【研報】1-2月工業企業利潤數據點評、債券周報：漲價拓寬的盈利空間（29頁）.pdf

1、綜合來看，1-2 月工業企業累計利潤增速繼續改善，除基數效應之外，漲價因素帶來的盈利能力改善不容忽視。一方面，下游工業生產需求仍偏強，或將帶動部分上游工業品價格維持高位，部分材料制造業利潤修復可能維持高速;另一方面，受益于減稅降費政策延期，疊加漲價逐步向下游產品傳導，企業的經營效益或逐月改善。此外，1-2月庫存累計增速有所回升，下游家電、汽車等延續主動補庫，顯示廠商對后市看法依然偏樂觀。后續來看，3-4 月國內建筑施工將進一步加快，同時工業生產持續偏強，或繼續支撐上游資源品、部分中游材料價格維持高位;而海外疫情反復繼續利好醫藥制造、計算機、機械設備等出口優勢行業，持續關注上游漲價對下游消費品盈

2、利空間的影響。周度政策跟蹤：貨政例會未提“不急轉彎”，房地產信貸管控繼續趨嚴就宏觀政策定調而言，加強經濟增長目標對市場預期的引導，我國已完成RCEP 協定生效核準。中國發展高層論壇 2021 年年會上領導人指出 6%的經濟增長預期目標不是在定計劃，而是引導預期，是綜合考慮今后目標平穩銜接以及經濟提質增效的結果，實際運行中可能會更高一些;在經濟形勢部分地方政府主要負責人視頻座談會上，領導人同樣強調要加強地方經濟增長目標對市場預期的引導作用;此外，商務部表示，我國已完成RCEP 協定生效核準，并已準備好全面履行RCEP 義務，確保 2022 年1 月1 日協定生效時能順利實施。就財政政策而言，減稅

3、政策積極落實，支持企業創新，受疫情影響較大的行業、企業和個人工商戶稅收優惠政策繼續延期。財稅工作座談會召開，研究部署下一步財稅重點工作，重點聚焦于?；鶎舆\轉、支持科技創新、重點行業去產能、健全政府債務管理制度和化解地方金融機構風險等領域;國常會公布支持企業創新有關的減稅舉措，其中制造業企業研發費用加計扣除應納稅所得額是今年結構性減稅中力度最大的一項政策;此外，小規模納稅人增值稅優惠政策、電影等行業稅費支持政策等應對疫情的部分階段性稅費優惠政策繼續延長，進一步幫助企業和個體工商戶紓困發展。就貨幣政策而言，貨政例會未提“不急轉彎”，延長兩項直達貨幣政策工具實施期限。2021 年第一季度貨政例會召開，多延續此前貨幣政策執行報告和政府工作報告的相關說法，對經濟形勢的判斷也日趨樂觀，但對于后續政策方向的啟示不多，尤其去掉“不急轉彎”所反映的政策意涵并不明確;國常會宣布在前期已將兩項直達貨幣政策工具延續實施至今年一季度的基礎上，進一步延長實施期限到今年底，并要研究加大對個體工商戶的政策支持;全國主要銀行信貸結構優化調整座談會召開，強調目前貸款總量上要 “穩字當頭”，尤其強調對小微企業的支持力度，但信貸投放需向低碳產業傾斜、科技創新和制造業傾斜，信貸結構仍需調整優化。