2021年計算機應用行業云計算公司PS估值分析報告（13頁）.pdf

1、立足過去，美股云計算公司PSG 同樣服從正態分布，95%置信區間下中樞范圍為0.379 至0.657(以2018 年1 月1 日的PS-TTM 為基準)。為驗證PSG 的規律歷史是否適用，我們沿用上文中 2017 年之前上市的 29 家美股云計算公司樣本，以 2018 年1 月1 日的PS-TTM 為基準，重復上述步驟。首先對PSG 進行K-S 檢驗，結果符合正態分布。在95%置信水平下，美股云計算公司PSG 的中樞范圍為0.379-0.657。美股云計算公司的PSG 的中樞現象非常明顯，為A 股云計算公司的估值提供了新的參考。美股云計算公司估值目前處于歷史高位。為便于統計歷史情況，我們從 4

2、6 家美股云計算公司中選取 2020 年1 月1 日之前上市的 31 家公司進行分析。當下的PS-TTM 歷史分位值(統計區間為2016 年5 月1 日-2021 年5 月21 日)中位數為 78.6%，77%以上的公司位于 60%分位數以上。美股云公司PS 分化。按照5 月21 號收盤價，PS-TTM 平均值為 18 倍，中位數15倍，但最高超過 50，最低只有4 倍左右。我們按是否盈利以及凈利潤增速把樣本劃分為成熟企業和非成熟企業，成熟企業是已實現盈利且凈利潤增速較平穩的公司，非成熟企業是尚未盈利或凈利潤增速較快的公司。成熟企業的 PS 相對更低，業務進入成熟期以后，收入增速放緩，PS 相

3、對較低，2021 年 5 月 21 日 PS-TTM 多處于 6-20 倍的區間，平均值僅11 倍。其他非成熟企業2021 年5 月21 日PS-TTM 均值則在 20 倍左右。國內云計算公司估值處于相對高的位置。國內云計算公司尚處于上云的初期階段，典型的A 股云計算公司包括用友網絡、金山辦公、廣聯達，港股云計算公司包括金蝶國際、明源云等。2021 年5 月21 日，國內云計算公司PS 歷史(統計區間為 2016 年5 月1 日-2021 年 5 月 21 日)分位數水平的均值為 63.12%，中位數 77.65%，處于歷史上相對高的位置。這 5 家白馬云計算公司5 月21 日PS 均值為31 倍，中位數為24 倍。僅選取白馬云公司，PS 與近三年和未來三年收入增速均高度正相關。僅選取云業務最具代表性的五家公司(用友網絡、金山辦公、廣聯達、金蝶國際、用友網絡)，PS-TTM 和近三年收入增速(2018-2020 年)的相關系數高達0.90，將過去收入增速替換成未來三年收入增速(2021-2023 年，基于 Wind 一致預測)，增速與PS 依然顯著正相關，相關系數為 0.84。規律和美股云計算公司一致。