遠興能源-深度報告：天然堿成本優勢突出新發現天然堿礦開啟長期成長新篇章-210702（28頁）.pdf

1、天天然堿然堿成本成本 優勢突出優勢突出， 新發現， 新發現天然堿礦天然堿礦開啟長期成長新篇章開啟長期成長新篇章 投資要點投資要點 公司是國內最大的以天然堿法制純堿和小蘇打的生產企業公司是國內最大的以天然堿法制純堿和小蘇打的生產企業。 公司深耕天然堿業 (純 堿和小蘇打) ，并布局煤化工(尿素) 、天然氣化工(甲醇)和煤炭產業。 截至 2020 年， 公司純堿產能以 180 萬噸/年位居全國第四; 小蘇打產能以 110 萬噸/年位居全 國第一， 市占率約 60%。 2020 年純堿和小蘇打的產能利用率為 81.43%和 90.75%。 公司合成氨/尿素的產能為 80/154 萬噸/年，甲醇的產能

2、為 100 萬噸/年，煤炭的產 能為 450 萬噸/年。 天然堿法天然堿法成本成本優勢優勢顯著顯著，新，新發現發現天然堿礦有望天然堿礦有望重塑重塑國內競爭格局國內競爭格局。制堿工藝主要 有氨堿法、聯堿法和天然堿法。2020 年，聯堿法、氨堿法和天然堿法 3 種工藝在 國內的產能占比分別為 46.96%、46.45%和 5.39%。天然堿法生產成本低，且產 出的純堿質量高。公司天然堿法制堿的生產成本僅約 550-650 元/噸，較采用聯堿 法或氨堿法的生產成本低 400-500 元/噸左右，成本優勢明顯。公司參股的銀根礦 業于 2021 年 6 月取得內蒙古自治區阿拉善右旗塔木素蘇木天然堿礦的采礦權， 銀 根礦業全資子公司銀根化工規劃配套建設年產 780萬噸純堿和年產 80萬噸小蘇打 項目已取得項目備案文件，具備項目建設條件。若未來公司成功獲得銀根礦業的 控股權，公司的純堿產能將由原來的 180 萬噸提升至 960 萬噸，國內純堿的供應 格局也將改變，公司有望成為國內純堿行業的絕對龍頭。 去產能持續優化去產能持續優化尿素供應尿素供應格局，格局，農業和工業需求保持穩定農業和工業需求保持穩定。2016 年后，受供給側 改革和下游需求影響，國內尿素產能持續下降。