【公司研究】歐派家居-系列報告二：多品類沉淀全渠道發力行業王者強者恒強-210615（23頁）.pdf

1、 從業務流程看：銷售端，信息化提升設計師效率，通過設計效果圖展示、訂單全流程追蹤等功能給消費者更好的服務體驗。生產端，信息化可減少處理訂單的技術人員數量，提高訂單處理及生產效率。 分業務板塊看：公司發展最快的衣柜業務，完成前端環節信息化打通后，衣柜免審訂單超過 60%，一次通過率超過 90%，審單效率由以前每人日均 120 單提升至日均 260 單，達到行業領先水平。在最為復雜的整裝渠道業務上，公司未來或將通過信息系統做到設計一體化、供應鏈全品類調配和生產綜合籌劃，實現對合作家裝公司的全面賦能。高研發投入維持公司優勢。公司在研發方面投入較大，2020 年研發費用投入 6.99 億元，占營收比例

2、 4.74%，在金額方面遠高于同業，占營收比例也處于行業高位。對于研發的高度重視，我們認為將有利于公司維持住當前在產品工藝，整體流程，品類創新等方面的已積累多年的既有優勢，保證公司從單一品類單一渠道向多品類多渠道的順利發展。3. 工程、整裝渠道領跑行業，傳統經銷渠道保持優勢歐派積極進行渠道布局，大宗、整裝渠道增速較快。2020 年公司各渠道收入占比為直營 3%，經銷 77%，大宗18%，其他 2%。其中大宗業務規模增長最快，收入由 2015 年的 4.66 億元增長到 2020 年的 26.82 億元，CAGR5達到 41.89%，而同期公司總營收 CAGR5 為 21.33%。整裝渠道各家仍

3、處于起步探索階段，歐派自 2018 年開始試點整裝渠道，領先于其他家居公司。目前公司將整裝收入歸結在經銷渠道收入中，2018、2019 年公司接單業績分別達到 3.5 億元、7 億元，增速達到 100%。2020 年公司整裝渠道接單收入約 10 億元。實行工程代理商模式，回款可控，高速拓展。2017 年起，公司明確使用代理商模式拓展大宗業務。公司承接大宗業務的方式有兩種：1)公司與地產商簽訂合同，后由代理商來負責服務工作。2)代理商與地產商簽訂合同，公司負責供貨。目前第一種方式占比更高。在這兩種方式中，公司均僅負責產品生產，而設計、運輸、安裝和售后等其他所有業務由工程代理商負責;此外，工程代理商需要對凈應收貨款(應收貨款扣除代理商服務費)進行等額的墊資。此模式下，公司回款可控，可維持良好的現金流;且公司因只負責擅長的生產環節，可以保持較高的拓展速度。