【公司研究】軟件行業一文讀懂中望軟件：詳解中望軟件招股說明書-20200729[40頁].pdf

1、一文讀懂中望軟件 2020年07月29日 詳解中望軟件招股說明書 行業專題報告 姓名：李沐華（分析師） 郵箱： 電話：010-59312799 證書編號：S0880519080009 誠信 責任 親和 專業 創新2請參閱附注免責聲明 基本情況發展歷程 01 中望軟件股票正式在股 轉系統掛牌并公開轉讓 2017.5.26 2018.8.28 2018.12.21 2019.10.11 中望軟件設立，是由中 望有限以發起設立方式 整體變更為股份公司 第一次增資，公司注冊 資本由 4000.00 萬元 變更至 4320.00 萬元 第二次增資，公司注 冊資本增加至 4645.79 萬元 1998.8

2、.24 前身中望有限責任 公司成立 2007.1.8 終止在股轉系統掛牌 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 圖1：公司發展歷程概況 公司發展歷史悠久：中望軟件是國內領先的研發設計類工業軟件供應商，成立于1998年8月，前身是中望有限責任公司， 自成立之初就專注于研發設計類工業軟件的研發與銷售工作，為2D CAD軟件的國產化和自研化作出貢獻。公司于2007年 1月正式變更為股份有限公司，曾在股轉系統掛牌，經過兩次增資，目前注冊資本為4645.79 萬元。 rQqPrRrOoRmOuMqPsOtMsR7N8Q6MnPoOnPmMjMpPpQeRoNoO6MmMyRNZrRpPuOrQyQ

3、 誠信 責任 親和 專業 創新3請參閱附注免責聲明 基本情況股權結構 01 公司股權結構穩定：公司控股股東、實際控制人為杜玉林、李紅夫妻二人，二人直接和間接持股比例合計為 57.17%。 其中杜玉林直接持股 2,199.80 萬股，間接持股 60.00萬股，直接和間接持股比例合計為 48.64%。 廣州中望龍騰軟件股份有限公司 孟霖 等19 位自 然人 雷 駿 投 資 森 希 投 資 龍 芃 投 資 夢 澤 投 資 達 晨 創 通 李 紅 杜 玉 林 晨 鷹 三 號 美國研發中心 香港中望 武漢蜂鳥 粵 科 投 資 11.88%3.02%5.10% 5.11%47.35% 3.94%1.72%

4、2.50% 2.22%0.50% 100.00% 100.00% 100.00% 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 圖2：公司股權結構情況 廣 東 毅 達 韓國中望越南中望 航 天 投 資 中 網 投 粵 財 投 資 越 秀 投 資 5.13%8.52% 2.00%0.51%0.50% 100.00% 9.91% 誠信 責任 親和 專業 創新4請參閱附注免責聲明 產品體系業務演變 02 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 圖3：公司主營業務的演變情況 公司的業務演變：公司在2002年推出第一代 2D CAD （計算機輔助設計）平臺產品，經過近20 年的技術積累和資源整合， 公

5、司在2D CAD軟件領域已經形成國產品牌優勢，2010年通過收購美國VX公司，推出首款3D CAD軟件ZW3D，正式進軍 3D工業設計軟件領域，此后不斷進行版本更新。2018年公司成立 CAE （計算機輔助工程）研發中心，并于 2019 年推出 了首款全波三維電磁仿真軟件 ZWSim-EM，拉開了向 CAE軟件領域進軍的序幕。 1998年 成立初期 2004年 進軍海外市場 2002年 推出第一代 2D CAD 平臺產品 2010年 推出首款 3D CAD 平臺產品 2012年 推出第二代 2D CAD 平臺 2013年 進軍教育行業 2014年 發布中望 3D 2015 版 2015年 強化

6、移動應用 2016年 推出第三代 2D CAD 平臺產品； 中望 3D 獲認可 2018年 發布中望 3D 2019 版 2019年 發布中望 3D 2020 版；推出首款 CAE產品；推出首款 2D CAD Linux產 品 誠信 責任 親和 專業 創新5請參閱附注免責聲明 產品體系概覽 02 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 圖4：公司產品體系包括三大類 中望軟件 2D CAD 產品系列 3D CAD 產品系列 CAE 產品系列 ZWCAD、基于、基于ZWCAD開發的專業軟件開發的專業軟件 2D CAD 教育版、其他教育版軟件教育版、其他教育版軟件 ZW3D 3D one、ZW3

7、D教育版教育版 ZWSim-EM 企業板塊 企業板塊 教育板塊 教育板塊 公司的產品體系：公司主要從事 CAD/CAM/CAE等研發設計類工業軟件的研發、推廣與銷售業務，目前已成功構建了 ZWCAD、ZW3D、ZWSim-EM的產品矩陣，以及基于2D 及 3D 兩大平臺并結合科教特征衍生出的教育類軟件產品。 實現了工業設計、工業制造、仿真分析、建筑設計等關鍵領域的全覆蓋。 誠信 責任 親和 專業 創新6請參閱附注免責聲明 產品體系2D CAD產品 02 資料來源：公司招股說明書 公司對 2D CAD 領域長期研發投入，現已形成以下三類產品： 2D CAD 平臺產品 ZWCAD：ZWCAD 是一

8、款 2D CAD 平臺產品，產品設計從用戶角度出發，采用“輕量級”設計理 念，運行速度快且穩定；通過多核并行計算技術，ZWCAD 有效提高了文件保存和讀取效率。ZWCAD 還能夠兼容最新 的 DWG 文件格式，操作便捷，能夠滿足制造、建筑等多行業用戶的各類設計需求。 基于 ZWCAD 二次開發的專業軟件：基于 ZWCAD 強大的 API 接口，公司開發了能夠運用于不同行業領域的專業軟件， 包括中望 CAD 機械版、中望 CAD 建筑版、中望建筑水暖電、中望結構、中望景園、中望龍騰沖壓、龍騰塑膠模具等。 2D 教育系列產品：依托 ZWCAD 的技術基礎，公司推出了教育版 2D CAD 產品，包括

9、 ZWCAD教育版、中望機械 CAD 教育版、中望建筑 CAD 教育版、中望建筑裝飾仿真實訓評價軟件等。 圖5：ZWCAD 室內設計示例圖 圖6：ZWCAD 齒輪箱設計示例圖 資料來源：公司招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新7請參閱附注免責聲明 產品體系3D CAD產品 02 資料來源：公司招股說明書 圖7：ZW3D 機械裝配設計示例圖 自10年推出首款3D CAD產品以來，公司持續鉆研核心技術，已擁有自主 3D CAD 幾何建模內核。 3D CAD/CAM 一體化產品 ZW3D：公司擁有自主幾何建模內核的 3D CAD/CAM 一體化軟件 ZW3D。ZW3D 集 “曲 面造型、實體建模

10、、模具設計、裝配、鈑金、工程圖、2-5 軸加工”等功能模塊于一體，覆蓋產品設計開發全流程，廣泛 應用于機械、模具、零部件等制造業領域。產品基于實際加工理念設計，能夠提供對應的 CAM 方案，并覆蓋從 2軸到 5 軸的加工需求；具備數據修復功能，可處理間隙、重建丟失面，從而得到更為精確的實體模型；能夠修復各種幾何拓撲 錯誤，包括裂縫、開口、開叉邊等，確保數據質量。 3D 教育系列產品：依托 ZW3D 技術基礎，公司推出了教育版 3D CAD 產品，包括專為開拓中小學生的創新設計思維開 發的 3D One、中望3D教育版等。 圖8：ZW3D 模具設計示例圖圖9：ZW3D CAM 加工示例圖 誠信

11、責任 親和 專業 創新8請參閱附注免責聲明 產品體系3D CAD產品 02 資料來源：公司官網 2020年6月30日，公司自主研發的三維CAD/CAM一體化軟件ZW3D正式發布了2021版。通過持續對底層算法的優 化，進一步增強了中望3D2021的健壯性和穩定性，同步改進了界面和操作流程，使得用戶的設計體驗更為友好，同時實 現建模精度的大幅提升，軟件在運行速度和功能大幅度的增強。未來，公司計劃逐步擴大 ZW3D 在航空航天、軌道交通、 汽車、船舶、智能建造、電子科技等大場景、高精度、高復雜度領域應用范圍，打造具有國際一流水平的 3D 幾何建模內 核，率先開啟國產 3D CAD 軟件在高端制造和

12、建造領域的應用研發。 圖10：ZW3D實現三維CAD和CAM加工一體化 三維設計CAD 自主Overdrive建模內具 備核強大的兼容性能，高 效的混合建模能力 模具設計MOLD 自主智能、標準的全流程塑膠 模具設計提供從設計到加工的 一站式模具設計解決方案 產品加工CAM 基于實際加工理念并致力于提 供高效易用的CAM方案覆蓋 從2軸到5軸的加工需求 誠信 責任 親和 專業 創新9請參閱附注免責聲明 產品體系CAE產品 02 資料來源：公司招股說明書 圖11：ZWSim-EM 基站天線仿真示例圖 公司于 2018 年成立 CAE 研發中心，并于 2019 年推出了首款全波三維電磁仿真軟件 Z

13、WSim-EM，拉開了公司向 CAE 軟件領域進軍的序幕。 ZWSim-EM ：是一款全波三維電磁仿真軟件，可廣泛應用于基站天線、天線陣列、貼片天線等各種天線產品； 濾波器、耦合器、功分器等各種微波器件；以及雷達和 PCB 集成電路等行業分析領域。ZWSim-EM 可以幫助用 戶對產品進行快速準確的電磁性能分析，從而節省產品設計時間和成本，提高開發效率。公司的ZWSim-EM 產 品具有建模功能強大、創新的嵌入式積分算法（EIT算法）、高度兼容的特點，走在國內廠商的前列。 圖12：ZWSim-EM 基站天線網格及仿真結果展示圖 資料來源：公司招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新10請參閱附

14、注免責聲明 產品體系解決方案 02 資料來源：公司招股說明書 圖13：中望軟件系列產品及解決方案 制造行業解決方案：面向智能制造的CAD綜合解決方案，包括：中望CAD平臺、中望3D、中望CAD機械版、中 望龍騰模具系列，將大幅度提升設計效率，塑造企業創新軟實力。 工程建設行業解決方案：包括中望CAD建筑版、中望水暖電、中望景園以及定制開發等，進一步解決工程建設項 目中的多專業應用需求。 增值服務：研發級技術支持，快速響應的本土化服務，滿足用戶CAD功能定制、專業插件移植等個性化需求。 CAD云服務：CAD派客云圖是專為設計師打造的全能CAD移動應用，完全免費，CAD Chat（圖道）能幫助實現

15、 Web端在線溝通。 誠信 責任 親和 專業 創新11請參閱附注免責聲明 財務摘要 03 營收方面：2017-2019年中望軟件營業收入分別為1.84億元、2.55億元、3.61億元，同比增速分別達到 38.59%及41.57%，呈現高速增長態勢。 利潤方面： 2017-2019年中望軟件凈利潤分別為2759.31萬元、4448.68萬元、8907.34萬元，同比增速分 別達到61.22%及100.22%，凈利潤迅速提升，盈利能力表現突出。 圖14：公司營業收入保持高速增長圖15：公司凈利潤迅速擴張 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 1.84 2.55 3.61 38.59% 41.

16、57% 37% 38% 39% 40% 41% 42% 0 1 2 3 4 2017年2018年2019年 營業收入（億元）YoY 2759.31 4448.68 8907.34 61.22% 100.22% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 2017年2018年2019年 凈利潤（萬元）YoY 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 誠信 責任 親和 專業 創新12請參閱附注免責聲明 主營業務收入構成分產品 03 項目 2017年 2018年2019年 收入（萬元）占比收入（萬元）占比收入（萬元）占

17、比 主營業務18,276.2399.40%25,399.7799.59%35,969.2399.62% 其中：自產軟件16.853.0092.21%24,979.7698.35%34,712.9996.51% 外購產品292.021.60%56.840.22%535.421.49% 受托開發及技術服務1.131.216.19%363.171.43%720.822.00% 其他業務111.190.60%103.310.41%138.570.38% 合計18,387.42100.00%25,503.08100.00%36,107.80100.00% 收入結構分產品看：公司主營業務收入占營收比重達到

18、 99%以上，包括自產軟件、外購產品和受托開發及技 術服務三部分，其中主要產品為公司自主開發的 CAD 軟件產品，2017-2019年收入占比分別為92.21%、 98.35%、96.51%。此外，外購產品收入指采購 CAD 軟件相關的其他產品，受托開發及技術服務主要是指 公司向客戶提供產品的定制開發和技術服務，其他業務收入為向客戶提供軟件培訓收取的培訓費等，以上系 為客戶提供的附加服務，占總收入比重較小。 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 表1：自產軟件收入是公司收入的主要組成部分 誠信 責任 親和 專業 創新13請參閱附注免責聲明 主營業務收入構成分區域 04 項目 2017年2

19、018年2019年 收入（萬元）占比收入（萬元）占比收入（萬元）占比 境內13,880.6075.95%19,285.0075.93%28,609.8879.54% 境外4,395.6324.05%6,114.7624.07%7,359.3520.46% 合計18,276.23100.00%25,399.77100.00%35.969.23100.00% 收入結構分區域看：公司產品面向國內、國外市場，銷售區域遍布全球。公司主營業務收入主要來自于境 內，境內銷售收入占主營業務收入的平均比重約77%，2019年為2.86億元，占比79.54%。公司在全球范 圍內擁有超過 260 家的緊密合作伙伴，

20、系列軟件產品已暢銷全球90多個國家和地區。 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 表2：公司主要業務收入來自境內 誠信 責任 親和 專業 創新14請參閱附注免責聲明 主營業務收入構成銷售方式 03 項目 2017年2018年2019年 收入（萬元）占比收入（萬元）占比收入（萬元）占比 直銷10,443.7357.14%13,473.4253.05%20,831.1057.91% 渠道7,832.4942.86%11,926.3446.95%15,138.1342.09% 合計18,276.23100.00%25,399.77100.00%35.969.23100.00% 收入結構分渠道看

21、：公司采用直接銷售和渠道銷售相結合的銷售模式。其中國內市場銷售主要采用直銷模 式，國外市場銷售主要采用渠道經銷模式。2017-2019年公司直接銷售收入分別為1.04億元、1.35億元、 2.08億元，占主營業務收入的比例為57.14%、53.05%、57.91%，直接銷售收入占比高于渠道銷售收入占 比，且2019年同比上升。 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 表3：公司采用直接銷售和渠道銷售相結合的銷售模式 誠信 責任 親和 專業 創新15請參閱附注免責聲明 財務摘要盈利能力 03 毛利率保持高位，凈利率呈上升趨勢：2017-2019年公司毛利率分別為96.49%、99.27%、9

22、7.69%，在較 高水平上平穩波動，主要原因是自產軟件產品毛利率高，分別為99.73%、99.77%、99.70%。2017-2019 年公司凈利率分別為15.01%、17.44%、24.67%，逐年穩步提升。 期間費用率逐年下降：2017-2019年公司期間費用占營業收入的比重分別為 92.44%、90.62%和 79.72%， 其中銷售費用率最高，分別為42.34%、46.71%、41.11%，其次為研發費用率，分別為39.96%、33.25%、 29.91%，管理費用率分別為9.99%、10.78%、8.77%。 圖16：毛利率、凈利率保持高位圖17：期間費用率逐年下降 資料來源：公司招

23、股說明書，國泰君安證券研究 96.49% 99.27% 97.69% 15.01% 17.44% 24.67% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017年2018年2019年 毛利率凈利率 42.34% 46.71% 41.11% 9.99% 10.78% 8.77% 39.96% 33.25% 29.91% 0.15%-0.12%-0.08% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2017年2018年2019年 銷售費用率管理費用率 研發費用率財務費用率 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 誠信 責任 親和 專業 創新16請參閱附注免責聲明 財務摘要

24、運營能力 03 存貨周轉率呈現波動態勢：2017年-2019年，公司存貨周轉率分別為31.02倍、2.98倍、10.66倍，近三年波 動較大，但均高于1，說明公司存貨流動性較強。 應收賬款周轉率呈下降趨勢：2017年-2019年，公司應收賬款周轉率分別為9.79倍、9.36倍、8.36倍，其中 2019年下降主要原因系年底與華為技術有限公司、中國寶武鋼鐵集團有限公司等大客戶發生業務，導致應 收賬款凈額較 2018 年末增加 2004.12 萬元。 圖18：存貨周轉率呈現波動態勢圖19：應收賬款周轉率呈下降趨勢 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 9.79 9.36 8.36 8 8 9

25、 9 10 10 2017年2018年2019年 應收賬款周轉率（倍） 31.02 2.98 10.66 0 5 10 15 20 25 30 35 2017年2018年2019年 存貨周轉率（倍） 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 誠信 責任 親和 專業 創新17請參閱附注免責聲明 財務摘要現金流量 03 經營性現金流量凈額逐年增加：2017年-2019年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為 3250.77 萬 元、5150.76萬元和 9876.08 萬元，經營活動產生的現金流量凈額持續保持在較高水平。 經營性現金流量凈額占營收比重穩步提升：2017年-2019年，公司經營活動

26、產生的現金流量凈額占營收比重 分別17.79%、20.28%和 27.46%，以上數據說明公司現金流狀況良好。 圖20：經營性現金流量凈額逐年增加（萬 元） 圖21：經營性現金流量凈額占營收比重穩步提升 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 3250.77 5150.76 9876.08 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2017年2018年2019年 17.79% 20.28% 27.46% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2017年2018年2019年 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 誠信 責任 親和 專業 創新18請

27、參閱附注免責聲明 競爭格局 04 政策環境：近年來，一系列產業政策出臺推動我國工業互聯網發展。當前我國正在不斷推進“工業化”和“信息 化”融合，預計到2020年，傳統制造業重點領域將基本實現數字化制造。在信息產業推動國民經濟發展的過程中， 工業軟件行業正發揮著舉足輕重的作用，隨著工業互聯網的發展，工業軟件行業景氣度將提升。 資料來源：賽迪咨詢 圖11：2018年來有關部門相繼出臺一系列產業 政策 圖22：一系列政策出臺推動我國工業互聯網發展 誠信 責任 親和 專業 創新19請參閱附注免責聲明 競爭格局 04 行業發展趨勢：公司所處行業為工業軟件行業，工業軟件指專用于或主要用于工業領域，以提高工

28、業企業研發、 制造、管理水平和工業裝備性能的軟件，在整個軟件行業中，工業軟件占比不高，但卻是工業的核心基礎。過去 3年，工業軟件行業在新技術、新業態、新產業、新模式等方面表現出了7點突出的特征。 圖23：工業軟件行業表現出7方面的發展趨勢 軟件正版 化趨勢 工業軟件 國產化趨 勢 3D CAD 技術在我 國制造業 升級中扮 演的角色 愈發重要 工業軟件 在制造業 重塑的過 程中扮演 的角色愈 發重要 工業軟件 產品趨向 一體化發 展 CAE 等仿 真分析類 軟件的作 用和地位 不斷凸顯 BIM 技術 逐步得到 我國市場 認可，擁 有巨大增 長潛力 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 誠

29、信 責任 親和 專業 創新20請參閱附注免責聲明 競爭格局 04 行業規模：我國工業軟件市場規模保持高速增長，增速超過全球平均水平。2018年全球工業軟件產品市場 規模達到3893億美元，2012-2018 CAGR為 5.34%。2019年我國工業軟件產品收入將達1720億元， 2012-2019年CAGR為 20.34%，增速顯著高于全球水平。 圖24：全球工業軟件市場規模 圖25：中國工業軟件市場規模 資料來源：Gartner、賽迪智庫，公司招股說明書 2850 3000 3175 3363 3531 3701 3893 5.26% 5.83% 5.92% 5.00% 4.81% 5.1

30、9% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2012201320142015201620172018 收入（億美元）增速 470.5 533.4 695.4 933.9 1078.7 1293.3 1477 1720 13.37% 30.37% 34.30% 15.50% 19.89% 14.20% 16.45% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 201220132

31、01420152016201720182019 收入（億元）增速 資料來源：國家工信部運行監測協調局、中國電子信息產業統計年鑒，公司招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新21請參閱附注免責聲明 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 第一階段 軟件自身發展階段 各公司設計、制造工業軟件 第二階段 軟件協同應用階段 業務流程實現串通和優化 第三階段 “工業云”階段 向客戶提供“軟件+服務” 的整體解決方案 圖26：工業軟件行業發展分為三個階段 工業軟件行業發展可以分為三個階段：軟件自身發展階段、軟件協同應用階段和“工業云階段”。目前，國 外工業軟件行業發展已經處于第三階段。以研發設計類軟件

32、為例，外資企業以達索、歐特克、西門子為代表 已實現軟件本身的技術積累，并在國家工業化的實踐中實現軟件的應用協同，實現流程串通和優化。目前上 述巨頭均在向“軟件+服務”的整體解決方案轉型升級。 中國的工業軟件行業目前仍處于第一階段。國內市場大量的設計、制造等核心工業軟件均為國外品牌所占 領，中國企業仍屈指可數，并且總體可以概括為“管理軟件強、工程軟件弱；低端軟件多，高端軟件少”。 在中國制造業轉型升級的大背景下，工業企業均開始加快工業化與信息化的融合的步伐，逐步轉變發展模 式。中國工業軟件迅速實現第一階段發展，向第二階段轉型成為大勢所趨。 競爭格局 04 誠信 責任 親和 專業 創新22請參閱附

33、注免責聲明 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 表4：工業軟件行業可具體細分為三大類 公司主營業務屬于研發設計類工業軟件中的計算機輔助設計類。工業軟件按不同的應用環節，可分為運營管理類、 研發設計類、生產調度和過程控制類，其中企業資源管理計劃類、計算機輔助設計類、生產制造執行系統類分別為 這三個領域中的典型代表。 工業軟件類型產品類型特點 運營管理類 企業資源管理計劃（ERP） 一般是基于業務模型，實現工業產品研發、生產、服務和管理過程 中業務流程信息化的工業軟件，業務屬性較強。 客戶管理系統（CRM） 質量管理系統（QM） 供應鏈管理（SCM） 研發設計類 計算機輔助設計與制造（CA

34、D/CAM) 一般是基于物理、數學原理等基礎學科，與學科和專業關聯性強的 基礎性工業軟件，工具屬性較強。 計算機輔助工程（CAE） 產品數據管理系統（PDM) 產品生命周期管理系統（PLM) 生產調度和過程控制類 生產制造執行系統（MES) 一般是嵌入在工業產品中的操作系統和應用軟件，以提升產品的自 動化和智能化程度，提升產品使用價值，融合屬性較強。 數據采集與監視控制系統（SCADA) 競爭格局 04 誠信 責任 親和 專業 創新23請參閱附注免責聲明 競爭格局 04 我國研發設計類工業軟件發展快于整體行業。具體到研發設計類工業軟件（包含 CAD 軟件）產品市場，2017年市 場規模為316

35、億元，2012-2017CAGR為 26.75%，發展速度快于整體行業增速。從細分類型看，2018年PLM、 CAD、CAE居于研發設計類工業軟件市場規模前三位，其中PLM占比27.05%，CAD占比13.58%，CAE占比 9.57%。 圖27：中國研發設計類工業軟件市場規模圖28：中國研發設計類工業軟件類型占比（2018年） 資料來源：Gartner、賽迪智庫，公司招股說明書 資料來源：國家工信部運行監測協調局、中國電子信息產業統計年鑒，公司招股說明書 96.6 129 227 331.5 215 316 33.54% 75.97% 46.04% -35.14% 46.98% -60% -

36、40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50 100 150 200 250 300 350 201220132014201520162017 收入（億元）增速 資料來源：賽迪顧問，國泰君安證券研究 PLM, 27.05% CAD, 13.58% CAE, 9.57% CAM, 10.57% BIM, 14.41% EDA, 13.37% 其他, 11.45% 誠信 責任 親和 專業 創新24請參閱附注免責聲明 競爭格局 04 從國內市場競爭格局來看，外資企業在技術和市場均占據優勢。根據賽迪顧問發布的中國工業軟件發展白皮書 (2019)， 2018年中國研發設計類

37、工業軟件市場規模排名中廣聯達、達索、西門子位列前三，占比分別為 14.40%、12.60%、11.70%。此外，航天神欽、金航數碼等廠商引領軍工航天市場，數碼大方、英特仿真等企業在 研發端具有一定特色，未來在汽車、建筑領域競爭較為激烈。 圖30：中國研發設計類工業軟件市場競爭格局（2018年）圖29：中國研發設計類工業軟件市場規模占比（2018年） 資料來源：Gartner、賽迪智庫，公司招股說明書 資料來源：賽迪顧問、國泰君安證券研究 廣聯達, 14.40% Dassault, 12.60% Siemens, 11.70% 神州軟件, 9.80% Synopsys, 6.50% Cadenc

38、e, 3.90% Autodesk, 3.60% Ansys, 2.50% 中望龍騰, 1.60% PTC, 1.50% 其他, 32.00% 資料來源：賽迪顧問、國泰君安證券研究 誠信 責任 親和 專業 創新25請參閱附注免責聲明 競爭格局 04 行業競爭對手：公司在細分行業的競爭對手主要有法國的達索、美國的歐特克、德國的西門子，以及蘇州浩辰 軟件、數碼大方等企業?？傮w來看，達索、西門子、歐特克等國際巨頭占據著技術和市場優勢，但以中望軟件 為代表的國內廠商正在加大研發投入，以期在充分競爭的市場中逐步實現對外國廠商的追趕及超越。 主要企業經營情況主要競爭產品技術實力 中望軟件 總部中國，全球經

39、營。產品覆蓋 90 多個國家及地區， 正版用戶超過 90 萬 2D 領域：ZWCAD 3D 領域：ZW3D 擁有自主 2D、3D CAD 平臺產品及內核，產 品功能全面，兼容性強 歐特克 總部美國，全球經營，其 2D CAD 產品 AutoCAD 為 行業標桿，市場占有率第一 2D 領域：AutoCAD 產品功能全面，性能穩定，DWG 格式的領導 者 達索 總部法國，全球經營，其 3D產品CATIA處于3D CAD 領域第一梯隊 3D 領域：CATIA 產品功能全面，3D 曲面功能強大。能夠在航空、 飛機、汽車設計等高端制造領域中廣泛應用。 西門子 總部德國，全球經營，其 3D產品 NX 處于

40、3D CAD 領 域第一梯隊 3D 領域：NX 產品功能強大，3D 曲面功能出色，能夠在汽車、 航空航天、船舶制造領域中廣泛應用 浩辰軟件 總部中國，全球經營。根據其 2017 年年報，其產品覆 蓋100 多個國家和地區，全球正版用戶超過 40 萬家 2D 領域：GstarCAD產品功能較全面，云服務結合能力較強 數碼大方 總部位于中國，主營數字化設計（CAD）、數字化制 造（MES）、產品全生命周期管理（PLM）和工業云 服務平臺的產品和服務 2D 領域：CAXA CAD產品簡單易學、兼容性強 表5：公司與行業內主要企業的綜合比較情況 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 誠信 責任

41、親和 專業 創新26請參閱附注免責聲明 競爭格局 04 從市場地位看：公司是研發設計類工業軟件開發商第二陣營中的代表性企業，在國內 CAD 軟件領域具有 較為明顯的品牌優勢。研發設計類工業軟件的軟件開發商可以分為兩大陣營。第一陣營主要是以達索、歐 特克、西門子等公司為代表的國際知名企業，其產品性能優越、功能全面，產品價格較高，主要收費方式 為訂閱模式；第二陣營為國內研發設計類工業軟件開發商，其技術進步較快，以針對性開發兼價格優勢作 為競爭策略，正在逐漸擴大市場份額。 產品產品定位 市場地位 ZWCAD2D CAD 平臺產品歐特克位列 2D CAD 第一陣營，公司產品處于第二陣營領先地位 ZW3

42、D3D CAD 平臺產品 達索、西門子等產品處于3D CAD 第一陣營；PTC等公司的產品處于 第二陣營；公司產品 ZW3D 處于第三陣營的領先地位 3D One創客教育3D設計產品 在國內中小學創客教育和職業院校 3D 設計教育方面，公司產品 3D One 處于領先地位 ZWSim-EM電磁仿真CAE產品 HFSS、CST 是國際領先的電磁仿真軟件；公司產品ZWSim-EM 是國 內少有的電磁學仿真產品 表6：公司主要產品市場地位情況 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 誠信 責任 親和 專業 創新27請參閱附注免責聲明 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 產品技術水平及特點

43、 ZWCAD 高度兼容國外同類軟件、擁有自主知識產權的內核平臺；與國外同類軟件相比，具有高性價比優勢， 具備開放的行業應用 API 接口，下游應用軟件開發商可以根據細分行業進行二次開發 ZW3D CAD/CAM 一體化、擁有自主幾何建模內核平臺；與國外同類軟件相比，具有高性價比優勢；設計 制造無縫集成，數據交互能力較強，具備破面修補功能等技術。 3D One 依托自主幾何建模內核平臺實現趣味編程，同時完成學生的空間及邏輯思維培育任務，拓展學校更 多元化的創新教育課堂模式，開啟“人人皆能設計”創新教育新起點。 ZWSim-EM 采用 ZW3D 簡單易用且功能強大的建模功能；可顯著提高用戶建模的效

44、率，具有速度快，精度高， 內存消耗少，計算量低的優點；跟公司現有的 CAD、CAM 產品做到高度結合，可極大提高用戶的 產品開發效率。 從產品技術水平來看：公司擁有2D及3D CAD自主平臺，掌握軟件開發的關鍵核心技術，并可根據不同行 業特性進行二次開發，為公司ZWCAD、ZW3D、3D One、ZWSim-EM等產品提供強大的技術支持，能夠 滿足用戶在設計過程中的各種需要。 表7：公司主要產品技術水平與特點 競爭格局 04 誠信 責任 親和 專業 創新28請參閱附注免責聲明 競爭格局 04 資料來源：公司官網 圖31：公司全球營銷網絡快速擴張 公司國內和海外業務拓展已經取得斐然成績。公司產品

45、擁有超過15個產品語言版本，截至目前，公司軟件產品已經 暢銷全球90多個國家和地區，全球正版授權用戶突破90萬，與超過260家全球合作伙伴建立緊密合作關系，依靠快 速擴張的全球營銷網絡，致力于將公司打造成為世界一流的工業軟件供應商。 誠信 責任 親和 專業 創新29請參閱附注免責聲明 競爭格局 04 優勢（S）劣勢（W） 1. 相對技術優勢：公司擁有 3D CAD 產品的幾何建模內核，關鍵核心技術 擁有自主知識產權。 2. 研發團隊優勢：公司的核心技術人員合計 10 人，平均從事研發設計類 軟件開發接近 20 年，積累了豐富的技術研發與軟件開發經驗。 3. 本地化及個性化服務優勢：公司依靠其完

46、善的客戶管理及服務體系形成 了國外廠商所不具有的本土化優勢。 4. 政策優勢：我國正全面提升制造創新能力，加快向“制造強國”的轉變。 1. 公司技術、規模、品牌知名度與國際領先的 CAD 軟件企業如 德國西門子、法國達索差距較大。 2. 由于國內工業軟件行業起步晚，復合型研發人才孕育不足，相 較于國外廠商而言，公司高端復合型人才占比偏低。 機會（O）威脅（T） 1. 下游產業需求增速快，潛力大，研發設計類軟件國內市場大有可為。 2. 國產化緊迫性提高，加快國產研發設計類軟件進入國家中高端產業。 3. 產業政策支持力度大。 1. 復合型人才稀缺及人力成本上升。 2. 中高端市場壁壘高，與歐美知名

47、企業綜合實力存在較大差距。 表8：公司競爭態勢分析SWOT矩陣 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 公司競爭態勢分析：由于歐美等發達國家率先建立了較為完善的工業體系，使其在工業軟件領域有著較強的先 發優勢，國外廠商在我國工業軟件市場占有主導地位。但是在產業政策支持下，隨著公司產品的技術水平不斷 進步，國外企業相對優勢被逐漸弱化，公司產品競爭力穩步提升。具體SWOT矩陣分析如下： 誠信 責任 親和 專業 創新30請參閱附注免責聲明 公司技術實力ZWCAD核心技術 05 資料來源：公司招股說明書 圖32：ZWCAD 內核層次示意圖圖33：ZWCAD 平臺業務邏輯 公司擁有自主CAD平臺，Z

48、WCAD核心技術擁有自主知識產權?；趯AD關鍵技術領域的深入研究，公司打 造了在核心技術層面具有自主知識產權的內核，并在此基礎上開發了2D CAD平臺產品ZWCAD。ZWCAD內核 與ZWCAD平臺業務層構成 ZWCAD 平臺。 資料來源：公司招股說明書 誠信 責任 親和 專業 創新31請參閱附注免責聲明 公司技術實力ZWCAD核心技術 05 資料來源：公司招股說明書，國泰君安證券研究 技術名稱行業標桿產品特征公司產品特征 多操作系統兼容技術 支持以下操作系統：Windows 32 位、Windows 64 位、Mac OS、iOS、Android 支持以下操作系統：Windows 32

49、位、 Windows 64 位、iOS、Android、Linux、 麒麟、深度 DWG 文件并行讀取技術200MB 的 DWG 文件，讀取耗時超過 45 秒200MB 的 DWG 文件，讀取耗時小于35 秒 圖形并行生成技術400 萬條直線的重生成耗時超過 12 秒400 萬條直線的重生成耗時小于10 秒 圖塊顯示優化技術200 萬個塊參照重生成耗時超過 45 秒200 萬個塊參照重生成耗時小于30 秒 大圖像顯示技術插入 1GB 的光柵圖像耗時超過5 秒插入 1GB 的光柵圖像耗時小于2 秒 CAD 二次開發平臺技術 在 2D CAD 領域，均以國外主流產品的兼容性作為二次開發能力的重要評價指標：ZWCAD 支持國外主流產品 提供的 4 類 API：LISP、VBA、ZRX 和NET， 對國外主流產品 API 支持率分別達到了：99%、93%、87%、 94.5%。ZWCAD 的 ZRXSDK 還對國外主流產品的擴展接口進行了全面的支