【公司研究】菱電電控-深度報告：自主電子控制系統龍頭充分受益技術升級及國產替代-210519（24頁）.pdf

1、公司未來將向包括轎車、SUV、MPV 在內的主流乘用車市場拓展。目前包括轎車、SUV、MPV 在內的主流乘用車是我國汽車市場的主體，具有巨大的市場空間，公司未來將對該領域持續開拓。一方面，公司將利用已有的一款已投放市場的、使用進氣道噴射發動機的 SUV 國六產品驗證經驗，重點拓展自主品牌乘用車企業使用進氣道噴射發動機車型開發業務;另一方面，公司將著力推動缸內直噴EMS 進入一線自主品牌乘用車企業。公司在商用車領域深耕多年，具備開拓乘用車的技術實力。無論應用于商用車或乘用車，同一平臺下的EMS 產品在開發層面不存在本質區別，此外，商用車由于載荷更大、工況更廣，排放要求通常大于乘用車，對電控系統及

2、容錯能力要求也更高，開發難度更大。因此具備商用車應用能力的EMS 廠商進軍乘用車領域不存在技術壁壘。目前市場上搭載公司產品的商用車已超 70 萬輛，表明公司具備拓展乘用車市場的能力。國六政策實施促 GDI 平臺滲透率提升，公司依托先發優勢破局有望。目前市場上主流發動機分為進氣管噴射(PFI)和缸內直噴發動機(GDI)兩種，二者需采用不同的EMS 技術，對應不同的EMS 開發軟件平臺。早在2016 年底國六法規剛剛公布之時，公司就已掌握上述兩種平臺技術，具備實現量產的能力。但由于公司當時發動機臺架僅有4 套，加之PFI 發動機價格較GDI 發動機價格更低，在商用車市場中占比更大，故公司最終選擇優

3、先升級 PFI 平臺，GDI 平臺僅實現工信部驗收。當前國六政策落地，對乘用車油耗提出了更高要求，使得一線自主品牌在做國六乘用車型時更傾向于選擇油耗更低的 GDI 發動機(GDI 發動機油耗比進氣道噴射發動機低約 20%)。鑒于此，公司依托 GDI 平臺先發技術優勢，未來有望不斷擴大自身在一線自主品牌中的市占率，成長可期。3、 電控技術持續變革，市場結構改變將催生更多紅利3.1、 短期EMS 滲透率尚有提升空間，長期電動/混動電子控制系統實現替代從產業技術變革看公司所處市場成長性：短期來看：排放法規的不斷升級促使發動機控制進一步由化油器向 EMS 轉變。我國從 2000 年開始實現了輕型汽車從化油器向 EMS 的轉變;2019 年 7 月 1 日開始執行的摩托車國四法規促使摩托車從電控化油器向 EMS 的轉變;我國計劃于 2025 年在非道路機械上實施全球最嚴格的排放標準，屆時非道路機械如園林機械、發電機組、通用機械都將使用 EMS 替換化油器或電控泵，EMS 產品滲透率有望進一步提升。