2021年晶科科技公司光伏運營與財務數據分析報告(18頁).pdf

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2021年晶科科技公司光伏運營與財務數據分析報告(18頁).pdf

1、首次覆蓋給予“增持”評級,目標價7.33 元收入預測:2020-22 年收入增速-16.8%/+7.9%/+11.9%公司營業收入由光伏電站運營與 EPC 構成。2017-19 年公司營業收入同比增速分別為+118%/+74%/-24%,我們預計 2020 年公司營業收入將繼續承壓(同比-16.8%),21-22 年營收增速有望回升至+7.9%/+11.9%,主要基于以下核心假設與細分業務分析:1) 核心假設:“十四五”國內光伏新增裝機規模維持高位,全球規模持續增長。在 2030年“碳達峰”與 2060 年“碳中和”的目標下,中國及全球新能源發電規模增長空間廣闊。我們預計2021-25 年國內

2、光伏每年新增裝機為80GW(取自CPIA 預測區間70-90GW 均值)。2) 光伏電站運營:預計 20-22 年收入同比-6.3%/+8.4%/+14.7%?;诓⒕W容量、發電小時數、上網電價三項預測:并網容量:19 年末公司光伏電站并網容量為3,004MW,在建容量440MW,儲備容量304MW。公司 20 年 IPO 募投項目容量 486MW,其中 100MW 于 6 個月內投產,386MW 將于 2 年內投產;2020 年可轉債募投項目容量 584MW,預計將于 2 年內投產。公司正通過電站轉讓與開發,將存量補貼電站置換為新增平價電站,以優化資產結構和改善流動性。19 年轉讓規模為 453MW,我們假設 20-22 年轉讓規模分別為 494/1000/1000MW。同時考慮新投產與轉讓,我們測算 20-22 年公司期末并網容量分別為 2,950/3,950/5,950MW。

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