科瑞技術-智能制造跨行業解決方案領導者-210705（22頁）.pdf

1、科瑞技術：智能制造跨行業應用的領先者科瑞技術深耕定制自動化行業 20 年，專注于自動化技術在先進制造領域的跨行業應用，掌握自動化核心技術（機器視覺與光學、精密傳感與測試、軟件算法、運動控制與機器人、精密機械設計），項目管理經驗豐富，下游以消費電子、新能源為主，覆蓋汽車、食品、醫療、物流、電子煙等行業，客戶均為行業領導者：蘋果、華為、Google、Facebook、CATL、ATL 等。受益鋰電行業、VR/AR 產品創新帶來的資本開支，我們預計公司 2123 年 EPS分別為 0.89/1.25/1.63 元，首次覆蓋，買入評級。智能手機出貨量恢復增長，VR/AR 創新有望帶來新的資本開支工信部

2、數據，20172020 年國內智能手機出貨量僅 4 個月正增長，2020 年同比下滑 20.8%，2021 年 15 月恢復同比增長至 19.35%，IDC 預測20212022 年全球智能手機出貨量將恢復增長。VR/AR 滲透率快速提升，IDC 預測 20212024 年 AR/VR 出貨量 CAGR 為 81.5%，由此或將產生新一輪的設備投資需求?？迫鹪谑謾C整機檢測領域優勢顯著，VR/AR 產品測試領域也處于行業領先地位。數碼鋰電疊片機龍頭，具備動力鋰電疊片工藝中后段整線能力21 年鋰電池進入新一輪擴產周期，以寧德時代為代表的電池廠商紛紛開始規模產能建設，我們統計到 2025 年，鋰電池

3、產能將超過 1.2TWH，2125年復合增速為 28%?？迫鸺夹g 2014 年進入寧德時代供應鏈，現已具備疊片工藝中后段（制芯段、入殼封裝、化成分容、模組裝配）專機和自動化整線方案提供能力，21 年推出的切疊一體機效率、精度等指標行業領先。核心競爭力：基于 IPD 管理模式，形成共性技術平臺到專用技術的融合科瑞技術維持較高的研發投入，研發費用率維持在 12%左右。公司引入 IPD（集成產品開發）管理模式，構建了相關平臺化技術和平臺產品，形成了從行業專用技術、共性平臺技術、到平臺產品及各行業產品線的多層架構，建立了成熟的研發體系和較強的技術應用能力，具備很強的行業破壁能力。移動終端攝像頭檢測與標定技術、新能源疊片技術均代表了行業領先水平。首次覆蓋，給予買入評級受益鋰電行業、VR/AR 產品創新帶來的資本開支，我們預測公司 20212023年 EPS 為 0.89/1.25/1.63 元，PE 為 28.2/20.0/15.3 倍，21 年 PEG 為 0.9倍。據 Wind 一致預測，可比公司 21 年 PE 為 43.4 倍，2021 年 PEG 為 1.46倍，我們給予公司 21 年 PEG 估值 1.46 倍，目標價為 40.1 元，買入評級。