利元亨-從消費鋰電到動力鋰電發展駛入快車道-210704（23頁）.pdf

1、公司成立于 2014 年，主要從事智能制造裝備的研發、生產及銷售，為鋰電池、汽車零部件等行業提供高端裝備和工廠自動化解決方案，其中，鋰電設備貢獻了 80%以上的營收和利潤。公司客戶包括新能源科技、寧德時代、比亞迪、力神、中航鋰電、欣旺達等知名廠商。2016-2020 年公司營收和歸母凈利潤期間復合增長率分別達到 58.08%和 81.15%。主要觀點: 鋰電行業維持高景氣度，鋰電設備企業充分受益。1）新能源汽車是動力鋰電池未來增長主要引擎；由于 3C 消費類產品市場趨于飽和，消費鋰電增速平穩。2）受益于動力鋰電行業高景氣度，鋰電設備需求旺盛。2020 年，我國鋰電設備市場規模達到 267 億元

2、，過去 6 年復合增長率達到 36.66%。根據 EV Volumes 預測，2020-2025 年全球動力電池企業產能擴張規劃超過 1000GWh，鋰電設備市場規模有望保持高速增長。 從專機到整線，關鍵技術不斷突破。鋰電池專機產品類型持續增多，并在電池組裝和電芯裝配的部分環節實現了整線集成；汽車零部件整線產品的類型不斷增加，實現了數字化車間的升級；產品的應用領域從電池和汽車零部件拓展至精密電子、安防、軌道交通和醫療健康。另外，公司研發費用率高，近幾年維持在10%以上，關鍵技術逐漸成熟，設備生產效率、穩定性、產能、柔性等指標逐年顯著提升。投資建議：公司采用大客戶戰略，產品技術領先。消費電子領域深度捆綁 ATL 等巨頭，動力電池與 CATL、比亞迪、蜂巢等動力電池巨頭展開合作，在手訂單十分充足。我們預計 2021-2023 年收入分別為 22.51 億元、35.42 億元和 52.83 億元，同比增速57.4%、57.4%和49.2%；實現歸母凈利潤分別為2.14億元、3.61億元和 5.74 億元，同比增速 52.4%、68.8%、58.9%，對應 EPS分別為 2.43 元、4.11 元和 6.53 元。首次覆蓋，暫不評級。風險提示：產品研發不及預期、毛利率持續下降、單客戶集中度較高、下游行業景氣度不及預期。