2021年中國工程機械行業徐工機械公司盈利能力分析報告（38頁）.pdf

1、集團混凝土機械銷量份額穩居國內前三，2019 年份額升至15%。2012 年 7 月，徐工集團收購全球混凝土機械龍頭施維英 52%股權，混凝土機械實現快速發展。根據徐工集團、徐工有限債券募集書披露，2017-2019 年集團混凝土機械市場占有率為 5.25%、 7.65%、15.35%，其中 4 橋 62.00 米泵車為徐工施維英優勢產品，2019 年行業占有率21.20%。細分產品銷量份額保持提升態勢，2020 年混凝土泵車/攪拌車/攪拌站/車載泵市場份額分別 15.9%/6.2%/1.3%/3.5%;2021 年 Q1，優勢產品泵車/攪拌車銷量分別達555/2865 臺，市占率進一步升至

2、18%/8%;混凝土攪拌站銷量 82 臺，超過 2020 全年銷量一半。2020 年徐工集團混凝土機械收入97 億，2014-2020 年CAGR 為24%，與競爭對手差距逐步縮小。根據徐工集團、徐工有限債券募集書，徐工集團混凝土業務主要生產子公司為徐工施維英、德國施維英。2014-2020 年，徐工集團混凝土機械收入CAGR 24.28%，遠高于同期中聯重科 10.3%、三一重工 9.18%，徐工混凝土機械銷量份額提升迅速。2020年徐工/中聯/三一混凝土機械收入分別為97/190/271 億元，與同行差距逐步縮小。2020 年集團混凝土機械毛利率為 14.56%，未來有望穩步回升至 25%

3、以上。2017-2020 年，徐工集團混凝土機械毛利率由 28%降至15%。2020 年徐工/三一/中聯的混凝土機械毛利率分別為 14.56%/26.33%/27.30%，徐工較三一、中聯低 10 個百分點以上，主要系產品結構、考核機制差異?；旄暮?，公司考核機制由銷量份額轉向利潤，在零部件國產化及規模效應帶動下，毛利率有望逐步回升至25%左右正常水平。2016-2020 年徐工礦機 CAGR 為 29%，2020 年收入 28 億。集團礦業機械子公司對應徐工礦機，主要產品包括 90 噸以上的超大挖機(礦山領域)、300t 以上礦用卡車、破碎機等其他產品。根據債券募集書，2016-2020 年徐工礦業收入 CAGR 達 28.79%;2020 年收入規模27.95 億，同比增長81.14%，保持高速增長態勢。2020 年徐工礦機凈利率僅 0.07%，同比-1.62pct，主要系當年計提了較大規模的資產減值損失。隨著礦機業務資產結構優化，未來盈利能力有望逐步回升。