【研報】券商行業專題研究（七）：海外發達地區兩融業務發展及國內發展前景-210517（52頁）.pdf

1、在過去的 10 年里，美國銀行的利息收入總值略有下降，但其利息收入占利息收入與非利息收入總和的比例一直在 50%以上。高盛集團的利息收入總值極具波動性，2014 年為 588億元，2019 年為 1516 億元，2020 年為 893 億元，集團利息收入占利息收入與非利息收入總和的比例在 20%到 40%之間波動。摩根士丹利的利息收入在過去 10 年不斷增加，其占利息收入與非利息收入總和的比例從 2011 年的 18%增加到 2019 年的 32%，但 2020 年利息收入下降幅度較大，為 663 億元，占比 19.52%。為促進證券市場交易量的擴大、增加流動性，并發揮價格機制的作用，日本大藏

2、省證券交易委員會于 1951 年 6 月廢止借貸交易，開始正式采用融資融券制度(即信用交易制度)，保證金率及相關管理由大藏省進行。由于二戰后日本處于復興經濟的困難時期，證券公司資金短缺，無力承擔融資融券交易。于是在 1954 年，日本通過證券交易法決定由證券金融公司管制融資融券交易，并在美國的支持下建立起賣空機制。1955 年修改后的證券法中規定了新成立的證券金融公司的審批事項以及信用交易活動監管的范圍，日本融資融券市場得到進一步規范，證券金融公司的業務逐步從股票交易的融資擴展到債券交易的融資。1956 年 9 家證券金融公司被整合為 3 家：日本證券金融公司、大阪證券金融公司和中部證券金融公

3、司。1960 年-1970 年是日本對外開放的初步嘗試階段，期間日本允許投資信托公司投資于外國證券。1971 年-1984 年是進一步開放階段，實施外國證券公司法，允許外國證券公司在日本開展證券業務，并頒布了外匯管理法，原則上允許外國投資于日本股票。1983 年 7月，美國投行摩根士丹利與日本最大券商野村證券簽約設立投資信托公司;1984 年 4 月，批準摩根士丹利成立東京分行并授予證券業務牌照;12 月，對外資機構開放包銷日元債券業務。1985 年-1997 年日本處于有限的直接開放階段，日本放寬外國投資者進入日本證券市場的限制條件，推動日元匯率自由化，日元升值。1985 年 4 月，批準創新金融產品;11 月摩根士丹利和美林等 6 家外國證券公司獲批東京證券交易所會員。1987 年、1989 年摩根士丹利先后獲批大阪、名古屋兩家交易所會員，為美國投行進入日本金融市場交易開鎖亮綠燈。1998 年起日本啟動金融改革和大開放，日本從以銀行主導的金融體系向市場化方向轉變，放松金融管制，實現日元的完全自由兌換，金融體制的大改革涉及銀行業、證券業、保險以及金融行政等。有關證券業的改革包括：允許運用金融控股公司的形式，讓證券子公司從事與現有證券公司同樣的業務，以促進證券業界的競爭、分階段實現股票交易委托手續費的自由化、設立證券公司從許可制改為注冊制以及廢除有價證券交易稅等。