【研報】計算機行業2021年中期策略報告：注重性價比與成長性核心關注醫療IT、網安、云計算、人工智能四賽道-210509（28頁）.pdf

1、2021華創 版權所有 計算機行業2021年中期策略報告： 注重性價比與成長性，核心關注醫療IT、網安、云計 算、人工智能四賽道 板塊回顧 網絡安全 云計算 01 03 04 第一部分 醫療信息化02 人工智能 風險提示 05 06 mNoQrPpQnNnMrMrMwOsPnM7NbP7NoMmMnPmNiNpPmRkPpOnN8OqQvMvPtRrQvPpNqP 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 3 20年計算機板塊業績回顧 收入增速中位數與平均數 歸母凈利潤增速中位數與平均數 數

2、據來源： WIND，華創證券 注：本節計算機板塊整體統計范圍為中信計算機行業；本頁行業整體統計為剔除增速100%和-100%的個股。 細分板塊19及20年歸母凈利潤增速對比（整體法） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 201520162017201820192020 中位數平均數 0% 5% 10% 15% 20% 25% 201520162017201820192020 中位數平均數 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 20192020 細分板塊19及20年收入增速對比（整體法） -150% -100% -50% 0% 50% 100% 20192020 此

3、頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 4 21年Q1計算機板塊業績回顧 收入增速中位數 歸母凈利潤增速中位數 數據來源： WIND，華創證券 細分板塊19、20、21年一季度歸母凈利潤增速對比（整體 法） 細分板塊19、20、21年一季度收入增速對比（整體法） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1 中位數 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 201

4、6Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1 中位數 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019Q12020Q12021Q1 -500% -100% 300% 700% 1100% 2019Q12020Q12021Q1 -300% 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 5 板塊解禁及減持情況 21年全年解禁市值2928億，占板塊總市值8.74%，5月解禁壓力大 21年解禁類型占比（按市值） 數據來源： WIND，華創

5、證券 注：減持統計數據為首次公告日在2021年1月1日-5月6日，且狀態為“進行中” 21年至今，行業減持壓力為174億，來自公司占比大（按市 值） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 解禁市值（億元） 首發 股權激勵 定向/公開增發 21年全年解禁數量分布 0 5 10 15 20 25 30 35 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 解禁數量（億股） 個人 3% 公司 89% 高管 8% 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買

6、、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 6 基金持倉情況 數據來源： WIND，華創證券 注：藍色字體代表21年Q1新進入前10大。 2021年一季報 公司基金持股數量（億股）公司基金持股市值（億元） 東方財富8.84東方財富241.05 衛寧健康1.57深信服115.02 廣聯達1.52廣聯達100.59 用友網絡1.51恒生電子73.65 恒生電子0.88金山辦公66.86 寶信軟件0.80中科創達55.73 中國長城0.71用友網絡54.03 科大訊飛0.64寶信軟件46.55 思創醫惠0.51科大訊飛30.82 啟明星辰0.48衛寧健康25.76 2020年報 公司基金

7、持股數量（億股）公司基金持股市值（億元） 東方財富9.84東方財富305.00 用友網絡1.79金山辦公129.66 廣聯達1.49廣聯達117.07 恒生電子1.07恒生電子112.66 衛寧健康0.99深信服110.04 中國長城0.93用友網絡78.54 華宇軟件0.76中科創達53.87 天融信0.56寶信軟件37.83 寶信軟件0.55華宇軟件18.21 啟明星辰0.50中國長城17.71 21年一季度，基金計算機重倉略微低配 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 202

8、0Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 基金計算機重倉/基金整體重倉中信計算機流通市值/A股流通市值 醫療信息化 網絡安全 云計算 02 03 04 第二部分 板塊回顧01 人工智能 風險提示 05 06 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 醫院經營復蘇將帶來的IT投資修復周期啟動 8 醫療信息化 中國醫療IT總支出占上一年醫療機構收入的比例 中美醫療IT支出占醫療機構收入比例對比 數據來源： 中國衛生健康統計年鑒，IDC ，HIMSS Analytics，華創

9、證券 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 201120122013201420152016201720182019 醫療IT總支出/上一年醫療機構收入 4.94 0 1 2 3 4 5 6 20062007200820092010201120122013201420152017 平均等級 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 中國美國 信息化投入占年收入的比例 2017年美國醫院電子病歷平均等級近5級 美國：電子病歷6級到7級顯著提升VBP的臨床效果 0 10 20 30 40 50

10、 60 70 0級1級2級3級4級5級6級7級 對VBP帶來臨床效果提升的分數 大約1% 2%4% 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 公共衛生市場的需求缺口暴露后“補短板”投資加速 9 醫療信息化 部分省市醫療補短板規劃或醫療機構設置規劃 數據來源：云南政府官網，廣東省發改委，湖南政府官網，湖北政府官網，河南省衛健委，西安 市人民政府網，天津市人民政府網，廣西人民政府網，重慶衛健委，華創證券 省市投資建設規劃 云南投資331億建設區域醫療中心，投資80億開展重大傳染病救治能力和疾控機

11、構核心能力提升工程。 廣東投資1036億元用于醫療衛生項目（主要為醫療機構改建、擴建、遷建），2020年度計劃投資246億。 廣西2020-2022三年投入430.3億實施公衛防控救治項目3022個，區域醫療中心為建設重點。 湖南4年投資241億，到2023年建成12個區域醫療中心、大湘南大湘西區域醫療衛生中心、國家精神病醫學中心、國家重大疫情救治基地。 湖北三年補短板投資超2545億元，2022年底前完成公共衛生應急平臺建設。 河南明確到2025年新增162所三級醫療機構。 陜西西安到2022年西安將新建三級醫院13家。 天津未來十五年新建59家醫院。 重慶到2025年建成70所左右的三級醫

12、院。 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 10 醫療信息化 醫療IT板塊歷史市盈率（TTM,中值）水平 數據來源：招標網，WIND，華創證券 注：訂單統計數據中頭部6家公司指衛寧健康、創業慧康、東軟集團、東華軟件、萬達信息、思創醫惠 0 20 40 60 80 100 120 2019/5/10 2019/5/31 2019/6/21 2019/7/12 2019/8/2 2019/8/23 2019/9/12 2019/9/30 2019/10/25 2019/11/15 2019/

13、12/6 2019/12/27 2020/1/17 2020/2/14 2020/3/6 2020/3/27 2020/4/17 2020/5/8 2020/5/29 2020/6/19 2020/7/10 2020/7/31 2020/8/21 2020/9/11 2020/9/30 2020/10/23 2020/11/13 2020/12/4 2020/12/25 2021/1/15 2021/2/5 2021/2/26 2021/3/19 2021/4/9 2021/4/30 市盈率(TTM,中值) 2019/5/10-2021/4/30期間板塊 市盈率（TTM,中值)均值為69 -1

14、0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5 10 15 20 25 2016.01-042017.01-042018.01-042019.01-042020.01-042021.01-04 訂單金額（億元）同比增速 頭部六家公司訂單情況（招標網統一口徑不完全統計） 醫療信息化 網絡安全 云計算 02 03 04 第三部分 板塊回顧01 人工智能 風險提示 05 06 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 0% 10% 20% 30% 40% 50%

15、 60% 營收同比中位數（%） 12 信息安全 十二五末期 等保2.0 十三五末期 信創 等保1.0 十一五末期 信息安全公司營收增速中位數 數據來源： WIND ，華創證券 歷屆HW行動范圍變化 事件性催化：1、HW攻防演練；2、重保周期性：五年規劃、等級保護等 數據來源： CSDN ，華創證券 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 13 信息安全 新安全蓬勃發展 數據來源：WIND，華創證券 中美網安公司估值對比 啟明星辰： 智慧城市安全運營、工業互聯網安全和云安全新興業務高 速成長

16、；2020年新安全收入達10億，同比增長 67%，占營收比重27%。 奇安信： 以大數據安全檢測與管控、零信任安全、云安全等、工業 互聯網安全等為核心的新賽道產品 2020年占公司主營產品收入比例接近 6 成，合計同比 收入增長率在60%以上。 啟明星辰 深信服 綠盟科技 奇安信 安恒信息 Palo Alto Fireeye Crowdstrike Okta Fortinet ZSCALER 0 10 20 30 40 50 60 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90% 20年收入增速 21年5月5日最新收盤PS（TTM） 舉例： 醫療信息化 網絡安全 云計算 02 03

17、04 第四部分 板塊回顧01 人工智能 風險提示 05 06 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 云計算 15 云計算產業鏈 數據來源：華創證券 芯片供應商芯片供應商 （Intel等）等） 服務器提供商服務器提供商 （浪潮、華為、中科曙 光、新華三等） 虛擬化及云操作系統虛擬化及云操作系統 （Vmware、微軟等） 存儲提供商存儲提供商 （EMC、華為、浪 潮等） 網絡設備提供商網絡設備提供商 （思科、華為、新 華三等） 網絡運營商網絡運營商 （三大運營商等） IDC服務商服務商 （光

18、環新網等） 創業公司創業公司 （Ucloud、青云等） 互聯網廠商互聯網廠商 （阿里云、亞馬遜等） 平臺運營提供商平臺運營提供商 （阿里云、亞馬遜、 Salesforce等） 云安全服務 商 云安全服務 商 （啟明星 辰、綠盟科 技等） 視頻相關視頻相關 （好視通等） ERP （金蝶、用友網絡等） CRM和客服和客服 （紅圈營銷、銷售易等） OA和和IM （泛微網絡等） 行業通用 協同辦公協同辦公 （金山辦公等） 建筑建筑（廣聯達） 酒店酒店（石基信息） 地產地產（明源云） 醫療醫療（衛寧健康） 金融金融（恒生電子） 行業垂直 用戶用戶 SaaS PaaS IaaS 此頁包含機密資料，其全部或

19、任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 云計算 16 數據來源：WIND，華創證券 用友網絡 金蝶國際廣聯達 金山辦公 明源云 思愛普 Salesforce Autodesk Shopify Veeva Slack Workday Twilio Atlassian Adobe Servicenow 0 10 20 30 40 50 60 70 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90% 20年收入增速 21年5月5日最新收盤PS（TTM） 中美云計算公司估值對比 此頁包含機密資料，其全部或任

20、何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 云計算 17 DCF估值模型角度，拆解影響估值核心因子 = =1 1 + 企業價值 折現率 未來現金流 核心是拓維！ 用戶數 ARPU 推出新產品 純粹漲價或提供增 值服務漲價 |分子 |分母 貼現率一般選WACC， 股權預期收益率核心因子 無風險利率 市場收益率 廣聯達、金山辦公：C端用戶 金蝶、用友：B端用戶 數據來源：華創證券 醫療信息化 網絡安全 云計算 02 03 04 第五部分 板塊回顧01 人工智能 風險提示 05 06 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復

21、制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 人工智能 19 1 公立教育的信息化、智能化大勢所趨，公司目前占據絕佳的數據卡口 科大訊飛 2 中科創達 3 ?？低?人工智能加速落地，公司受下游客戶認可度高 核心業務增速放大，下游客戶對智能化算法認可度高 21年主要機會在和高通的深度綁定中收獲產業鏈格局變化的紅利 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 20 科大訊飛 公司中標部分項目 數據來源：WIND，安徽蚌埠市教育局官方微信公

22、眾號，招標網，華創證券 日期地區中標金額 中標項目名 2021/01/19河南.鄭州6.88億 鄭州市金水區教育局采購金水區智慧教育 項目 2020/09/30四川.成都1.8億 成都市雙流區實驗小學智慧教育智能云閱 卷及教學質量分析系統采購項目 2020/08/06安徽.六安3.96億六安市智慧學校建設項目 2020/05/16重慶.兩江0.35億重慶兩江新區智慧教育建設項目 2020/05/07新疆.皮山0.91億皮山縣智慧教育項目 2020/03/30云南.昆明1.63億五華區人工智能因材施教示范區項目 2019/12/25安徽.蚌埠15.86億蚌埠市智慧學校建設項目 2019/12/0

23、6山東.青島8.69億 青島西海岸新區“因材施教”人工智能+ 教育創新應用示范區 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 安徽省蚌埠市12所示范校8所重點校 20192020 安徽蚌埠2020年高考一本率和19年比較 公司教育行業收入放量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 201520162017201820192020 教育收入（億元）占總營收比例 公司教育行業毛利率 48% 49% 50% 51% 52% 53% 54% 55% 56% 57% 20162017201820192

24、020 教育領域毛利率 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 21 中科創達 高通snapdragon ride平臺布局L1-L5自動駕駛全球眾多汽車制造商采用高通汽車解決方案 數據來源：高通公司官網數據來源：搜狐網 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 22 中科創達 智能汽車：公司與生態伙伴緊密合作，提供一站式平臺和服務公司與高通深度合作 數據來源：中科創達、WIND，華創證券

25、 公司智能網聯汽車收入及增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2018201920202021Q1 智能網聯汽車收入（億元）同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2018201920202021Q1 智能網聯汽車收入占比 公司智能網聯汽車收入占比提升 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 23 ?？低?數據來源：公司公告 數據來源：公司公告，華創證券 業務全局

26、概覽 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 24 ?？低?公司整體收入及增速公司EBG事業群收入及增速 數據來源：WIND，華創證券 創新業務收入及增速創新業務毛利率 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 10 20 30 40 50 60 70 201520162017201820192020 創新業務收入（億元）yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 201520162017201820192020 創新業務毛利率 1

27、8% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 201820192020 EBG收入（億元）YOY 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 2015201620172018201920202021Q1 營收（億元）同比增速 醫療信息化 網絡安全 云計算 02 03 04 第六部分 板塊回顧01 人工智能 風險提示 05 06 此頁包含機密資料，其全部或任何部分不可被復制或再發送。本頁不構成對任何產品的要約出售/購買、招攬或建議。關于免責聲明全文，詳見本PPT最后部分。 26 風險提示 下游需求增長存在不確定性； 行業競爭加??； 流動性風險； 新技術落地存在不確定性。