【公司研究】亞鉀國際-全球鉀肥景氣回升亞鉀產能釋放在即-210314（19頁）.pdf

1、2020 年12 月，公司發布公告，擬通過發行股份、可轉換公司債券及支付現金方式購買中國農業生產資料集團公司等十家交易對手方合計持有的北京農鉀資源科技有限公司 100%股權，并向濟南博太元實股權投資管理中心（有限合伙）發行股份及可轉換公司債券募集配套資金，募集資金總額不超過本次發行股份及可轉換公司債券方式購買資產的交易價格的 100%。 北京農鉀資源科技有限公司持有中農礦產開發有限公司 100%的權益，中農礦產的主營業務為鉀鹽開采與加工，其核心資產為持有位于老撾甘蒙省農波縣彭下-農波村的一宗鉀鹽礦采礦權。 根據 2018 年 11 月，河南省煤炭地質勘察研究總院編制的老撾甘

2、蒙省他曲-農波縣農波礦區彭下-農波礦段鉀鹽礦勘探報告，截至 2018 年 3 月，彭下-農波礦段 179.80平方公里鉀鹽礦區的主礦產鉀鹽礦資源儲量為總量總礦石量 39.35 億噸，折純氯化鉀資源量為 6.77 億噸，平均品位 17.14%。該勘探報告于 2018 年 12 月 3 日經過國土資源部礦產資源儲量評審中心組織的專家評審，并且出具了礦產資源儲量審查意見書（國土資礦評咨【2014】12 號）。 需要指出，東泰礦區和彭下-農波礦區的鉀礦資源評估經過兩國的礦產資源儲量評審機構評估認證。 目前，亞洲鉀鹽儲量最大的是死海地區（8.6 億噸折純KCL），但由 ICL 和AP

3、C 均分，第二大為青海鹽湖地區，約 5 億噸，由鹽湖股份和藏格控股及其他一些小廠享有。東泰礦區和彭下-農波礦區的鉀礦資源合計為 8.28 億噸，此次重組后公司成為單體亞洲最大鉀肥資源量的企業。 財務分析 2020 年受新冠肺炎疫情影響，前三季度營業收入 2.9 億元，同比下滑 37.93%，開工率下滑導致主營產品分攤的固定成本增加，歸母凈利潤為1792 萬元，同比下滑47.66%，銷售凈利率為 6.83%，低于2019 年的全年凈利率7.70%。 當前公司主業為鉀肥的產銷，源自老撾的鉀礦生產的鉀肥主要是就地銷售，因此公司境外營收占比較高，20172019 年境外營

4、收占比分別為77.51%，86.77%，78.98%。 鉀肥業務在公司營業收入占比持續提升，2019 年報顯示，公司鉀肥業務收入達 4.43億元，占公司營業收入的 73%，遠高于2016 年，2017 年 9%，18%的營收占比，略低于2018 年 76%的營收占比。2020 年完成谷物、海運等其他業務的剝離后，業務將完全聚焦于鉀肥的產銷。 公司鉀肥業務發展順利，隨著開采經驗的積累和產能利用率的提升，毛利率穩步增長，2019 年鉀肥毛利率高達55.89%。  全球鉀肥分布極不均勻，需求穩步復蘇如果簡單看全球鉀鹽的產能和需求，鉀鹽屬于供過于求的產業。但是，

5、全球鉀鹽資源分布極不均勻，生產更被少數幾家企業把持，鉀肥價格變化彈性好過市場預期。 中國鉀鹽資源相對稀缺，當前的經濟可采儲量難以支撐國內農業鉀肥的長期發展，開采境外鉀礦成為一種可行路徑。 全球鉀鹽分布很不均勻，主要集中在北半球 鉀肥是的植物生長的必須的三大營養元素之一，能夠促進作物光合作用、糖類代謝、氮素吸收和蛋白質合成，施用適量鉀肥能夠增強作物抗鹽、抗旱、抗寒、抗病蟲害能力。當作物鉀量充足時，不但能使作物產量增加，還可以改善作物的品質和風味。鉀鹽也是一種重要的工業原料，主要用于制備其它鉀鹽，如氫氧化鉀、碳酸鉀、硝酸鉀、硫酸鉀、氯酸鉀，磷酸二氫鉀，高猛酸鉀。 據 USGS，2019 年全球鉀鹽資源的 85%（折 3400 萬噸 K2O）用于生產農用化肥，另外15%應用在工業上。 鉀肥的主要品種包括氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀以及硫酸鉀鎂，其中氯化鉀是最重要的一種鉀肥，約占鉀肥供給總量的 90%。 根據外觀，鉀肥又可分為粉末狀和顆粒狀，前者可加工為復合肥施用，后者在采用先進施肥方式國家和地區施用較多。