2021年隔膜一體化趨勢與基膜成本競爭要素分析報告（37頁）.pdf

1、在對明年電動車765萬輛的銷量預期下，我們預計在需求1（裝機產量比90%）下，22年隔膜盈余產能13億平，對應電池78GWh，緊張程度僅次于銅箔（缺口40GWh）、6F（盈余11GWh）；在需求2（裝機產量比80%）下，22年隔膜缺口產能1億平，對應電池5GWh，緊張程度僅次于銅箔（缺口123GWh）、6F（缺口73GWh）。在需求測算中我們對全球電動車銷量的判斷存在一定主觀性，故進行銷量上調/下調10%、20%以的敏感性測算。  21年：全球銷量在432到647萬輛下，需求1下隔膜產能盈余對應電池64到186GWh，中性在125GWh；需求2下隔膜產能盈余對應電池-2到135GWh

2、，中性在66GWh。  22年：全球銷量在612到918萬輛下，需求1下隔膜產能盈余對應電池-15到125GWh，中性在78GWh；需求2下隔膜產能盈余對應電池-110到100GWh，中性在-5GWh。長期看，隔膜的行業趨勢是一體化。以恩捷、星源為代表的基膜公司在加大涂覆布局，涂覆公司璞泰來向上拓展基膜、涂覆材料。從基膜和涂覆的屬性看，基膜和涂覆競爭的核心要素有所不同：  基膜：成本競爭要素更凸顯，成本競爭看良品率（技術&客戶結構）、單線產出（設備&know-how）  涂覆：產品競爭要素更凸顯，產品競爭看技術研發（漿料配方）隔膜生產過程中有兩種損

3、耗，一種來自分切邊角料帶來的損耗，由此可得收得率，另外一種是B品的損耗，最終形成良品率。  收得率：隔膜生產的最后一個工序為分切，即根據產品規格要求將加工后的鋰電池基膜分切得到成品，該過程會生少量的邊角，因此存在一定損耗，分切前的基膜稱為母卷，分切后成品/母卷面積即為收得率。  良品率：最終的成品需要保證厚度均勻，且在機械強度、閉孔溫度、破膜溫度等方面達到電池廠要求，因此分切后會出現一定B品（不合格品）比例，收得率*A品率即可得良品率。 良品率越高，單位產出的原材料消耗越小，直接成本越低。恩捷股份良品率行業領先，我們認為原因系1）公司技術積淀深厚帶來產品一致性領先

4、，本身出現不合格品概率低；2）產品性能優異+產能規模助力贏得大客戶，給大客戶穩定供貨可以減少更換生產線參數的次數，從而進一步提高隔膜的良品率。  技術：從專利看，截至2021年6月底，恩捷股份擁有專利224項，星源材質在147項。  產能：2020年恩捷有效出貨產能在21億平，星源在9億平，中材在6億平。  客戶結構：恩捷客戶涵蓋國內外主流電池廠，如CATL、BYD、LG、松下、三星SDI（除了松下，其他17年便已經是公司客戶）。國內廠商認證時間約為9-12個月，國外廠商認證時間約為18-24個月，恩捷囊括海外電池廠（SKI自產隔膜），進一步反映出公司產品競爭力。星源17年前三大客戶為LG、比亞迪、天津捷威，寧德20年開始放量，三星21年開始放量。