【研報】化工行業：醋酸產業鏈、丁辛醇、尿素價格繼續走高六氟磷酸鋰、制冷劑、氯化鉀漲價-210426（40頁）.pdf

1、 供需入手把握周期，順應趨勢擁抱成長，把握 2021 年化工行業走勢：(1)需求端：以史鑒今，全球寬松背景下，化工品下游需求復蘇有望持續?；仡櫧鹑谖C時期，國內化工品下游需求在政策刺激下復蘇。此時此刻，全球經濟刺激計劃再達頂峰，2020 年 Q2 以來全球化工品下游需求穩步復蘇，參考金融危機時期的恢復節奏，預計化工品下游需求復蘇有望持續。(2)供給端：全球化企資本開支減緩，國內安環監管趨嚴背景下，疫情沖擊或加速產能向龍頭集中。疫情導致全球化企資本支出減少，國內化企擴張加速分化，擴張產能進一步向大規模企業集中。長遠看，國內安環監管趨嚴將加劇行業馬太效應，資本開支將持續向頭部企業集聚，而疫情沖擊或

2、將加速這一進程，預計未來行業產能擴張較后金融危機時期更有序。(3)產業變化大趨勢：關注產業變革新趨勢與貿易不確定性增加背景下國內可進口替代的產業新機遇。近年來以美國為主導的“逆全球化”蠢蠢欲動，貿易不確定性增加背景下，國內部分進口依存度較高的關鍵材料有望迎來國產替代加速的發展機遇。另一方面，當前國內化工品下游部分行業正值消費升級、產業更迭大趨勢，產業鏈相關化工品成長空間廣闊。此外，龍頭企業歷經近年競爭與擴張，生產成本已處于行業中較低區位，在產品價格較低位置仍有較為豐厚盈利，隨著龍頭企業話語權的進一步提升，常態 ROE 水平當高于以往且波動減弱，估值吸引力凸顯。 20Q4 主動管理型公募基金重倉

3、持股中基礎化工持倉市值占比 3.76%(季度環比+0.55pcts)，全 A 股基礎化工自由流通市值占比 4.07%(季度環比+ 0.15pcts)，持倉環比繼續回升，但仍處于近十年來相對較低配置，建議繼續買入化工龍頭公司。 五類主線著手，把握2021 年化工行業投資機會：(1)中長線繼續鎖定產業格局重塑的關鍵力量：具備一體化、規?；?、低成本優勢的行業領先企業：萬華化學、華魯恒升、揚農化工、中國巨石以及恒力石化、榮盛石化、桐昆股份等大煉化標的。(2)需求修復下，把握競爭格局出眾的化工品周期反轉機遇：把握產品需求持續復蘇、行業集中度較高且擴產有序的細分化工子行業的周期反轉機遇，如 MDI、染料、己二腈等。(3)關注供需改善下產品盈利修復，優選兼具成長的子行業龍頭。關注當下價格/價差超跌、行業內多數企業處虧損的化工品盈利迎修復。(4)國內