泰格醫藥-中國臨床CRO領軍企業開啟全球發展新征程-210624（40頁）.pdf

1、假設1:中國大臨床CRO市場未來有望保持近25%的復合增長，公司深耕國內臨床領域十七年，建立起了顯著優勢，將優先受益。同時公司也是國內臨床CRO行業全球擴張的先驅者，未來將進一步分享更為廣闊的海外市場空間。隨著公司一站式服務平臺的日益成熟，協同效應日益顯著，大臨床業務的毛利率有顯著提升。預計公司大臨床業務20212023年的營業收入增速分別為35%、32%和30%，毛利率分別為50%、50%和50%。假設2:公司數統業務的訂單主要來自海外，受新冠疫情影響較大。隨著海外新冠疫情逐漸受控，公司數統業務的海外訂單將快速恢復，同時國內訂單的比例也在逐漸提升，公司數統業務板塊將保持穩健增長。海外訂單的平

2、均毛利率相對于國內更高，隨著國內訂單比例的提升，數統業務的毛利率會略有下降。預計公司數統業務20212023年營業收入增速分別為35.0%、25.0%、20.0%，毛利率分別為66%、65%、65%。假設3: 2020年年初疫情導致公司CRC人員無法到醫院展開SMO業務，導致部分項目無法如期開展，2020年增速放緩。國內SMO行業高景氣度,預計20202024年的CAGR的為37.1%，頭部SMO企業的市占率將進一步提升，公司SMO業務有望保持高速增長，毛利率也將穩步提升。預計公司SMO服務20212023年的營業收入增速分別為45.0%、38.0%、35.0%，毛利率分別為42%、45%、45%。假設4:新冠疫情對方達2020年利潤端影響較大，但市場需求持續，方達在手訂單儲備豐富。為滿足旺盛的客戶需求，方達持續在中美兩地擴大服務范圍以及服務產能。隨著中國業務占比的逐漸提升，中心實驗室業務的毛利率也將穩步提升。預計中心實驗室服務20212023年的營業收入增速分別為31.9%、27.8%和23.3%,毛利率分別為34.7%、36.7%和38.6%。