2021年機械設備行業運營能力及重點公司分析報告（56頁）.pdf

1、基建投資托底，工程機械景氣度延續。據兩會政府工作報告，2021 年地方政府專項債券額度 3.65 萬億元，同比減少 0.1 萬億元；中央預算內安排 6100 億元，同比增加 100 億元，其中大部分資金將投向基礎設施建設項目。參考歐美等成熟市場的發展規律，我們認為基建投資需求托底工程機械需求，疊加存量設備更新換代、排放標準升級、機器替人等因素推動下，我國工程機械市場有望維持穩定增長。以工程機械最具有代表性的產品挖掘機為例，預計 2021 年挖掘機行業銷量同比增長 10%，2022、2023 年將逐步進入平穩發展階段。此外，隨著國產主機廠商的產品競爭力提升、海外銷售渠道培育成熟，未來主機廠在海外

2、市場的份額有望逐步提升，刺激出口需求。 主機廠商提質增效迎接高質量可持續發展，核心零部件企業國產化進程加速收獲更大彈性。在過去幾輪行業周期中，國產主機廠商已獲得市場的絕對領導地位，工程起重機、混凝土機械、建筑起重機等主要工程機械產品已基本實現國產化；在競爭最為激烈的挖掘機市場中，國產化率從 2010 年的 29.6%提升至 2020 年的70.8%。本輪行業復蘇中，主機廠設置信用條件底線、合理控制逾期率，經營更加理性、穩健。龍頭主機廠商通過產品市場份額提升、產品序列擴充、海外市場開拓等方式獲得規模的持續擴張，此外，數字化+智能化轉型有望進一步提高企業成本、費用控制能力，獲得更高的業績彈性，龍頭

3、主機廠商將迎接高質量的可持續發展。國內優秀的核心零部件企業擁有豐富的行業經驗和強大的技術開拓能力，恒立液壓、艾迪精密 2020 年的亮眼業績已證明兩家公司在挖掘機液壓泵、閥、馬達等核心液壓件上取得技術和市場雙重突破，實現前裝市場大批量供應。我們認為工程機械核心零部件國產化是大勢所趨，核心配套廠商憑借優秀的技術研發能力、市場開拓能力和售后服務能力，領跑工程機械行業。 安全性要求加速塔機租賃行業出清，塔機租賃龍頭成長空間廣闊。近年來，住建部及各地政府對塔機施工的安全性要求趨嚴，這使得資質較差、管理不善的小型塔機租賃廠商不再具備性價比優勢，市場加速出清。建設機械全資子公司龐源租賃作為全球龍頭塔機租賃

4、商，近年伴隨著市場布局加快及設備采購規模擴大，龐源租賃業績實現高速增長。長期來看，我們看好龐源租賃憑借資質優勢、資金實力和豐富的行業經驗及服務能力，在行業競爭中持續提高市場占有率；同時，隨著裝配式建筑比例大幅提升，龐源租賃塔機結構不斷向中大型塔機傾斜，契合裝配式建筑發展，未來有望實現更高增速。 投資建議：我們判斷工程機械行業有望延續高景氣度，龍頭主機廠商、核心零部件配套企業有望收獲遠超行業的增速，細分賽道中高空作業平臺、塔機租賃龍頭企業將加速成長。推薦龍頭主機廠商三一重工、中聯重科及產業鏈內核心配套企業恒立液壓、艾迪精密，以及塔機租賃龍頭建設機械，關注高空作業平臺龍頭浙江鼎力。