【研報】傳媒行業2020年報業績前瞻：業績預告同比減虧板塊分化聚焦復蘇與增長確定性-210223（20頁）.pdf

1、70%以上公司完成業績預告，整體同比預計減虧 87.14 億-201.90 億。截至 2021 年 2 月 22 日，CS傳媒板塊中已有 105 家上市公司公布 2020 年業績預告或業績快報，占傳媒板塊上市公司數量的 72%。業績預告公司主要分布于游戲（24 家）、互聯網廣告營銷（21 家）、影視（18 家）、出版（10 家）、其他廣告營銷（8 家）等行業，從數量占比來看，動漫、互聯網影視音頻、其他文化娛樂、影視、互聯網廣告營銷、游戲等行業預告公司數量占比達 70%以上。105 家上市公司整體實現預告歸母凈利潤虧損 80.91億元至 195.67 億元區間，可比范圍 2019 年同期歸母凈利

2、潤為虧損 282.81 億元，同比實現減虧 87.14 億元至 201.90 億元。 46%上市公司虧損，計提資產減值損失是主要原因。105 家上市公司預告中有 48 家公司預計虧損， 57 家公司預計盈利，與 2019 年相比，虧損公司數量增加 11 家；虧損公司中以首虧數量居多為 33 家，行業分布于影視（15 家）、互聯網廣告營銷（8 家）、游戲（7 家）等，計提商譽、長期股權投資、應收壞賬等資產減值是上市公司虧損的主要原因。以預告凈利潤區間中位數計，st 數知與萬達電影虧損規模最高，分別為 67.5 億、65.5 億，文投控股、智度股份、當代文體等 12 家公司虧損規模達 1

3、0 億元以上。 2018 年至 2019 年期間，CS 傳媒板塊資產減值損失（含信用減值損失）規模分別達到 650.07 億元、565.44億元，占營業收入比重分別為 12.97%、11.08%，是導致行業整體利潤虧損的主要原因。我們認為，上市公司資產減值側面體現出近幾年傳媒產業處于調整陣痛期，加劇了產業內的競爭與分化，進而加快了行業中的優勝劣汰；而通過對商譽&長投等非經營性資產減值，以及壞賬、存貨跌價等經營性資產減值的計提，也有利于上市公司整體資產質量的調整優化，降低后續商譽減值等因素對公司利潤波動性影響，進一步聚焦主營業務和內生發展。截至 2020 年 9 月 30 日，CS 傳媒

4、行業商譽規模為 1098.29 億元，較2019 年期末小幅增加40 億元，較 2018年期末減少 198.68 億元；占 9 月 30 日期末凈資產的比重為 17.31%，較 2019 年期末小幅上升 0.1pct，較 2018 年期末下降-3.9pct。 內生增長為主要驅動，商譽等減值損失減少帶動業績回暖。57 家盈利公司中有 22 家上市公司預計實現扭虧，較 2019 年增加 6 家，行業分布于游戲（9 家）、互聯網廣告營銷（5 家），其中包括*st 天娛等 8 家風險預警公司以及華策影視、中文在線等。除扭虧公司外，有 22 家上市公司預計實現增長，較2019 年減少 3 家，

5、增幅 30%以上與 30%以下公司數量各為 11 家，主要分布于出版（5 家）、互聯網廣告營銷（5 家）、游戲（5 家）、互聯網影視音頻（2 家）和其他廣告營銷（2 家）等行業，以凈利潤增速區間計，利歐股份、粵傳媒、昆侖萬維和分眾傳媒預計凈利潤增長達 100%以上。從業績增長驅動來看，以公司主營業務內生穩定增長為主要因素；同時部分上市公司經歷 18-19 年商譽、長期股權投資等資產大規模減值損失后，輕裝上陣致使該 2020 年減值損失大幅縮減或不進行減值帶來業績回暖；此外部分上市公司由于公允價值變動損益、投資收益、債務重組收益或預計負債轉回等非經常性損益增厚業績。 13 家上市公司凈利潤預計同比減少，預減中位值在 6%-90%區間，行業分布較為分散，其中號百控股、星輝娛樂、星期六凈利潤同比預計減少在 80%以上。受疫情影響等外部因素影響或公司業務自身發展不及預期、放緩等內部因素影響業績下滑為主要原因。