至純科技-公司深度：國產替代趨勢下半導體濕法清洗設備迎增長機遇-210701（40頁）.pdf

1、投資摘要估值與投資建議我們預計公司2021/2022/2023年營收分別為18.28億元/22.96億元/27.57 億元，歸母凈利潤分別為2.83億元/3.64億元/4.32億元，對應當前股價的PE分別為41x/32x/27x。公司通過高純工藝系統起家，和半導體一線用戶建立了良好合作關系，濕法清洗設備和系統集成業務有望實現協同發展。未來隨著清洗設備收入占比不斷提升，公司估值有望重構。在我國半導體產業面臨外部打壓背景下，國產替代是行業發展趨勢，我們看好公司濕法設備的成長性，未來六個月內維持“增持”評級。高純工藝系統產品線豐富，已切入下游多家一線知名廠商高純工藝系統廣泛應用于集成電路、顯示屏、光

2、伏、生物制藥及食品飲料等領域，下游應用領域良好發展勢頭有利于驅動高純工藝系統的需求增長。公司具有涵蓋氣體、化學品等高純工藝設備及系統的豐富產品線，拓展了研磨液系統、前驅體介質系統、大宗氣體系統等相關技術研發，加大了對工藝減排、產品服務化的布局。公司在高純工藝系統領域屬于具有承接大型項目的實力與經驗的本土企業，產品已切入中芯國際、士蘭微、長江存儲、臺積電、海力士等知名廠商。不斷加大在半導體濕法清洗設備領域布局，訂單保持快速增長態勢 2020 年中國大陸成為全球最大半導體設備市場，銷售額達到 187 億美元，占全球 26.3%。隨著全球“缺芯”蔓延，半導體企業紛紛擴產，未來對設備需求有望保持增長態

3、勢。公司濕法設備能提供到 28nm 節點的全部濕法工藝，14nm 及 7nm 工藝預計 2022 年可供客戶驗證?？蛻舭ㄖ行緡H、華虹集團、長鑫存儲、華為、臺灣力晶等行業領先者。2020 年濕法設備出貨量超過 30 臺，新增訂單 5.3 億元，增長 211.8%。通過并購進入光纖傳感及光電子元器件領域，培育新的業績增長點 2019 年公司通過并購從事光纖傳感及光電子元器件業務的波匯科技來擴大業務邊際領域。公司正在擴建光電子材料及器件產能，豐富產品結構的同時拓展下游應用領域至 5G、數據中心、工業、醫療等高新行業，有利于培育新的業績增長點。此外，公司通過在高純工藝系統及工藝制程設備中運用波匯科技的光傳感技術，可進一步提升公司的市場競爭地位，通過發揮業務協同效應，提升產品價值和市場空間。風險提示：(1)行業競爭加劇，新增訂單不及預期;(2)新產品拓展不及預期;(3)下游需求不及預期。