【公司研究】華恒生物-丙氨酸全球龍頭以領先技術優勢實現多產品樹發展-210609（20頁）.pdf

1、2.1. 丙氨酸產品應用領域廣泛，以 MGDA 行業增速助力業績增長丙氨酸屬小品種氨基酸，分為-丙氨酸和 -丙氨酸，其中-丙氨酸存在 L 型、D 型兩種立體鏡像(L-丙氨酸和 D-丙氨酸)。DL-丙氨酸為 -丙氨酸的外消旋體。在這些產品中，L-丙氨酸產品是應用最為廣泛的細分類型(需求占比約 80%左右)，可廣泛應用于日化(新型綠色螯合劑 MGDA 的主要原料)、醫藥及保健品、食品添加劑和飼料等眾多領域。丙氨酸全球需求快速增長，L-丙氨酸主要下游日化領域增速最為顯著。根據中國生物發酵產業協會數據顯示，2016-2019 年丙氨酸全球需求量年復合增長率約為 14%，至 2019 年全球需求量約 5

2、 萬噸(其中 L-丙氨酸需求量約為 3.8-4.2 萬噸)，預計未來市場仍將會以約 12%的年復合增長率快速增長，到 2023 年全球市場需求可達 8.1 萬噸。其中，日化領域作為 L-丙氨酸占比最大的下游應用(2019 年占比約為 55%)增速最為明顯，而其他領域如醫藥、食品添加劑和飼料領域需求則較為平穩。MGDA 行業增速顯著、空間廣闊。MGDA 是一種優質的新型環保螯合劑，可添加于各種類型的洗滌劑產品中，其兼具自然生物降解、螯合能力強、毒理安全、洗滌殘留少等多重優點，主要下游應用領域為自動洗碗機專用洗滌劑，2019 年全球 MGDA 的需求量約 16 萬噸。而中國自動洗碗機 2018-2

3、020 年同比增速均在 20%以上，至 2020 年銷量為 192 萬臺，同比增長 27.2%，但國內滲透率僅為 1%，遠低于美國的 78%，即使和日本的 28%滲透率相比仍有較大的市場空間。根據中國生物發酵產業協會預計，未來 MGDA 將以約 22%的年復合增長率持續擴大，預計到 2023 年，全球 MGDA 的需求量將達到 39.34 萬噸。根據新型綠色螯合劑 MGDA 合成研究進展中顯示，1985 克 MGDA 水溶液需使用 270克 L-丙氨酸，以此推測，若 2023 年全球 MGDA 需求量達到 39.34 萬噸，對應 L-丙氨酸需求約 5.35 萬噸，而若假設日化領域需求量占 L-

4、丙氨酸總需求量的 55%的比例不變，則 L-丙氨酸 2023 年需求量將達到 9.7 萬噸左右，較 2019 年增長約 140%左右。全球丙氨酸龍頭+多年沉淀優質客戶資源，有充分實力抓住 MGDA 行業增長機遇。L-丙氨酸是合成新型綠色螯合劑 MGDA 的主要原料之一。公司與 MGDA 行業內規模最大的生產企業巴斯夫自 2013 年起即建立了長期穩定的合作關系，同時亦與包括諾力昂在內的多家境內外知名企業合作?？紤]到這些企業對于供應商的認證需耗費較大時間和成本，使公司自然形成較高的客戶壁壘。另一方面，公司同時擁有發酵法和酶法生產丙氨酸系列產品的技術，亦已成為全球范圍內規模最大的丙氨酸系列產品生產企業之一。在技術規模優勢和客戶資源壁壘的加成下，公司 L-丙氨酸有望受益于 MGDA 需求的快速增長。2.2. 國際領先技術構筑成本護城河，利用產業鏈優勢實現多產品降本增效目前，利用工業生物技術生產丙氨酸產品的前沿工藝主要為酶法和發酵法，華恒生物同時擁有這兩種 L-丙氨酸生產工藝。