【研報】2021商品一季度報告：基本面尋支撐上行猶可期（16頁）.pdf

1、與地產竣工相關的消費持續改善。2021 年 2 月，汽車產銷分別達到 150.2 萬輛和145.5 萬輛，同比增長 418%和 364.8%。國家出臺的刺激汽車消費政策逐漸起到了增加居民購車需求。繼去年底國家提出了需求側改革，其中重要的一項就是促進汽車消費。具體的政策包括了新一輪汽車下鄉和以舊換新，還包括新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長 2 年，廣東深圳上海等城市放開限牌配額，隨著這一系列利好政策的實施，2021年汽車需求增長樂觀。新能源汽車的單車耗銅量比傳統汽車高出 3 至 5 倍，雖然基數較低，但是整體持續性較好，加上充電樁的需求，預計對銅整體需求增速提升比較明顯?？照{銷量 2020

2、 年下半年以來增速明顯?？照{整機廠持續高排產，訂單保持穩定，部分大型企業表示其產能利用率維持在 90%之上。隨著天氣轉暖，空調行業逐漸進入旺季，下游配件、售后、工程類安裝對于銅管的需求也在增大，受終端需求旺盛和行業旺季效應，預計銅管行業訂單將呈現增長趨勢。中長期來看，受益于地產后周期的需求，空調消費有望持續回暖。以空調為代表的家電需求，二季度預計向好，從而對銅需求帶來增量。國內外庫存低位國內庫存方面，上期所庫存從 2020 年 12 月 31 日的 8.7 萬噸增加到 2021 年 3 月 26日的 18.8 萬噸。目前庫存還沒有進入到去庫階段，不過隨著消費旺季到來，庫存或將出現拐點。目前，國內上海保稅區庫存 40 萬噸的水平。倫銅庫存，從 2020 年 12 月 31 日的 10.80 萬噸增加到 2021 年 3 月 26 日的 12.38萬噸。今年海外經濟復蘇，海外補庫周期開啟，后期倫銅庫存將下降。