2021年東航物流公司業務布局與航空貨運未來成長空間分析報告（29頁）.pdf

1、上海貨運樞紐地位保障地面綜合服務行業競爭力。2020 年度全國民航運輸機場完成貨郵吞吐量 1,607.49 萬噸，其中上海浦東國際機場和上海虹橋國際機場合計完成貨郵吞吐量402.52 萬噸，合計占比約 25.0%，上海為全國最大的貨運樞紐。2020 年度公司在上海浦東國際機場和上海虹橋國際機場分別完成貨站操作量 194.84 萬噸和 23.24 萬噸，合計 218.08萬噸，占上海浦東國際機場和上海虹橋國際機貨郵吞吐量合計的 54.18%，占據上海兩大機場貨站操作業務領先地位。截至 2020 年末，東航物流在全國范圍內擁有 17 個自營貨站，覆蓋上海地區的 7 個自營貨站，以及北京、昆明、西安

2、、武漢、南京、濟南、青島、蘭州、合肥、太原等 10 個外地自營貨站。豐富的貨站分布和上海貨運樞紐地位，能夠保障公司地面綜合服務的行業領先地位。高 ROE 來源：高凈利+高周轉+低杠桿。2020 年公司 ROE55.08%，我們選取華貿物流、中國外運、順豐控股以及 UPS、DHL、FedEx 作為比較對象（UPS 的 ROE 未列示）。從凈利率出發，公司 2020 年凈利率 18%，其他公司平均在 1.5%到 4.5%之間。公司資產周轉率1.95，僅低于華貿物流，其他公司在 1 到 1.5 之間。公司權益乘數 1.59，其余公司介于 1 到2 之間，公司處于平均水平之下。高凈利來源：高毛利+低費用率。2020 年公司毛利 26.94%高于順豐的 16.35%，同時公司費用率為 3.4%低于中國外運的 5.11%。航空速運與地面服務貢獻 67%的營收以及 80%的毛利，是公司業績的底盤。公司主營業務由航空速運、地面綜合服務以及綜合物流解決方案構成，2020 年三大業務營收與毛利分別為 78/23/49 億元、24/8/8 億元。綜合物流解決方案具備高成長性，18-20 年營收 CAGR 達 57%。綜合物流解決方案是公司延伸航空貨運價值鏈的重要業務構成，20 年綜合物流解決方案實現 49 億元營收對應毛利 8.2 億元，毛利率 16.6%。