2021年美國支線航空龍頭華夏航空發展趨勢分析報告（25頁）.pdf

1、外延并購、需求高景氣疊加與之更匹配的機型替換，20002013 年西空航空客運量 CAGR20.1%;2015-2019 年西空航空單機毛利 CAGR43.6%，高于收入增速 34.4pcts。 2001 年 911 事件導致航空需求驟降，100 座以下小型飛機經濟性突出，支線航司擁有更 大的市場需求。公司開始運營大量的新航線，并在亞利桑那州、芝加哥、卡羅拉多州等建 立新基地。2005 年公司從達美航空收購 Atlantic Southeast Airline(ASA)，機隊規模由 206 架上升至 380 架，2010 年收購快捷航空(ExpressJet)，機隊規模由 2009 年的 44

2、9 架擴充至 704 架，次年旅客運輸量增長 38.2%，2011、2012 年分別與阿拉斯加航空、美 航簽訂運力購買協議，2013 年客運量進一步升至歷史峰值 6058.2 萬人, 20002013 年西 空航空客運量 CAGR 為 20.1%。 隨美國支線客運量增加、支線機型不斷迭代，為始終適應市場需求，西空航空完成機 隊機型更替，2000 年以前 30 座 EMB120 機型占比超過 80%，后續 50 座 CRJ200 和 70 座 E175 機型逐漸替換。2014 年 11 月，西空航空宣布啟動將機隊轉化為全噴氣式飛機項 目，計劃替換掉全部的 EMB120，并在 2015 年正式完成

3、。西空航空最多曾擁有 91 架 EMB120，EMB120 在較短航距上具備經濟優勢，但隨著客運量、航距的增加，飛行員短 缺，EMB120 為公司帶來的效益較低。隨著 30 座 EMB120 退出、70 座的 E175、CRJ700 引進，與需求更加匹配的機型提升總體經濟性和運行效益，2015-2019 年西空航空單機毛 利復合增速 43.6%，高于收入增速 34.4pcts。國內支線機場對應相關區域的人均乘機次數僅 0.09，遠低于美國 0.5 次左右的水平， 仍處起步階段、有望迎來 5年以上的高速成長期。航空運輸需求與宏觀經濟具高度相關性， 人均乘機次數與 GDP 增長正相關，消費能力提升推動航空大眾化持續滲透。剔除疫情影 響，選取 2019 年數據進行分析，2019 年我國人均乘機次數僅 0.47，相當于美國 1964 年 水平。20042019 年隨 GDP 高速增長，中國民航旅客發送量 CAGR12%，遠高于全球平 均增速。2019 年我國人均 GDP 近萬美元，參照美日發達國家經驗，我國民航滲透率至少 存 1 倍空間。目前我國支線機場對應相關區域的人均乘機次數僅 0.09，遠低于美國 0.5 左 右的水平，隨著航空大眾化加速有望迎來 5 年以上的高速成長期。