2021年飛機零部件加工龍頭利君股份發展前景分析報告（27頁）.pdf

1、國產民機：軍機是十四五前半場需求端的主要拉動力量，以成飛為代表的主機廠已逐步進入快速放量階段，但同時我們也應注意到首架國產單通道干線客機 C919 將在 2021 年迎來首架機交付。 C919 是中國首款按照最新國際適航標準，擁有自主知識產權的干線單通道民用飛機，根據商飛披露目前 C919 的訂單總數已達到 815 架，在波音 737 系列質量問題頻出，全球單通道干線客機市場供需失衡的背景下，國產民機將迎來快速發展機遇期，整個飛機制造產業鏈上的公司都將逐步收益。假設零部件價值占比整機 12%，僅商飛在手的 C919 訂單就將帶來 728 億零部件配套需求。國際轉包：在國內市場之外，國際轉包空間

2、同樣巨大，未來 20 年我國國際航空轉包市場空間有望達到 4900 億元。目前國際航空轉包生產大致分為 3 個層級。美國、歐洲、日本屬于第一陣營，以參與設計研發、工程制造、大部件集成為主;中國大陸、韓國、墨西哥、突尼斯等屬于第二陣營，以機體結構件的制造為主;俄羅斯、印度等屬于第三陣營，大多處于零組件供應商層級。隨著我國民航運輸機外購數量的急增，受貿易補償機制的促進，我國民航運輸機的轉包產值也將呈現快速增長態勢。但整體上看，目前中國民機國際轉包規模較之美國、歐洲、日本仍有很大差距，甚至低于韓國。2014 年，全球民機轉包生產市場規模約 250 億美元，其中日本承接的轉包生產規模占比約13-17%

3、，韓國約 8.3%，而我國占比僅 6.5%。而同期我國民機采購數量占波音空客交付總量的比例高達16.64%。我國現有的民機國際轉包體量遠低于發達國家所獲得的國際貿易補償的平均標準。根據未來 20 年我國對外采購干線飛機數量及最低 5%的貿易補償標準，轉包市場規模有望達到4900 億元，平均每年 245 億元。2.2 公司：航空鈑金龍頭，卡位航空零部件核心賽道2.2.1 全業務條線布局，精準卡位航空部件裝配核心賽道子公司德坤航空是航空零部件的綜合服務供應商，與成飛等主機廠有著緊密的合作關系。2018年，德坤航空開始負責下游主機廠商航空金屬零部件的機械加工制造。隨著德坤航空生產能力和資質的逐步擴展

4、，德坤逐漸成為了一家涵蓋工裝、鈑金、數控等領域的航空配套零部件制造綜合服務商，與成飛等下游主機廠商建立了緊密聯系，生產的零部件應用多型號軍用飛機、大型運輸機、無人機、導彈等，并承制了中國商飛 C919 部分零部件外包業務。1)工藝裝備：德坤航空于 19 年取得配套工藝裝備的生產資質，具備工裝、模具設計制造和裝配能力，具備綜合配套能力;2) 機械加工：德坤航空擁有齊全的精密數控加工設備以及10余種自行研發的數控加工軟件系統，具備較為完整的數控精密加工能力;3)鈑金零件制造：德坤航空是民營航空鈑金件龍頭，在行業內首創用先進加工工藝解決部分鈑金零件成形的加工難題，鈑金零件加工及配套服務能力優勢明顯。4)部件裝配：德坤航空為航空航天主機廠主要的部組件裝配供應商，該領域是公司航空航天制造產業鏈升級的重點發展方向，現有業務涉及多種軍用飛機、無人機的金屬及復材部段及部組件裝配。5)倉儲、物流、下料：德坤航空全資子公司德坤空天于 2019 年投資 6 億元新建航空航天裝備智能生產線項目，項目包括研發中心、智能化生產車間、倉儲中心以及配套設施等。