【研報】電子行業：圖解鴻?？萍技瘓F-20200729[20頁].pdf

1、證券研究報告 分析師：洪嘉駿分析師：洪嘉駿（SAC： S0190519080002，SFC：BPL829） 研究助理：曹萌研究助理：曹萌 報告發布日期：報告發布日期：20202020年年0707月月2929日日 圖解鴻?？萍技瘓F圖解鴻?？萍技瘓F 鴻?？萍技瘓F：全球最大的電子制造企業 1974年由郭臺銘創立 總部位于中國臺灣臺北 雇員數約100萬人 2019年財富500強第23位 專利數超15萬件 2 集團創始人 郭臺銘 集團董事長 劉揚偉 資料來源：公司網站，興業證券經濟與金融研究院整理 pOtMmMsNtMpNyQoRsOoRsRbR8QbRoMrRtRpPeRnNrOjMsRoO6MpPz

2、RxNmRoRxNtOmM 40余年發展史，從塑料零件小廠到EMS巨頭 3 1974 19811982 1985 1992 2000 2005 2016 2017 2018 2020 鴻海塑料企業有限 公司成立生產電視 用零件旋鈕 榮獲 Fortune 雜志 全球500強第 27名 投資夏普， 跨入 半導體領域 鴻海集團總市值突 破萬億新臺幣，成 為全球最大代工廠 成立深圳富士康 科技集團 鴻海精密工業市值 突破新臺幣1000億 元 成立美國分公司， 創立FOXCONN自有 品牌 更名為鴻海精密工 業股份有限公司 成功開發連接器產 品，轉型生產個人 電腦連接器 旗下工業富聯上市 資料來源：鴻海

3、精密公司年報，興業證券經濟與金融研究院整理 與菲亞特克萊斯勒、 裕隆集團合作進軍 電動車領域 鴻海研究院成立 全球最大的3C整合制造服務商 4 1,786 457 294 253 242 82 77 59 53 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2019年營收(億美元) 全球Top10 EMS公司2019年營收 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 1994財年以來營收CAGR=30% 5 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 1994-1

4、2-31 1995-12-31 1996-12-31 1997-12-31 1998-12-31 1999-12-31 2000-12-31 2001-12-31 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 營收(億美元) 鴻?？萍技瘓F的歷史營收

5、資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 近25年總市值CAGR=18.7%（FY1994-FY2019） 6 鴻?？萍技瘓F的期末總市值 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 0 100 200 300 400 500 600 12/31/1994 12/31/1995 12/31/1996 12/31/1997 12/31/1998 12/31/1999 12/31/2000 12/31/2001 12/31/2002 12/31/2003 12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 12/31/2009

6、12/31/2010 12/31/2011 12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/2016 12/31/2017 12/31/2018 12/31/2019 期末總市值(億美元) 公司主要產品業務 鴻海精密產品 主營業務涉及3C產品領域的零組件、模塊、系統組裝 終端應用的營收占比: 運算最高（手機、平板、計算機），通信次之，消費性電子第三 新產品方向: 朝向平臺化、模組化、高頻率、光電等類型連接器發展 7 資料來源：鴻海精密官網，興業證券經濟與金融研究院整理 從單純代工向“創新整合設計制造+營銷”發展 8 原始設備制造（代工） 聯合

7、開發制造 聯合設計制造 聯合原始設計制造 原始設計制造 創新設計制造 創新整合設計制造 創新整合設計制造+銷售 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 鴻海旗下劃分12組次集團，各司其職 9 A次集團 手機 E次集團 電視、投影 儀、游戲機、 機器人 L次集團 連接器 F&G次 集團 網絡、云計 算、技術服 務 C次集團 精密模具、 自動化、設 備及配件 I/J次集 團 投資、財會 采購等總部 事務 B/BCS 次集團 平板電腦 白電 M次集團 樂活養生健 康事業 H次集團 電子商務 D次集團 智能辦公/學 校/零售（PC） S次集團 半導體 K次集團 面板及觸控 技術 資料來源：公

8、司年報，興業證券經濟與金融研究院整理 A次集團介紹 A次集團 主要從事手機、穿戴式裝置、自動化設備、工業機器人、觸控元件 、精密刀具等業務 優勢為先進的手機研發制造、無線芯片的封裝測試技術、及穩定優良的產品質量 全球領先的移動通訊產品制造商 10 iDPBG(數位產品)事業群，主 要為蘋果公司代工iPhone手機 FIH-ACKN事業群業成光電事業群 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 B、C次集團介紹 B次集團 主要從事平板電腦、筆記本電腦、 電子書閱 讀器的研發和制造 以垂直整合，提升供應鏈附加價值 11 C次集團 主要從事精密機械及相關商務交易平臺營運， 精密模具、3C產品

9、機構件等研發及生產 在模具、精密制造、化學材料檢測行業具全 球領先地位 EISBG-iDX事業群iDSBG事業群 iPEBG事業群金機虎事業群 B次集團旗下主要事業群C次集團旗下主要事業群及企業 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 D、E、H、I/J次集團介紹 D次集團 主要從事個人電腦及零組件、工業 電腦、顯示器等產品的研發與制造 以New PCEBG（企業資訊系統產 品）事業群為主體 E次集團 主要從事筆記本電腦、電視、游 戲機、手機、LED、光學元件 、 印刷電路板等的零組件到整機垂 直整合 CCPBG消費電子產品事業群，為

10、光學科技、熱傳技術領域的全球 一線梯隊 H次集團 是3C家電、智能家居、智能辦公室 、智能工廠商品與服務的O2O電子 商務平臺 以富連網事業群為主，針對3C家電 商品，打造完整電子商務生態 I/J次集團 支持各事業群工作 以總部周邊事業群和準時達為主 10 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 F&G次集團 主要從事交換機、路由器、移動基站、 機頂盒、服務器、存儲器等網通及云 運算產品研發與生產 另面向消費者提供4G電信服務 CNSBG事業群CESBG事業群 K次集團 產品橫跨各式TFT LCD面板、顯示 器模組與終端產品的設計、研發、 測試及制造 主要公司為群創光電、深超光電 F

11、&G、K次集團介紹 11 FG次集團旗下主要事業群 K次集團旗下企業 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 L次集團 主要從事電子產品連接器、印刷電路、 自動化貼合制程設備的研發和制造 包含鴻騰精密(FIT事業群)、臻鼎科技、 正一特殊材料 M次集團 主要提供智能健康管理、智能醫療照護 與食品安全解決方案，積極追求樂活、 養生、健康的永續事業 主要單位為永齡生技股份有限公司 各式膠黏材料 及制程設備 L、M次集團介紹 12 L次集團旗下主要事業群及企業 鴻海旗下主要上市公司 15 資料

12、來源：Wind（市值以2020年6月30日收盤價計算），興業證券經濟與金融研究院整理 公司名稱交易所股票代碼上市年份市值（億元rmb）主營業務 工業富聯上海證券交易所601138.SH2018/063010.62通信網絡設備、云服務設備、精密工具及工業機器人專業設計制造服務 夏普東京證券交易所6753.T1956/03401.53提供數字信息設備，健康和環境設備，能源解決方案和業務解決方案產品 鴻海精密2317.TW1991/062874.893C產品領域的零組件、模塊、系統組裝 群創光電3481.TW2006/10184.35開發及生產先進顯示器整合方案，產品線橫跨各式TFT LCD液晶面板

13、模組、觸控模組 鴻準精密2354.TW1996/10192.043C電子產品系統組裝及電子產品機構零組件之制造、加工、銷售 GIS-KY6456.TW2015/0691.76觸控模組之生產及銷售業務 臻鼎科技4958.TW2011/12278.60生產軟性電路板、高密度連接板、硬質電路板及IC載板之研發、制造與銷售 樺漢科技6414.TW2014/0360.48POS系統、工業控制系統、人機互動式產品和其他周邊如處理器、記憶體等產品生產及銷售 亞太電信3682.TW2013/0872.37提供行動通訊、行動加值到固網語音、專線電路、虛擬網路與企業整合服務等 訊芯科技6451.TW2015/01

14、28.29系統模組封裝產品及其他各型積體電路模組之封裝、測試及銷售 京鼎精密3413.TW2015/0735.78半導體、能源及面板設備制造及至成自動化發展 廣宇科技2328.TW1993/1122.61電線、連接器、連接線、印刷電路板、印刷電路板組裝、系統組裝代工 瑞祺電通6416.TW2018/0426.13云端運算平臺、網路安全平臺、及通訊局端平臺之開發及生產 建漢科技3062.TW2003/0712.87網絡路由器、虛擬私有網絡、防火墻、交換器之研發、制造與銷售 臺揚科技2314.TW1990/0812.90開發及生產衛星通訊系統及器材，地面微波通訊系統及器材 乙盛精密5243.TW2

15、013/1113.10模具、塑膠及五金制品之設計、研發、生產及銷售 榮創能源3437.TW2014/076.22LED晶粒研發、制造、封裝、模組及銷售 正達國際3149.TW2011/113.59電腦周邊產品線覽及連接器產品印刷電路板器之研發、制造與銷售 鴻騰精密6088.HK2017/07188.57開發及生產互連解決方案及相關產品 富智康2038.HK2005/0262.19設計及制造精密治具及模具；產品開發；制造組件、模塊及系統組裝及集成；及售后服務 云智匯科技1037.HK1994/041.67為投資控股公司，其附屬公司主要從事經銷電子元器件，制造電子產品及經銷個人計算機產品 訊智海8

16、051.HK2001/051.54為投資控股公司，研究、生產及銷售先進圖像壓縮技術制成的創新產品 臺灣證券交易所 香港交易所 16 港股重要子公司：鴻騰精密（6088.HK）業務概覽 1、移動設備 (17.4億美元)2、通訊基礎設備（8.8億美元）3、電腦及消費性電子（7.9億美元） 4、汽車、工業及醫療（1.3億美元）5、智慧家庭（2.7億美元）6、智能配件（5.6億美元） 有線耳機Lightning插頭 音箱類充電設備 其他各類連接器 資料來源：公司公告，公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 17 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，

17、以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報 告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的 補償。 投資評級說明投資評級說明 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿泝饶唤灰追揽貦趦炔樵冹o默期安排和關聯公司持股情況。 免責聲明免責聲明DISCLAIMERDISCLAIMER 投資建議的評級標準投資建議的評級標準類別類別評級評級說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分 為股票評級和行業評級（另有說 明的除外）。評級標準為報告發 布日后的12個月內公司股價（或 行業指數）相對同期相關證券市 場代表性指

18、數的漲跌幅。其中：A 股市場以上證綜指或深圳成指為 基準，香港市場以恒生指數為基 準；美國市場以標普500或納斯達 克綜合指數為基準。 股票評級 買入相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15% 審慎增持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5% 無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定 性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避相對表

19、現弱于同期相關證券市場代表性指數 18 使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。 本報告僅供興業證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的 信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目 的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量 各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律

20、、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切 后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公 司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌， 過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含 信息保持在最新狀

21、態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任 何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。 本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及 建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門 以及其他投資業務部門

22、可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。 本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律 或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國 公民（1934年美國證券交易所第15a-6條例定義為本主要美國機構投資者除外）。 本報告由受香港證監會監察的興證國際證券有限公司(香港證監會中央編號：AYE823)于香港提供。香港的投資者若有任何關于本報告 的問題請直接聯系興證國際證券有限公司的銷售交易代表。本報告作者所持香港證監會牌照的牌照編號已披

23、露在報告首頁的作者姓名旁。 本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公 司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯 本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。 免責聲明免責聲明DISCLAIMERDISCLAIMER 19 有關財務權益及商務關系的披露有關財務權益及商務關系的披露 興證國際證券有限公司及/或其有關聯公司在過去十二個月內與光大證券股份有限公司、閩港控股有限公司、五菱汽車集團控股有限公 司、大森控股集團

24、有限公司、興證國際金融集團有限公司、尚捷集團控股有限公司、Dangdai Henju International Inc.、陽光油砂有限 公司、立高控股有限公司、中國和諧新能源汽車控股有限公司、浦江中國控股有限公司、建發國際投資集團有限公司、中國萬桐園（控股） 有限公司、眾誠能源控股有限公司、高萌科技集團有限公司、德斯控股有限公司、海天能源國際有限公司、普天通信集團有限公司、中國 山東高速金融集團有限公司、靛藍星控股有限公司、惠理集團有限公司、游萊互動集團有限公司、華立大學集團有限公司、森浩集團股份 有限公司、龍皇集團控股有限公司和民信國際控股有限公司有投資銀行業務關系。 特別聲明特別聲明 在

25、法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或 爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益 沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。 免責聲明免責聲明DISCLAIMERDISCLAIMER 聯系方式聯系方式 上上 海海北北 京京深深 圳圳香港（興證國際）香港（興證國際） 地址：上海浦東新區長柳路36號興 業證券大廈15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京西城區錦什坊街35號北 樓601-605 郵編：100033 郵箱： 地址：深圳福田區皇崗路5001號深 業上城T2座52樓 郵編：518035 郵箱： 地址：香港德輔道中199號無限極廣 場32樓全層 傳真：（852）35095929 郵箱：.hk