2021年金能科技公司戰略與煤化工產業鏈需求趨勢分析報告（25頁）.pdf

1、公司PDH 項目預計將于2021 上半年投產，丙烯規模90 萬噸/年，下游配套90 萬噸/年PP，由于項目投資較晚，考慮配套及洞庫后投資成本低于 2016 年之前的裝置。且公司利用青島董家口地理條件，建設了 60 萬立方的丙烷洞庫，副產氫氣用于炭黑項目的燃料供應，項目單套規模亦在國內處于領先地位，整體具備顯著一體化優勢。經濟復蘇及貨幣放水刺激油價，PDH 盈利彈性良好伴隨全球各國疫苗接種率的持續提升及疫情防控措施的生效，2 月以來全球新增確診人數快速下降，對經濟復蘇的預期逐步走強。另一方面，在美聯儲及美國財政部持續購買債券及財政刺激，全球央行貨幣放水的背景下，美元指數自 2020 年 4 月底

2、的 99.02 走弱至 2021年 2 月中旬的 90.60，國際油價自 2020Q2 低點持續反彈。截至 3 月 5 日，迪拜原油現貨升至 66.70 美元/桶，2021 年已上漲 30%，超過疫情前水平。從歷史走勢看，石腦油、丙烷、丙烯、聚丙烯的價格走勢均與國際原油走勢相關，漲跌幅度略有差異，且伴隨油價升至高位，丙烷由于其燃料屬性價格漲幅逐步偏弱，PDH 呈現更好盈利彈性。從下游情況看，由于中國率先復工復產，帶動下游塑料、膠粘劑、涂料、聚氨酯、化纖等需求持續改善，局百川盈孚，2020 下半年以來丙烯下游包括聚丙烯、環氧丙烷(PO)、丙烯酸(AA)、辛醇及丙烯腈產品與丙烯的價差快速拉大，PP

3、、丙烯酸、丙烯腈與丙烯價差分別位于歷史 8 年價差的 26%、40%、52%分位，而辛醇、PO 價差已創歷史新高。下游產品良好的盈利驅動下，我們認為有望帶動裝置開工率提升，促進丙烯需求持續改善。由于聚丙烯下游分布廣泛，一般需求情況與宏觀經濟緊密相關，據Wind，從 2002-2019 年數據看，聚丙烯表觀消費量與 GDP 不變價有較強的線性關系，R2 達 0.9796;從同比增速情況看，聚丙烯表觀消費量同比增速基本圍繞著 GDP 增速波動。據華泰固收 2021 年年度策略報告2021 宏觀展望：經濟再通脹;政策溫和退出(2020.11.17)，預計 2021 年 GDP實際增速將從 2020 年 2.3%預期值跳升至 9.5%，聚丙烯消費量或可同步大幅增長。