【研報】電氣設備行業造車新勢力2020年報點評：銷量、業績均表現亮眼開啟新戰略周期-210311（14頁）.pdf

1、Q1 公司預計交付 1 萬輛，或超預期。公司 Q4 交付 14464 輛，同比+1386.5%，環比+67%，20 年全年交付 3.26 萬輛，超 3 萬輛交付目標。2021 年 1 月，理想汽車交付5379 輛理想 ONE，同比增長 355.8%，2 月交付 2300 輛，同比+755%，公司預計 2021年一季度其車輛交付量將提升至 10500 輛-11500 輛(去年同期為2896 輛)，季度收入預計為 29.4 億元人民幣至 32.2 億元人民幣。理想汽車 2020 年在上海的交付量占全國市場的 9%，不限牌城市的銷量占全國銷量的 55%，上海 23 年起對于增程式電動車不再有牌照優惠

2、，預計整體影響較小，公司表示將和上海市政府保持密切聯系。2022 年推出全尺寸SUV 首發英偉達Orin 芯片，加大自動駕駛投入。2020 年9 月，公司與英偉達、德賽西威達成戰略合作，將于 2022 年推出的第二款產品將使用英偉達的Orin 芯片，理想目標將車輛的整體計算能力擴展到 2000 小時，加上其完整的內部算法和閉環數據環境，逐步達到 L4 級別自動駕駛。公司將進一步加大自動駕駛投入，21年2 月在上海成立新的研發中心，致力于智能電動汽車技術的前沿開發(包括高電壓平臺及超快充技術、自動駕駛技術和下一代智能座艙科技、操作系統和計算平臺)，目前自動駕駛研發團隊已經達到300 人，截止20

3、21 年底，公司希望將團隊人數擴張到600 人，且未來研發投入的一半將用于自動駕駛。推出高壓純電平臺，快充角度解決續航焦慮。公司計劃打造十分鐘可補充 300-500公里續航的 400 千瓦超快充的高壓純電平臺，基于高壓純電平臺，理想汽車將會打造兩個車型系列，一個是強調空間性的“鯨魚系列”，一個是強調性能的“鯊魚系列”。公司純電平臺的研發目標是：擁有 800V 的電壓平臺，至少支持 4C 級別的超快充;有著良好熱管理系統以對抗冬季續航衰減問題;核心電控模塊會用碳化硅，將可以解決性能以及超快充的問題。公司預期將在 2023 年交付純電汽車。進入第二個戰略階段，新車型推出加速，遠期全球市占率目標25

4、%。公司從19 年Q4 交付理想ONE 以來，遵循跑順公司業務的思路，追求公司自我造血能力，對于新車發布和自動駕駛等投入較少。公司計劃進入第二個戰略階段，即發布更多的車型，預計每年至少會發布 2 款新的產品交付市場，并且在 2023 年會交付純電系列產品。未來五年，理想汽車將以家庭用戶為中心，擴大用戶群體的覆蓋，圍繞創造移動的家這個核心使命，提供更豐富的智能電動車，廣泛覆蓋 15-50 萬的價位。公司希望在2030 年的時候成為全球最大的新能源汽車企業，在全球范圍實現25%的市占率。小鵬全年營收同比大增152%，毛利率達4.6%，全年毛利首次轉正。小鵬20 全年營收58.44 億元，同比大幅提

5、升152%，毛利率4.6%，全年毛利率首次轉正(2019 年全年毛利率為-25.9%)，凈虧損 27.32 億元，相比去年同期虧損縮窄 26%，其中汽車銷售業務20 全年收入 55.47 億元，同比增長 156%，毛利率3.5%。20Q4 汽車毛利率環比提升，凈虧損同環比縮窄。20Q4 公司營收28.51 億元，同比大幅上升 287%，環比增長43%，綜合毛利率 7.4%，環比提升2.8pct，凈虧損 7.87 億元，相比去年同期虧損縮窄 21%，環比虧損縮窄 31%。20Q4 汽車業務收入 27.35 億元，同環比+376%/+44%，毛利率6.8%，環比上升 3.6pct;其他業務收入1.

6、16 億元，同比+79%，環比+26%，主要來自于交付量上升帶來的售后服務與零售收入的增加，毛利潤 21.2%，環比下滑11.7%。單車收入同環比下滑，單車費用下行，降本效果顯著。20 年單車平均售價 20.51 萬元/輛，同比下滑 20.2%，全年單車成本 19.79 萬元/輛，同比下滑 7.8%，得益于產品結構的改善，材料成本的降低以及生產效率的提高。單車研發費用 6.38 萬/輛，同比下滑6.1%，單車銷售管理費用7.08 萬/輛，由于 20 年推廣費用增加、銷售網絡擴張、相關人員成本租賃費用以及股權激勵等的影響，單車銷售管理費用同比上升 18%;其中Q4 單車售價 21.10 萬元/輛

7、，環比下滑 4.6%，由于 Q4 公司交付量上升，生產效率提高以及P7 銷售占比提升，單車成本下降至 19.67 萬元/輛，環比-8.3%，單車研發費用 3.55 萬/輛，環比下滑 52%。銷售規?？焖贁U張，相關費用同環比提升。20 年全年研發費用 17.26 億元，同比下滑17%，20 年銷售、管理費用29.21 億元，同比增長 151%;其中，20Q4 研發費用4.60億元，同比降 29%，環比降28%，研發費用率 16%，環比降16pct;銷售、管理費用 9.18億元，主要由于廣告費用增加以及銷售網絡擴張和銷售人員成本、實體銷售和服務中心租賃費用的增加，同比增 133%，環比下滑 23.7%，費用率32%，環比降 29pct。公司表示，由于公司 Q3 進行了股權激勵，增加了相應員工薪酬，因此 Q4 研發費用及銷售管理費用均環比下滑，但去掉股權激勵影響后，由于銷售網絡擴張以及各項人員成本和租賃成本上升等原因，銷售管理費用環比上升。