【公司研究】迎駕貢酒-首次覆蓋報告：生態洞藏持續發力結構升級煥新顏-210401（24頁）.pdf

1、 省內競爭激烈，一超兩強格局明朗化 歷史復盤：從“雙寡頭”到“一超兩強”徽酒競爭格局安徽省內白酒企業眾多，行業競爭向來十分激烈，白酒行業就有一句行話“東不如皖，西不入川”。上市公司就有 4 家：迎駕貢酒、古井貢酒、口子窖、金種子酒，非上市的還有宣酒、臨水、文王貢酒、高爐家酒等。復盤徽酒的發展歷史不難發現，徽酒長于防守型營銷，且不約而同地聚焦大本營市場，使得徽酒品牌發展本土化，產區現狀滿足本土，相比于五糧液、劍南春等川酒全國布局，徽酒除龍頭古井外，在省外市場均表現平平。迎駕貢酒與古井貢酒原為安徽省內白酒兩大寡頭，2011 年兩者營收差距僅 4億元，由于產品結構老化以及公司營銷

2、管理不足，迎駕增長相對緩慢，古井在優秀的渠道管理及品牌效應下鞏固了龍頭地位，口子窖后來居上，目前安徽省內白酒企業形成了一超兩強格局。品牌效應下強者恒強，古井躍居徽酒龍頭：古井貢酒為我國老八大名酒之一，通過有效的品牌傳播，如特約播出中央電視臺春節聯歡晚會，成為了阿斯塔納世博會中國館官方合作品牌，上合組織秘書處指定用酒等等，建立了極強的品牌優勢。渠道上，在2009 年開始實施“三通工程”，以精耕渠道，所謂“三通工程“就是路路通，店店通，人人通，其核心思想就是小區域，高占有，穩居徽酒龍頭。優質產品+營銷發力助力口子窖實現反超：自1998 年底推出口子窖 5 年至今，口子窖已經在市場上活躍了超 20 年，依然受消費者歡迎，過硬的產品質量以及相符的營銷手段是核心;在營銷渠道上，口子窖開發“盤中盤”體系，與經銷商深度綁定，共同發展，使得口子窖營收逐年上漲，并在2017 年超越迎駕貢酒，位列徽酒榜眼。洞藏系列推出較晚，產品結構有待升級：直到2015 年，迎駕才推出中高端新品生態洞藏系列，錯過了安徽省第一輪消費升級的浪潮，使得公司發展滯后于古井、口子窖。由于缺乏中高端產品支撐，迎駕毛利率長期低于古井、口子窖，近幾年隨著洞藏系列的放量，毛利率逐步提升，產品結構還有進一步升級空間。