2021年云圖控股公司產業鏈布局與盈利能力分析報告（24頁）.pdf

1、復合肥銷量穩步增長，產品價格有望穩中有升。公司復合肥產品銷量呈現穩步增長態 勢，2019 年在行業整體規模收縮的情況下銷量增至 230 萬噸，同比增長 10.9%。2020 年 疫情期間，公司對主要的復合肥生產基地進行全封閉管理，穩定產品供給，上半年實現銷 量 132 萬噸，同比增長 10.0%。由于原材料成本在復合肥成本中占比達 80%以上，公司 通過后向一體化擴張抵御原材料價格波動風險，疊加化肥行業整體行情回暖，看好未來復 合肥產品價格穩中有升。銷售渠道立足華中，覆蓋全國。華中地區目前是公司生產和銷售的主要陣地， 2013-2019 年營收占比近半，2019 年貢獻營業收入 42.3 億元

2、，占比 49.1%。隨著公司在 全國不斷豐富渠道布局，西南、華東、華南等地區也逐漸成長為公司業績的主要貢獻地區， 2019 年營收分別為 11.4、11.1 和 10.5 億元。 費用率未來有望穩中有降。2016 年公司費用率達到峰值，之后隨著公司營收的提升 及經營模式的改善，費用率整體呈現平穩下降的趨勢。2019 年公司銷售費用率 3.2%，管 理費用率 6.9%，財務費用率 1.9%?？紤]到公司產業鏈一體化格局已經完備，經營模式趨 于穩定，未來隨著營收規模的擴大費用率有望進一步下降。 應收賬款周轉情況持續改善，存貨周轉率略高于行業平均水平。2016 年以來公司應 收賬款回款效率持續增強，2019 年應收賬款周轉天數 15 天，同比下降 11.8%。公司運營 效率較為穩定，2013-2019 年存貨周轉天數維持在 80 天左右，2019 年為 77 天，略高于 行業平均水平。