【公司研究】弘亞數控-地產后周期疊加精裝房占比提升板式家具機械龍頭加速擴張-210331（32頁）.pdf

1、精裝房占比提升，定制家具滲透率持續提升政策密集出臺，精裝房占比不斷提升。與毛坯房相比，精裝房具有諸多優勢：一方面，精裝房可以降低噪音和環境污染，有利于固體廢棄物減量化和集中化處理，另一方面，精裝房有助于保障建筑結構的安全，減少裝修過程中的資源浪費。近年來我國出臺了一系列鼓勵精裝房發展的政策。在精裝房自身優勢以及政策加持下，我國精裝房市場滲透率不斷提升。根據奧維云網的預測，2020 年全國精裝房開盤規模將超過 365 萬套，2029 年精裝房滲透率預計將達到 80%，精裝修市場成長空間廣闊。定制化家具需求崛起。定制家具主要集中在整體櫥柜與整體衣柜方面，行業內公司包括歐派家居、索菲亞、尚品宅配、好

2、萊客和皮阿諾等。我們測算五家公司定制家具業務合計收入由 2014 年 104 億元增長至 2020 年的 340 億元，CAGR 達 21.76%，近年來定制家具營收增速有所暫緩，但仍高于家具制造業營收增速，表明定制家具已成為驅動家具制造業增長的主要因素之一。需求傳導：國家大力推行精裝修政策以及定制家具滲透率逐漸提升，將為板式家具機械行業帶來新的驅動力。第一，精裝修滲透率上升，家具企業工程訂單比例提高，但是工程訂單的毛利率相對較低，壓縮了整體利潤，因此家具企業對生產設備等資本性開支的價格敏感度將提高，有利于國產化機械設備替代。第二，消費升級，定制家具滲透率提升，長期跑贏家具行業整體水平，有助于上游機械設備需求放量增長。第三，受環保政策等等多個原因，家具行業競爭格局趨于集中，龍頭份額提升;同時，木工機械設備朝向數控化、柔性化、自動化、智能化的方向發展，大浪淘沙，剩者為王，市場格局有望與下游同步集中，或將呈現領先的設備廠商與下游頭部客戶強強聯合的格局。