【研報】億翰智庫：4月房地產行業月報（第34期）：集中供地已至中小房企短時獲利但長期生存難度依然偏高（27頁）.pdf

1、2021 年 4 月，房企信用債融資規模 851.7 億元，環比小幅回落 1.9%。本月償債規模為 617.1 億元，凈融資額為 234.6 億元，這也是自 2020 年 8 月份以來凈融資額首次轉正，融資活動略有回暖。但是，通過觀察部分發行債券的募集用途，如 21 恒大 01 的發行是為了償還 5 月份即將回售的債券，我們認為凈融資規模轉正或是由于發行債券與償還債券之間存在時間差，考慮到目前整體較為嚴峻的融資環境，單月凈融資規模轉正并不能完全說明房企的融資環境完全好轉，融資環境的改善仍然需要進一步驗證。發債成本方面，4 月發行債券的平均票面利率為 4.3%，和 3 月份的平均票面利率相比小幅

2、下行 0.2 個百分點。從企業性質來看，4 月國企、民企的融資規模均有所回升。其中國企的融資規模達 638.8 億元，較 2021 年 3 月環比下行 3.34%，占本月總融資規模的75.0%，居于絕對的主導地位。國企融資可以分為兩個部分，地方國企和央企。從地方國企來看，盡管地方國企的融資規模有所上行，但從發行主體的性質來看，政府投資融資平臺占 43.0%，比重較 3 月份有所降低，E50 房企中有萬科、首創置業、建發房產和華發股份 4 家房企發行債券。央企方面，4 月融資規模達 179.1 億元，和 3 月份融資規?；境制?。其中，保利發展和招商蛇口仍然是債券發行的主要企業。保利發展發行一筆為 25 億元的 3 年期公司債券，票面利率為 3.6%，票面利率較其上次發行下行 0.08 個百分點。招商蛇口發行一筆 3 億元的 5 年期公司債券，票面利率為 3.8%，較其上次發行下行 0.35 個百分點。整體來看，頭部國企的發債成本較其上次發行均有不同程度的下降。