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【研報】四月新發基金總份額顯著下降（12頁）.pdf

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【研報】四月新發基金總份額顯著下降（12頁）.pdf

中期推薦配置估值相對較低且受企業盈利影響更大的周期板塊基金我們在 2021 年 2 月 1 日發布的2021 中國市場量化配置年度觀點中指出，以 ROE 為代表的盈利因子收益有著明顯的周期特征，其走勢與實體經濟的長周期庫茲涅茨周期基本同步。2021 年，短周期基欽周期與中長周期同步上行，預計 2021 年企業盈利將迎來邊際改善，受盈利影響更明顯的周期板塊上行動力更強。而從估值因子角度來看，EP 因子累計收益率序列與實體經濟長周期走勢的同步性較高，長周期上行階段對股票估值有壓制作用。且連續兩年的估值擴張后，熱點行業股票的估值已經處在歷史較高水平，一旦流動性邊際收緊，投資者對流動性預期發生轉變，EP 估值因子走勢或將回歸周期上行軌道。屆時股票估值將受到壓制，高估值股票將面臨較大風險，而低估值股票或將迎來更高配置價值。統計規律顯示周期板塊當前估值分位數低于消費和成長板塊，從估值角度進一步支撐此行業判斷。

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