2021年煤炭行業供需狀況分析報告（15頁）.pdf

1、 供應端來講，有效產能短缺時代開啟。占據全國25%產能的東部礦區進入產能收縮階段，由于行業缺乏資本開支，“十四五”期間新建礦井將顯得更為稀缺，結合中煤協預計，未來 5 年煤炭產量年均增長約 4000 萬噸(年均增速1%左右)。對于行業部分超產行為，新刑法和新安全生產法等加大安全生產問題追責，超產行為邊際成本代價大幅度增加。進口煤方面，東南亞等地消費持續增長，國際煤炭供應亦偏緊，海外煤價格高漲，進口煤補充作用在下滑。 需求端來講，中期需求依然較為樂觀。煤炭仍然是中國最穩定可靠的一次能源，2021 年經濟增速預期回升，火電、鋼鐵、建材等下游需求增速回升明顯，疊加港口、電廠等庫存持續低位，2021

2、年動力煤價格中樞預計增長30%(約 750 元/噸)。對于中期煤炭需求，我們持樂觀態度，測算預計2020 至2025 年火電發電量年均復合增速約為 2%。 投資策略：2021 年煤價中樞抬升會帶動煤企業績普遍增長，除此以外，煤炭行業具有較強安全邊際(PE 估值 4-7 倍，部分龍頭股股息率 10%左右)，經歷供給側結構性改革后行業格局實現大幅優化(行業前十產量占比約 55%)，疊加煤炭行業進入供應短缺時代，而中期需求依然能保持正增長，供需錯配可能是“十四五”期間經常發生的事情，階段性和區域性供需矛盾可能經常發生，動力煤價有望維持高位，持續看好煤炭行業投資機會。 動力煤關注：兗州煤業(煤炭、煤化

3、工雙輪驅動，彈性高分紅標的);華陽股份(轉型開啟，具備增長潛力的無煙煤龍頭);中煤能源(煤炭產能仍有擴張預期，煤化工業務提供業績彈性);陜西煤業(資源稟賦優異的成長龍頭，業績穩健高分紅);中國神華(煤企巨無霸，業績穩定高分紅) 。冶金煤關注：潞安環能(市場煤占比高，業績彈性大);淮北礦業(低估值區域性焦煤龍頭，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多項業績增長點齊頭并進); 山西焦煤(煉焦煤行業龍頭，山西國企改革標的);盤江股份(持續高分紅，具有成長性的西南冶金煤龍頭);平煤股份(高分紅的中南地區焦煤龍頭，減員增效空間大)。焦炭股關注：金能科技(盈利能力強的焦炭公司，青島PDH 新項目將成公司增長引擎);開灤股份(低估值的煤焦一體化龍頭);中國旭陽集團(焦炭行業龍頭，市占率持續提升);陜西黑貓(成長邏輯強，量價齊升)。