2021年汽車零部件行業發展現狀與未來前景分析報告（52頁）.pdf

1、自主品牌有望贏得汽車智能化浪潮。未來中國汽車市場，自主品牌將處C位。自主品牌的智能化競爭優勢較為明顯，未來份額提升空間較大。智能化方面：1) 智能駕駛需要立足本土數據，與本土環境結合，有很強的本地化效應。2) 智能座艙、智能服務本質上是對人的交互服務，本土車企擁有天然優勢。在智能車發展土壤方面，中國亦具有獨步全球的優勢： 用戶優勢：中國人口結構多元，應用場景豐富，主力潛在消費群體樂于嘗試新科技產品。 技術優勢：擁有領先全球的信息技術及互聯網科技巨頭，如BAT、華為等，技術與人才雙重賦能智能車未來發展。 基建優勢：智能車的基礎設施優勢。5G網絡基建，大數據、人工智能技術領先。 組織優勢：較百年汽

2、車巨頭，傳統自主車企普遍處于青壯年期，新勢力車企創始人多來自互聯網，擁有相對更靈活的身段。對車企未來3年的利潤不應做樂觀預期。隨著車企投入結構發生很大變化，軟硬兩手抓，研發支出必然處較高位置，產能利用率未回到前期高點+核心零部件供給緊缺導致難以完全轉嫁上游壓力。車企的轉型取得的階段性成果獲得了二級市場認可。以長城汽車為例，2018-2020年公司收入1000億上下，扣非凈利潤接近40億，但市值從幾百億升至三四千億。一定程度上體現了市場認為公司的轉型將支撐長城汽車在未來的智能化浪潮中贏得更大的市場份額和增長空間。長城汽車、吉利汽車兩家自主汽車股動態市盈率估值約為利潤主要來自合資貢獻的汽車股如廣汽

3、集團、上汽集團的2-3倍，我們認為估值差異有合理性。汽車業已確定走向開放競爭的時代，長期看過去的合資形式將難以為繼，中方發展重心均轉向自主品牌，外方也致力于回收品牌在華發展把控權。市場區別對待自主品牌業務和合資車企業務有合理性，我們認為這種分化還將有進一步加劇的趨勢。自主品牌發展形勢將很大程度上決定各整車股的估值水平。我們認為在這一輪調整中，長城汽車是轉型動作迅速、執行堅決、且打造了獨具特色人無我有的細分品類的自主典范。公司在產品定義上走出了新思路，脫離了過去的對標思維 和性價比思維，在細分應用場景和用戶需求挖掘上屢結碩果。未來相當長一段時間，整車股的估值將取決于自主品牌業務發展形勢，如：是不是在產品定義上有突破性創新，即將上市的全新智能車是不是能獲得市場的正反饋，智能化核心技術儲備在產品上落地的效果等。