【公司研究】興業證券-機構業務產業鏈、自營業績突出劍指全面躋身行業前10-210416（32頁）.pdf

1、2.2.自營業務收益率突出公司自營業務收入占比較高，也高于行業。2020 年公司自營業務收入 47.4 億元，占比 34%(分母為扣除其他業務收入后的營業收入)，為公司第一大收入來源，也高于行業的 28%。趨勢來看，公司自營業務收入占比呈上升態勢，2013-2016 年公司自營業務收入占比區間大致為 20%30%，2017 年以來，自營業務收入占比區間之大致為 30%40%。公司自營業務投入規模持續增長，且高于行業，但 2019 年以來投入規模增長有所放緩。以自營業務規模/歸母權益指標來看，2010 年該指標僅為 76%(上市券商均值為 59%)，2018 年該指標達到 220%，之后降至 2

2、020 年的 195%，略低于上市券商平均水平 198%。自營收益率表現突出，在行業表現整體較好的年份，公司向上彈性更大，而在行業表現差的年份，公司僅僅略差于行業。例如在行業自營整體表現較好的 2019 年，公司收益率高達 7.40%，遠高于上市券商均值 3.91%，高出 3.49pct;而在行業整體較差的 2018 年，公司收益率 2.48%，僅比上市券商均值 2.70%低 0.22pct。公司證券自營業務資產配置方面，權益配置比例處于行業相對較高水平。2020年公司證券自營業務資產配置中股票占比 23%，已經披露年報的 25 家券商中僅低于中金公司、華林證券和中信證券。債券、公募基金及其他資產占比分別為 48%、17%和 12%。2020 年公司權益投資以優質成長及藍籌品種配置為主，并抓住半導體、消費電子、互聯網、醫藥、機械等領域的結構性機會;固收方面公司把握住疫情期間的階段性機會，并針對后疫情時代貨幣政策的退出做出了預防性操作，獲取息差配置收益和階段性交易性收益，投資收益率顯著增長，同時進一步加強信用風險管理，對部分債券進行戰略性減倉，有效降低債券違約率。