耐世特-深度跟蹤報告：電動皮卡產品投放料將帶來高確定性增量-210702（22頁）.pdf

1、北美三大車企的電動化趨勢北美三大車企的電動化趨勢較為較為確定：政策紅利確定：政策紅利+產品投放，耐世特明確受益產品投放，耐世特明確受益。 拜登上臺后多次強調推進美國汽車電動化，并于最新發布的基礎設施計劃 中提議投資 1740 億美元支持美國電動汽車市場發展。與此同時，美國三大車企 紛紛打造電氣化發展戰略，以期提升電動汽車銷量及占比，并積極搶占現有市 場份額。 2021 年前五月， 美國新能源汽車銷售量達 22.6 萬臺， 同比增長 108%， 三大汽車廠市場份額提升至 14.4%。拜登政府相關政策落地和廠商電氣化戰略 執行或將助力美國電動汽車銷量開啟新一輪增長熱潮，而三大汽車廠作為耐世 特最重

2、要的客戶，其新能源汽車銷量增加無疑會為公司帶來間接利好。 電動皮卡：有望成為一塊“新蛋糕”，助力耐世特收入站上新臺階電動皮卡：有望成為一塊“新蛋糕”，助力耐世特收入站上新臺階。美國市場 是全球最大的皮卡市場，2020 年銷售皮卡 293 萬輛，占汽車市場銷量的 20%， 其中三大車企合計市場份額為 85%。相較燃油皮卡，電動皮卡具有運行噪音小、 工作時間長、能源成本低且效率高等多種優勢，特斯拉、美國三大車企、初創 公司紛紛加強相關布局，我們預計電動皮卡將于今年下半年開啟大批量的新產 品投放。其中特斯拉 Cybertruck、福特 F-150 電動版、通用悍馬皮卡的預定訂 單均大幅超市場預期，廣泛吸引新受眾：(1)電動車和皮卡在美國的主戰市場 涇渭分明，互不交叉;(2)Cybertruck 預定客戶中僅有三分之一之前購買過皮 卡，電動皮卡有望切出“新蛋糕”。耐世特當前在北美皮卡市場 EPS 市占率超 過 90%。公司 R-EPS 單價高且在電動皮卡市場的 ASP 料將進一步提升，未來 3 年電動皮卡的產品快速投放有望助力公司收入站上新臺階。 風險因素：風險因素：上游芯片產能恢復不及預期;下游客戶整車產銷不及預期;北美新 冠疫情出現反復;新能源政策執行程度低于預期。