【研報】電力行業專題報告：如何理解新形勢下的電荒及現貨電價大漲？-210528（19頁）.pdf

1、電力緊張存在進一步發酵可能從需求端來看，經濟需求旺盛而迎峰度夏即將全面啟動，可能導致電力需求負荷進一步上升，且單月用電量增速仍將維持在相對高位;從供給端來看，迎峰度夏期間的補庫需求意味著煤價仍將面臨持續高位壓力、導致煤電增發出力受限，氣價上行與氣電機制不暢料導致氣電增發調峰能力受到制約，風光占比尚小、增發能力有限。綜合來看，電力市場供需矛盾短期難以緩解。電力緊張的區域或在迎峰度夏來臨后進一步擴大化，且 5 月份開始的緊張形勢料將在后續月份進一步加劇。 現貨上漲發出信號，長期電價面臨結構性上漲壓力削減電價讓利幅度對沖成本，但燃料上漲壓力疏導遠遠不夠如前所述，年初以來的國內現貨煤價普遍突破 201

2、5 年供給側改革之后的價格高點，目前各地煤價或接近多年歷史高位或者創新新高，成本高企使得火電企業迫切需要疏導上游燃料成本上漲對企業盈利的擠壓。國內最近一次煤電標桿電價上調發生在 2017 年，為疏導 2015 年啟動供給側改革推升的燃料成本上漲壓力，國家發改委在 2017 年中普遍上調各省火電標桿電價。在此之后，政府希望通過電改以還原電力商品屬性，疊加政府也在持續推動降低終端電價以減輕下游行業用能成本負擔，國家發改委近年來并未對各省燃煤標桿電價實施調整干預。在 2019年國家發改委發布的關于深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見中，明確將燃煤發電標桿上網電價機制改為“基準價+上下浮動”的市場化價格機制，基準價按當地現行燃煤發電標桿上網電價確定。雖然當前為高煤價環境，考慮政府深化電力體制改革的決心，我們認為發國家改委調整各省基準電價(即標桿電價)的概率較低，預計火電企業的成本疏導將主要通過調整價格機制中的浮動比例來兌現。