2021年環保工程行業空間與環保企業三大優勢分析報告（17頁）.pdf

1、三大優勢：技術一體化、多地域布局、強公司治理(一)技術一體化：加速實現一體化布局，提升回收金屬品類、品位預計一體化或將成為產業發展的方向之一，環保企業將有望率先完成全產業鏈布局。目前多數危廢資源化產能并不具備后端一體化處理能力，一體化的產業布局可大幅提高金屬提煉水平及產量。以浙富控股為例，其全資子公司申聯環保集團跟其他的危廢公司相比，最大的特點是前后端一體化的布局，實現深度資源化。全產業鏈布局將帶動利潤率提升以及金屬品類、品位的提高。浙富控股子公司申聯環保集團可回收銅、金、銀等9類金屬，產出含鋅99.99%以上的電解鋅，后端產品品位較高，技術優勢明顯，利潤率高于同行。 部分環保公司已經提高技術

2、投入，并且切入全產業鏈布局。如高能環境子公司陽新鵬富2019年下半年完成對還原爐的升級改造工程完成后，不僅提升了冰銅產品的銅品位，還實現對貴金屬鎳的富集，由先前回收、富集原料中銅、金、銀、鈀4類金屬提升至5類，進一步提升公司利潤空間。飛南資源也擬IPO募集資金布局金屬深度資源化，我們認為上述產業進程乃大勢所趨。(二)產業閉環+地域布局：提升危廢收集能力，成為“工業固廢管家”多地區的危廢收集布局可提升危廢收集能力，助力企業成為“工業固廢管家”。從盈利模式來看，危廢收集能力是公司的核心收入驅動力之一。尤其是在部分省份危廢可跨省運輸的背景下，環保公司可實現多地區布局的集散式危廢收集模式，具備更大的公

3、司的盈利半徑，覆蓋更多工業企業需求從而成為成為“工業固廢管家”。以浙富控股為例，公司以江西自立為后端產品中心向周圍省市布局開展危廢業務。我們預計類似的“多地收集+預處理，集中深加工處理”模式將在更多公司出現，規模優勢和協同處置能力將進一步凸顯。在部分地區允許危廢跨省運輸的政策背景下，更合理的地域布局可以幫助企業覆蓋更大面積。2020年11月13日，重慶、四川、貴州、云南四省市簽訂關于建立長江經濟帶上游 四省市危險廢物聯防聯控機制協議與四省市危險廢物跨省市轉移“白名單”合作機制，此外山東省也定期審批危廢跨省運輸。伴隨危廢可跨省運輸，有利于危廢公司進一步擴大收廢半徑，從而提高行業集中度。(三)公司治理+運營經驗：提升危廢收集激勵水平相較于散亂的產廢企業，環保公司更具優良公司治理，助力企業市占率提升。第一，危廢資 源化企業的盈利水平本質上取決于危廢收集的規模及質量，大多數環保公司均推進激勵機制，綁定子公司管理層利益，從而助力危廢子公司加大收集力度。如高能環境自2014年底上市以來實行過3次股權激勵計劃，歷次激勵覆蓋人數均超過200人，浙富控股也擬回購1.5-3億用于股權激勵。