【公司研究】金龍魚-韌性成長穩中求進-210326（39頁）.pdf

1、糧油消費基本盤穩定，行業存在結構性機遇食用油包裝化、健康化發展，行業競爭格局形成我國食用油消費穩中有降，產量低速增長。2013-2019 年我國食用油產量CAGR為 2%，食用油消費量 CAGR 為 2.3%。2017 年達到 3,440 萬噸后，食用油消費量出現下滑，總需求不振也使產量增長進入瓶頸。我們判斷食用油未來供需將保持穩定，消費量和產量的提升空間不大，行業已經進入了存量競爭階段。城鎮化推進提升食用油商品化率，食用油市場還有拓展空間。我國農村自產的食用油仍占據較大比例。隨著我國城鎮化進程的進一步推進，未來這一比例有望逐步降低。農業農村部對河南、四川和江蘇農村居民食用油消費調研結果顯示，

2、2019年上述三省食用油消費來源中約有 20%-30%為自產，其中城鎮化率較高的江蘇(72%)自產比例(20%)明顯低于河南和四川。我們推測，隨著城鎮化推進，農村地區食用油自產比例將逐步下降，食用油商品化率提升，為食用油企業提供新的市場空間。我國食用油消費結構健康程度有待提升。從食用植物油消費的品種結構來看， 2018 年我國提供脂肪排名前五位的植物油依次為大豆油、棕櫚油、菜籽油、花生油、棉籽油，日本為菜籽油、大豆油、棕櫚油、玉米胚芽油和橄欖油。棕櫚油的飽和脂肪酸含量高于其他植物油，且增加心腦血管風險的棕櫚酸含量高達46%。玉米胚芽油、菜籽油、橄欖油不飽和脂肪酸含量高，且富含多種生物活性成分，是更為健康的食用油品種。相比較而言，日本食用油消費以菜籽油為主，其他健康油種為輔。食用油消費呈現包裝化趨勢，散油份額逐步壓縮。市場流通的食用油按照包裝類型分為三類：主要面向家庭消費的小包裝油(5L);主要面向餐飲行業的中包裝油(10-22 L)和散裝油。從食用油安全和品質角度考慮，包裝油要好于散裝油。隨著消費者健康飲食觀念的興起和餐飲業蓬勃發展，小包裝油和中包裝油份額分別從2010 年的 26%和 23%持續提高至 2019 年的33%和 32%，共同將散裝油占比從過半擠壓至 1/3 左右。食用油包裝化趨勢仍在繼續，餐飲中包裝還有較大發展空間，散裝油逐步淡出市場。