【公司研究】璞泰來-財報點評：Q1盈利創新高負極持續看漲（6頁）.pdf

1、2021Q1 國內負極大廠持續滿產，行業價格平穩，原料上漲壓縮負極盈利空間。 Q1 國內負極行業產量13.7 萬噸，同比大增108%，行業整體開工率維持在80%，大廠滿產仍難以滿足市場需求，擴建步伐加快，預計新增產能釋放將在四季度前后，全年產能偏緊。原材料從去年四季度開始持續上漲，低硫焦價格在撫順二廠和大港石化同期檢修的助推下再創新高，針狀焦在需求和原料上漲推動下各家同樣在頻繁上調售價，根據百川資訊數據，當前負極單噸成本上漲至 28400元左右，負極行業單噸毛利降至 3600 元左右，行業整體盈利承壓。伴隨需求高增速和開工率提升，二季度負極材料大概率將迎來漲價。一方面國內新能源汽車銷量預計逐季

2、度增加，Q2 負極產能緊張將加劇，另一方面當前電池需求受制于電解液 VC、鐵鋰正極等短缺，預計 Q2 短缺產能釋放也將間接拉動負極需求上漲;第三，當前負極行業庫存降至 2600 噸左右，石墨化加工費受內蒙古限電等影響成本持續提升，行業處于微利狀態。需求、庫存和成本端共同加持下，負極材料大概率將迎來漲價，利好一體化企業盈利。公司負極材料堅持人造石墨路線，一體化布局優勢明顯。公司負極材料堅持中高端化路線，通過對產業鏈上游的整合，實現了從原料焦、石墨化加工、炭化等關鍵原材料和工序的覆蓋。公司內蒙紫宸建設的 2 萬噸負極前工序和溧陽紫宸可轉債 3 萬噸碳化工序產能于 2021 年初正式投產，江西紫宸 6 萬噸負極前工序和內蒙興豐石墨化二期在 2021 年下半年逐步投入運營，公司負極全工序一體化產能配套將更加完善，預計公司21 年負極出貨超9 萬噸，同比增約50%。