【公司研究】魯商發展-首次覆蓋報告：以玻尿酸+房地產為基石構建大健康生態圈-210605（27頁）.pdf

1、焦點生物作為國內透明質酸原料龍頭之一，目前在全球透明質酸銷量位列第二。1)化妝品級、食品級原料：公司透明質酸產量主要集中在化妝品級和食品級領域。2019 年之前產能 120 噸/年，其中 60%左右出口至日本、美國、歐盟等地，2019 年 11 月建成年產 300 噸透明質酸鈉生產線并投入試生產，現階段共有化妝品級和食品級生產能力合計420 噸/年。2)醫藥級原料：目前國內醫藥級 HA 原料主要供應商為華熙生物、眾山生物等，市場集中度相對較高，在此背景下，焦點生物也在積極擴張其在醫藥級原料的生產目前，醫藥級 GMP 資質正處于審核過程中，預期審核通過將補充醫藥級透明質酸產能。焦點生物利潤體量不

2、大，收購的核心意義在于完善透明質酸上游產業鏈布局。焦點生物由于在管理、研發等費用的投入，以及其主要生產的原料屬于附加值較低的化妝品類、食品類，毛利率相比其對標公司華熙生物較低，但隨著公司近幾年產能不斷擴增，規模效應明顯，且其生產重心慢慢轉向毛利率稍高的化妝品級原料，2018 年毛利率大幅提升，達到 48.36%(同比+12 個百分點)。魯商發展在 2019 年以 2.58 億元收購焦點生物60.11%股權，其收購之意主要在于填補透明質酸原料生產環節的空缺，一方面可為其福瑞達醫藥旗下化妝品的透明質酸原料采購提供新的自主采購通道;一方面醫藥級 HA 產線的建成投產也可能成為福瑞達醫藥旗下滴眼液級和注射液級透明質酸原料的潛在采購渠道，完善上游產業鏈布局。2021 年開啟玻尿酸食品布局，推出天姿玉琢、玻小酸等。在食品級透明質酸方面，隨著 2021 年國家衛健委正式批準透明質酸鈉食品級為新食品原料，福瑞達先后推出天姿玉琢、玻小酸、善顏多個系列口服透明質酸鈉產品，在天貓、京東等平臺銷售。其中，“天姿玉琢口服透明質酸鈉液態飲”是國內率先上市銷售的口服玻尿酸產品。