2021年信達通信公司”智能網聯“系統助推產業發展趨勢分析報告.pdf

1、 1)收入端有望重回增長軌道：目前三大運營商用戶基數龐大，5G時代運營商有望在產業互聯網等2B端發力，策略將由用戶數的提升向ARPU值的提升轉換;其次，運營商面臨較為緩和的外部價格管制環境和競爭環境;隨著5G用戶滲透率的增加，5G ARPU值有望帶動整體ARPU值的提升。參考韓國情況，根據發表在Mobile World Live上一篇文章，隨著5G用戶數的提升，2020年，韓國三大運營商均取得移動收入同比增長，且ARPU值整體有所提升，其中韓國電信2020年5G用戶數達362萬戶，占總用戶數25.3%，2020年Q4 ARPU值提升1.9%。 2)成本端經過前期投入高峰有望逐步改善：5G網絡建

2、設節奏更加平緩，另外運營商采用共建共享網絡的策略，有利于提升投資效率，降低成本端支出，驅動盈利能力提升。運營商共建共享在全世界范圍內已成為趨勢，2018年韓國科技信息通信部宣布SK、KT和LG U+三家運營商共建共享5G網絡，2019年日本運營商KDDI和軟銀宣布將共同推進5G網絡建設。國內來看，2019年中國電信與中國聯通簽署共建共享協議;2020年中國移動與中國廣電也相繼達成合作協議框架。三大運營商港股PB及PE估值位于低點，突破歷史下限，基本面逐步改善，有望帶動市場預期和估值的改善。從縱向比較來看，港股三大運營商的PB、PE估值均位于歷史中位值以下，已達到近十年的低點。目前三大運營商基本面正逐步改善，5G時代，賦予了運營商在2B端更多機遇，三大運營商紛紛尋求向B端拓展，一方面對新興科技公司實行大規模的股權投資，另一方面借助自身產業鏈優勢，聯合上下游布局云計算、產業互聯網等等5G新業務，多維度全面發展。我們認為5G時代，運營商將迎來“估值+盈利”的雙拐點，當前時點，應重視運營商布局機會。