2021年餐飲行業龍頭企業競爭因素分析報告（40頁）.pdf

1、火鍋龍頭+強管理優勢奠定上市起步估值50x，但后續能否持續高速擴張下維持高翻臺率仍待驗證。依托火鍋賽道絕對龍頭地位+火鍋賽道優勢(標準化程度高、空間大、食材包容度高)+強管理體系(阿米巴管理、計件工資制、店長工資設計)，海底撈上市即享受到50x 左右估值水平，但如果結合當時市場凈利潤一致預期測算，海底撈階段PEG 約0.91 倍略有折價，即部分市場投資者對海底撈開店加速后同店表現能否維穩仍存些許疑慮，公司持續高成長能力仍處于驗證期。階段二(2019.02-2019.12)：高速擴張下維持高翻臺率，公司迎戴維斯雙擊海底撈2019 年3 月26 日公布2018 財年年報：2018 年經營業績表現靚

2、麗，持續高增長能力進一步驗證，極大程度上打消了投資者疑慮。一方面，餐廳數同比大幅提速，2018 年新開業 200 家(關店 7 家)，進一步展現出極強的門店擴張力;另一方面，在門店快速擴張同期，同店銷售保持高速增長(2018 年+6.2%)，2018年客單價整體同比增 3.5%，同店翻臺率預計略有提升。綜合而言，海底撈 2018年財報進一步驗證其持續高增長能力，而經營業績的兌現進一步強化了投資者的信心，估值水平也水漲船高(2018 財年公司估值水平已提升至60x 左右)。2019 年8 月 20 日公司公告 2019 財年中報。2019 財年上半年餐廳合計新開130家餐廳(關店 3 家)，餐廳數較 2018 年底增長 27.9%，擴張節奏環比繼續提速;門店快速擴張的同時，同店翻臺率依舊保持增長趨勢(5.0 至5.2 次)，各線城市門店同店翻臺邊際仍呈現上升趨勢。兩份財報驗證了公司的成長預期，PEG 升至1.7x，估值溢價凸顯。這一時期，海底撈在門店加速擴張的同時，其整體同店增速仍保持穩定增長，門店加速擴張并未對同店產生顯著分流，顯示門店天花板尚未達到。此階段海底撈估值水平最高曾到達70x，估值溢價明顯。雖然2019 年下半年公司1-2 線同店增速略有下滑，估值有所回調，但本身受多因素影響，且仍然處于高位，故此后又較快反彈。