【研報】石油化工＆基礎化工行業2021年春季策略報告：后疫情時代下四大投資主線龍頭白馬、周期成長、周期反轉與成長突破-210304（46頁）.pdf

1、國際原油價格走勢復盤 2020年國際原油價格成V型走勢，年初開始一路下跌，并在4月下旬跌至年內低位，隨后在5月份開啟震蕩上行之路。2020年年初受新冠疫情影響，原油需求大幅下跌，同時一季度沙特和俄羅斯減產協議談判破裂，雙方打起價格戰，油價呈現迅速下滑態勢。不過隨后OPEC+達成減產協議，原油價格開啟反彈之路。但是最終因需求疲軟，供大于求的局面難改，國際油價持續在低位震蕩。具體來看，截止2020年12月底，WTI均價為39.47美元/桶，較2019年年均價格下跌30.9%；布倫特原油均價為42.00美元/桶，較2019年年均價格下跌34.8%。原油供需情況分析 需求端：疫苗進

2、展順利，原油需求有望迎來好轉。2020年11月26日，世界衛生組織發布報告稱，目前處于“臨床前研究”的  新冠疫苗共有164款，處于“臨床研究”的新冠疫苗共有49款。隨著新冠疫苗進展持續推進以及美國財政刺激政策的落地， 2021年原油需求或將持續向好。供給端： OPEC+達成史上最大規模減產協議，原油庫存壓力有所下降。具體來看，減產計劃首階段為于2020年5月份至7月份每日減產970萬桶。第二階段于2020年7月至12月計劃日產量減少770萬桶。第三階段于2021年1月至2022年4月計劃日產量減少580萬桶。原油減產疊加原油需求局部復蘇，目前庫存壓力已經有所下降。美國原油庫存自7月

3、初以來呈現緩慢下降的趨勢。后疫情時代全球經濟共振復蘇，PPI環比繼續改善 2020 年全球經濟陷入二戰以來的首次負增長，2021年全球經濟有望共振復蘇。展望2021年，由于疫情沖擊逐漸減弱，特別是疫苗有望于下半年全面推廣，經濟社會將恢復正常。世界進入“后疫情時代”，全球經濟有望出現共振復蘇。IMF預測全球經濟增速2021年將恢復至5.2%。后疫情時代全球經濟共振復蘇，PPI環比繼續改善 化工行業超額收益率和PPI同比增速具備較強的相關度。根據PPI分部門分拆的影響權重來看，PPI波動受油價波動影響較大，其中 石油占比4.3%，化工占比11%。從2009年至今的PPI波動和中信基礎化工指數的走勢來看，化工行業相對滬深300的超額收益與PPI波動有較強的內在聯系。PPI環比繼續改善，化工行業有望迎來第二波配置機會。自2020年Q2以來，國內PPI環比持續改善。展望2021年，原油供需格局持續好轉，后疫情時代石油價格有望維穩在55-65美元/桶，看好PPI后續走勢?；ば袠I有望迎來第二波配置機會。