【研報】環保行業碳中和系列報告之一：碳中和背景下的環保展望-210402（24頁）.pdf

1、(一)瀚藍環境(600323.SH)“大固廢”縱橫一體化業務格局進一步夯實。2020 年公司實現收入 74.81 億元，同比增長 21.45%。報告期內，新增完工并正式投產的生活垃圾焚燒發電項目處理規模共 5450 噸/日， 2020 年末已投產生活垃圾焚燒發電規模為 17250 噸/日(不含順德項目)。2021 年一季度新增投產生活垃圾焚燒發電項目處理規模共 5100 噸/日。在此期間，公司收獲垃圾焚燒、餐廚垃圾處理、環衛、轉運等多個固廢處理項目，實現在原有服務區域從生活垃圾焚燒發電向其他類型固廢處理的橫向覆蓋，進一步發揮市政垃圾、工業危險廢物、農業有機垃圾等污染源治理的橫向協同優勢。新增的

2、多個環衛保潔項目也進一步完善產業鏈前端業務，提升前端環衛、中端收轉運、末端處理的縱向協同優勢。智慧化、精細化管理帶動服務質量和效率提升。公司嚴抓生產運營，以智慧化、精細化管理帶動服務質量和效率提升。與阿里云共同開發的垃圾焚燒工藝優化算法，可以優化垃圾焚燒的穩定性，提高排放穩定性;上線污水處理管網智慧管理平臺已，提升運營效率，提高污水管網運營利潤;深化供水+燃氣業務通辦服務，更好地發揮集團內供水與燃氣業務的組合優勢，進一步便利用戶。目前，公司已成功在固廢、供水、排水等項目中運用遠程控制和實時運營管理等系統，并具有可復制性，是公司運營管理軟實力的優勢所在。生活垃圾補短板政策落地，帶動固廢處理需求提

3、升。近日，發改委等三部門聯合印發城鎮生活垃圾分類和處理設施補短板強弱項實施方案，要求爭取 2023 年前實現零填埋。實施方案有望進一步推進垃圾分類、垃圾焚燒、濕垃圾處理等細分板塊發展。瀚藍環境已經在固廢處理領域形成了從源頭到終端治理的縱向產業鏈優勢，也形成了覆蓋生活垃圾、餐廚垃圾、污泥、工業危廢、農業垃圾等污染源治理的橫向協同一體化產業鏈。公司在固廢處理領域，已形成從源頭到終端治理的縱向產業鏈優勢，也形成了覆蓋多種污染源治理的橫向協同一體化產業鏈。此外，公司在氫能、智慧化運營等多領域也多有布局，未來有望搶占市場先機。我們預計公司 2021、2022、2023 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為 13.1/15.7/18.6 億元，同比增長 23.7%/19.8%/18.5%，對應 EPS 分別為 1.68/2.01/2.38 元 /股，對應 PE 分別為 16.1x/13.5x/11.4x，給予推薦評級。