華熙生物-醫美系列報告之四：醫美產品2021年有望迎來快速放量功能護膚品持續驅動公司高速增長-210630（44頁）.pdf

1、我們認為公司醫美業務板塊將會在 2021 年迎來爆發，爆發 點來自兩大重磅產品驅動，一是潤致娃娃針，二是潤致雙相塑型 玻尿酸。 潤致娃娃針于 2020 年 7 月上市，作為國內市場唯一批準面 部額部的三類器械證(國內僅有三張三類器械水光，公司為唯一 的面部額部，其他兩個分別為手部和頸部) ，具有極大稀缺性， 同時，潤致娃娃針具有含麻無痛和微交聯長效兩大獨特核心優 勢，我們保守預計 2021 年潤致娃娃針銷售額有望達到 11.5 億 元。再疊加公司 2021 年 5 月推出御齡雙子針，將會快速推向市 場，給公司醫美帶來額外的增量。 潤致雙相填充玻尿酸作為塑型玻尿酸產品定位中端，終端價 格 200

2、03000 元，是 5000 元以下唯一主打塑型的玻尿酸，實現 了很好的卡位，填補了 5000 元以下塑型玻尿酸產品的空白市 場。公司潤致雙相玻尿酸產品力極強，具備兩大優勢：優勢一是 具有 45 小時的利多卡因麻藥緩釋技術，體驗感好、舒適度高， 優勢二為公司的交聯劑獨家洗脫工藝，不含游離的交聯劑 BDDE， 安全性極高，口碑好，不良反應率低，復購率高。 公司潤百顏、潤月雅和法國絲麗產品在 2021 年也將進入常 規的市場推廣，2021 年公司醫美業務收入增速有望超過 60%，預 計 2021 年公司醫美板塊帶來凈利潤實現翻倍增長，是公司 2021 年整體凈利潤增長的最重要驅動力之一。 功能護膚

3、品業務初步獲得成功，潤百顏、夸迪等子功能護膚品業務初步獲得成功，潤百顏、夸迪等子 品牌初具規模，品牌初具規模，20212021 年有望繼續保持高速增長年有望繼續保持高速增長 公司的功能性護膚品區別于日常的護膚品。功能性護膚品能 夠解決皮膚特定的問題，契合消費者的需求，定位清晰，并且回 購率更高(獲客成本邊際下降) ，公司經過兩三年的品牌投入， 主打品牌潤百顏和夸迪初步具備規模，肌活、米蓓爾等產品逐漸 進入放量期。鑒于產品還在打造品牌階段需要持續的市場費用投 入，我們預計 2020 年公司功能護膚品業務利潤率 10%11%;2021 年我們預計公司護膚品繼續保持快速增長，在潤百顏次拋精華和 夸迪等定價中高端的高毛利率產品高速增長驅動下，2021 年，公 司功能護膚品利潤率有望穩重有升。 公司作為全球公司作為全球 HAHA 原料供應商龍頭，在國內放開原料供應商龍頭，在國內放開 HAHA 原料應用在食品的背景下，公司在行業的地位和稀缺原料應用在食品的背景下，公司在行業的地位和稀缺 性將會持續，未來有望陸續推出含透明質酸的食品，性將會持續，未來有望陸續推出含透明質酸的食品， 切入健康食品終端。切入健康食品終端。