【公司研究】中天科技-碳中和推動能源基建長期繁榮電力+海纜業務乘勢而起-210317（25頁）.pdf

1、公司管理層具備優秀的戰略眼光與強大的執行力，多條產品線均做到行業龍頭。1、光通信業務：經過二十多年的發展，現已在國內光纖光纜行業市場綜合排名前五，尤其是在特種光纜(OPGW 和 ADSS)領域，市場占有率多年來一直保持行業第一;打造了棒纖纜一體化的產業鏈，全資擁有全合成光纖預制棒的自主知識產權;該業務 2020 年營業收入占比18%，毛利潤占比 33%，是中天科技核心業務中早期貢獻業績最多的部分。2、電力傳輸：公司不斷開拓高壓/特高壓等高端產品市場，在智能電網、農網改造等項目工程中大批量中標。公司的特種導線產品國內市場份額 40%，具備耐熱、節能、增強、擴容等特點，從整體上節約了電網建設投資，

2、有著“特種導線找中天”的美譽;該業務 2020 年營業收入占比 23%，毛利潤占比 24%，電力線纜業務雖然毛利率不及光通信業務，但增速更加穩定。 3、海洋裝備：公司是國內最早從事海底光纜專業生產的企業，2001 年首家通過海底光纜生產國家級鑒定;2005 年率先開發出海底光電復合纜;2007 年自主研發國內首條 5,000 米以下越洋深海光纜和 8,000 米水深海纜接頭盒并通過信息產業部(工信部前身)科技成果鑒定;2011 年成功突破國際市場，進入了全球最大集成商供應鏈，打破了國際海纜市場壁壘，自 2009年以來公司在國內海纜市場一直位居第一;該業務 2020 年營業收入占比 11%，毛利

3、潤占比 34%，是中天科技近年來發展較快的業務，已經超越光通信成為毛利潤貢獻最大的業務板塊。中天科技集團為公司第一大股東，持股上市公司 25.05%股權，薛濟萍持有中天科技集團 65%股權，間接持股公司 16.28%，為公司實際控制人，薛佳、薛如根、王美才和姜伯平合計持股中天科技集團 35%股權，公司股權結構穩定。公司旗下控股子公司中天科技海纜有限公司是我國第一家擁有完全自主知識產權的海底光纜廠商。2020 年 3 月 5 日，公司發布公告稱，擬將中天科技海纜股份有限公司分拆至上交所科創板上市。通過本次分拆，中天海纜將依托上交所科創板平臺拓寬融資渠道、增強資金實力，提升研發能力和行業競爭力，促

4、進自身可持續發展能力。本次分拆有利于進一步提升中天科技整體市值，增強中天科技及中天海纜的盈利能力和綜合競爭力。公司多元板塊業務近年來持續推動營業收入與凈利潤規?？焖僭鲩L，2020 年實現營收 440.66億元，同比增長 13.66%;歸母凈利潤 22.75 億元，經過 2019 年的短暫下行后，在 2020 年同比增速達到 15.51%。公司業務格局從最早單一的光通信發展到多業務齊頭并進，共同驅動收入、利潤規模持續快速增長，2007-2020 年營收復合增長率達到 27%，凈利潤復合增長率達到 29%。從分業務營業收入來看，除商品貿易之外，電力傳輸在 2017-2018 年超過光通信板塊成為公

5、司第一大主營業務，2020 年占比 22.7%;光通信占比逐年下滑，由 2018 年的占比 22.2%下降至 2019年的 18.15%，2020 年繼續保持 2019 年水平，占比 18.29%。另一方面，受益于“十四五”海風裝機預期提升和海風大省規劃，公司海洋系列板塊在今年增速明顯，自 2017 年 2.95%逐步提升至 2019年 5.38%，并在 2020 年達到 10.59%。從毛利率和凈利率看，2013 年至 2019 年毛利率呈現平穩中略有下降的趨勢，2020 年略有回升，毛利率與凈利率整體波動基本保持一致。整體毛利率下降主要源于公司商品貿易業務，該板塊自 2016-2020 年

6、始終保持不到 1%的毛利率水平，而其營業收入占比又始終在總營收中占比較高(33.44%-41.55%)，因此拉低整體毛利率。分業務毛利來看，到 2019 年為止，光通信板塊對公司整體毛利率水平貢獻最大，但由于 2018年后運營商光纖光纜集采價格大幅下跌，該板塊毛利率呈現較大幅度的下降，2019 年毛利率已降至 31.47%，2020 年進一步降低到 24.02%;公司海洋板塊業務則在近幾年表現亮眼，由于下游需求旺盛，公司產品及服務溢價能力提升，毛利率自 2016 年的 25.06%逐年提升，到 2020 年達到 42.8%，較好得對沖了通信板塊的毛利率下滑。特高壓項目核準加速進行。2020 年

7、 2 月以來，隨著新基建的政策重視程度提升，特高壓規劃力度持續加碼。2020 年特高壓市場大幅超過預期，新增項目近千億元。2020 年 3 月 12 日，國家電網公司公布了2020 年特高壓及重點電網項目前期工作計劃，明確了加速 5 交 5 直特高壓工程相關工作，其中 3 項特高壓直流項目為此次計劃新增，涉及投資額約 840 億元，它們分別是金上水電外送工程、隴東-山東工程、哈密-重慶工程，均要求在今年 6 月完成工程預可研。同時，計劃明確了 13 項提升特高壓通道效率效益重點項目的前期工作計劃，涉及投資額 157 億元。白鶴灘-江蘇工程已于 2020 年 11 月獲國家發改委核準，計劃于 2022 年建成投運，該工程全長 2087公里，工程總投資 307 億元。此后，發改委于 12 月 21 日核準建設南昌-長沙特高壓交流輸變電工程，12 月 24 日湖北省發改委核準建設荊門-武漢特高壓交流輸變電工程，兩項工程合計靜態總投資可達 169 億元。