【研報】棉花專題報告之二：棉價進入新上升周期的可能性進一步增強（6頁）.pdf

1、 我們認為造成近期棉花價格明顯上行的原因中，除了我們之前報告中提到的“12 年棉花種植面積將明顯下降”，“植棉成本上升和國家收儲價對棉價構成強有力支撐”等因素外，近期有關“國家即將上調棉花收儲價”的預期及“國家春節前后收儲放量有效緩解供給壓力”的預期也是造成棉價攀升的重要原因。 國家即將上調棉花收儲價的預期，提振棉花價格：當前國家制定棉花收儲價格的主要依據是棉糧比較關系，并試圖兼顧棉農及下游紗線加工企業的利益。我們認為，在農產品價格不斷上漲，且國家已經普遍上調小麥、大豆等替代性作物收儲價的背景下，未來上調棉花收儲價的行為是合乎邏輯的。 據中棉所的統計結果，與 2010 年相比，2011 年糧棉

2、比價的價差擴大了 25.7%45.8%，從這個角度上，如果不提高棉花收儲價，那么對于棉農種植棉花熱情的打擊無疑會非常之大。國家春節前后收儲放量，有效緩解供給壓力，提振棉花價格：截止 2 月 9 日，2011年度棉花臨時收儲累計成交達到 251.0 萬噸，國家收儲放量使市場對于棉花供應過剩的擔憂明顯緩解。當前市場信號使我們對于未來棉花價格的判斷更為積極，我們認為棉價進入新上升周期的可能性進一步增強 2012 年棉花供求關系因國家放量收儲而明顯改善：我們認為國家放量收儲將使得2012 年棉花供求關系發生根本性反轉，即由棉花市場之前的“供大于求”扭轉為未來可能的“供求緊張”局面。 如上所述，截止目前

3、，國家已經累計收儲棉花 250 萬，這是一個什么概念?這相當于國家將本年度國內棉花供給中的 35%儲存起來，其數額也占到了國內需求總量的 28%，占到全球棉花總需求的 10%。(綜合棉花多種統計口徑，2011年國內棉花產量約為 700 萬噸水平，國內棉花需求量約 900 萬噸，全球棉花需求量約為 2500 萬噸)。 而需求方面，即使按照最悲觀的預期(考慮消費下滑、產業轉移、國內外棉價差、化纖替代等因素)，我們認為需求的下滑幅度也不會超過供給面的減少幅度，即在國家不拋儲的情況下，2012 年我國棉花市場供求關系改善是比較確定的。 2013 年棉花供求關系將因“2012 年棉花種植面積明顯下降”而

4、進一步改善：如我們前期報告中重點強調的觀點，即 2012 年棉農的植棉熱情將明顯下降，棉花種植面積將明顯萎縮，這將導致 2013 年度棉花供需缺口再度被拉大。 從歷史數據上看，每當第一年棉價出現快速回落，第二年都會影響棉農植棉的積極性，進而導致第二至第三年的棉花供給量明顯減少。 考慮到 2011 年棉花價格自高位快速回落，使得原本希望通過增加棉花種植面積獲利的棉農失望而歸，這勢必會影響棉農在 2012 年的植棉積極性。 此外，棉花在整個大宗作物里面，是最費工、費時的品種。從人工成本角度計算，棉花的投工成本要高出小麥、水稻、玉米約 150%，對于那些希望外出打工的農民工來說，在收益不佳的情況下，改種其他省工、省時的“懶莊稼”代替棉花，幾乎是無法阻擋的趨勢。 最后補充一點，“用工荒”問題在 2011 年 10-11 月份棉花采摘期表現得尤為突出，其直接后果是拾棉工工資大幅飆升，棉花平均人工成本上漲 30%以上，而棉農的植棉積極性也隨之遭受進一步打擊。2012-2013 年棉花需求端的波動將較為平緩，決定棉花價格的驅動因素來更多自于供給壓力的明顯減弱。我們認為在全球經濟增速放緩、消費受到階段性抑制背景下，棉花需求短期難以明顯好轉，但下游相對剛性的消費結構也決定了棉花需求未來大幅下降的概率較小。