【公司研究】富信科技-半導體熱電制冷解決商龍頭受益消費升級及新場景成長-210311（50頁）.pdf

1、投資價值分析報告 整體市場規模百億空間，消費電子驅動整機應用滾動成長 1、半導體熱電制冷：2024 年市場規模至少 104 億元 半導體熱電制冷技術憑借其不可替代的靈活性、多樣性、可靠性等優勢和特點，廣泛應用于消費電子、通信、醫療實驗、汽車、工業、航天國防、油氣采礦等領域，隨著熱電技術的進步和推廣，其下游應用不斷成熟，新產品不斷涌現，市場需求呈現出逐年增長的態勢。目前消費電子領域是行業主要的應用方向，如恒溫酒柜、電子冰箱、冷熱型飲水機、啤酒機、恒溫床墊等，通信和汽車領域未來的重點拓展方向。我們分熱電器件、熱電系統、熱電整機三個方向。（1）熱電器件：2024年全球市場規模約為

2、66億元，行業復合增速9%熱電器件全球市場復合增速 9%。根據 MarketsandMarkets 于 2019 年 8月發布的數據，2016 年-2018 年全球半導體熱電器件銷售市場規模為4.97 億美元、5.51億美元、6.08億美元，預計 2024年將達到 10.23億美元，約為 66億元，2018-2024年行業復合增速約為 9%。中國是全球最主要的半導體熱電器件市場之一，也是全球最主要的熱電整機應用產品生產大國，消費類電器產品使用需求的不斷涌現和消費需求的持續升級，驅動中國半導體熱電器件市場規模持續增長。此外，隨著中國 5G通信網絡建設和新能源汽車市場的蓬勃發展，用于光模塊溫控、汽

3、車動力電池熱管理的半導體熱電制冷器件市場需求也存在較大的增長空間。根據MarketsandMarkets 于 2019 年 8 月發布的數據，2016 年至 2018 年，中國半導體熱電器件市場規模分別為 1.11 億美元、1.22 億美元、1.34 億美元，預計 2024 年將達到 2.15 億美元（約為 13.88 億元），2018-2024年復合增速 8.2%，國內占比 21%。（2）熱電系統：2024 年全球熱電系統家用冷藏和飲水機類市場規模約為14億元 熱電系統主要集中消費電子熱電整機中的飲水機冰膽、家用冷藏箱、除濕機等。在熱電技術中，轉換效率的高低首先取決于熱電器件性能，

4、但最終轉換效果則由冷熱端換熱設計、結構設計、工況控制方案等技術共同決定。熱電系統是一種以半導體熱電器件為核心，再結合換熱器、工況控制方案所組成的系統集成裝置。由于熱電系統給客戶提供了更完整的熱電技術解決方案，其產品附加值更高，潛在市場規模更大，根據招股說明書，目前熱電系統的下游以消費電子領域熱電整機應用中半導體制冷式家用型冷藏箱為主。2024年全球熱電系統家用冷藏及飲水機類市場規模預測約為14.1億元。根據招股書（注冊稿）中智研咨詢、國家統計局的數據，2019年全球半導體制冷式家用型冷藏箱產量達到 2012 萬臺，中國電冷熱飲水機產量達到 1679萬臺。按照每臺半導體制冷式家用型冷藏箱和電冷熱飲水機至少需要一個熱電系統推算（部分大冷量產品會使用多個），2019 年僅上述應用領域市場對熱電系統的使用量合計就在 3691萬個以上；我們根據富信科技招股說明書中熱電系統近幾年銷售平均價格 26 元/個（不同產品系列差異略有變化，我們選取均值），則對應 2019 年全球熱電系統家用冷藏及飲水機類市場規模至少為 9.6 億元，由于熱電系統未來的形式望附加值較高的熱電整機做，我們假設熱電系統市場規模增速略低于熱電器件行業增速約為 8%，則 2024 年全球熱電系統家用冷藏及飲水機類市場規模約為 14.1元億元，國內熱電系統家用冷藏及飲水機市場規模約為6.4 億元。