【公司研究】風華高科-大幅擴產迎5G新機遇&新格局-20200622[23頁].pdf

1、 1 T a 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 風華高科（風華高科（000636）電子 大幅擴產迎大幅擴產迎 5G，新機遇，新機遇&新格局新格局 投資要點：投資要點： 公司是國內領先電子元器件企業公司是國內領先電子元器件企業 公司成立于1984年， 主營業務為MLCC和片式電阻為主的被動元器件生產。 公司MLCC技術已達到臺企水平且產品線齊全，在中低容常規品的性能上 整體和臺系的國巨、華新科已經無明顯差異。小尺寸0402、0201等產品已 進入智能手機領域并規模供貨。 下游被動元器件需求持續向好，國內廠商產能受限替代空間大下游被動元

2、器件需求持續向好，國內廠商產能受限替代空間大 消費電子端5G手機MLCC數量提升、可穿戴設備如TWS等形成新需求，新 能源汽車MLCC需求單價更高利潤空間更大，下游被動元器件需求增長已 是確定趨勢。 同時國內主要MLCC廠商產能占全球產能合計不足10%， 但國 內MLCC消耗量已占全球的71.3%，國產替代需求空間較大。 公司公司2020年年3月公布新一輪產能擴張計劃月公布新一輪產能擴張計劃 公司月產56億只MLCC技改擴產項目有序推進并新增月產100億只片式電 阻器技改擴產項目， 預計2020年56億MLCC擴產完成。 3月公司公告投資75 億元用于建設祥和工業園高端電容基地項目，新增月產4

3、50億只高端 MLCC，項目建設周期28個月，分三期進行。預計一期50億只產能于2020 年底完成，2021-2022年新增400億只。全部達產后將達到約630億只/月， 超越國巨，達到三星電機水平，市場話語權有望進一步提升。 盈利預測盈利預測 預計公司2020-2022年營業收入為42.11/ 69.25/ 92.21億元，同比增長 27.88%/ 64.43%/ 33.16%，凈利潤5.95/ 10.88/ 15.75億元，同比增長 75.50%/ 82.92%/ 44.78%，EPS為0.66/ 1.22/ 1.76元/股，對應PE為43.36/ 23.70/ 16.37倍，基于公司未來

4、高增長率，給予公司45倍估值。 風險提示風險提示 MLCC等被動元器件價格大幅下滑，疫情影響下游消費電子需求大幅降低， 公司擴產進度不及預期。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 財務數據和估值財務數據和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 4,580.20 3,293.17 4,211.29 6,924.61 9,221.04 增長率（%） 36.51% -28.10% 27.88% 64.43% 33.16% EBITDA（百萬元） 1,507.33 657.41 731.92 1,319.58 1,

5、892.52 凈利潤（百萬元） 1,017.17 338.85 594.69 1,087.78 1,574.86 增長率（%） 351.10% -66.69% 75.50% 82.92% 44.78% EPS（元/股） 1.14 0.38 0.66 1.22 1.76 市盈率（P/E） 25.35 76.09 43.36 23.70 16.37 市凈率（P/B） 4.75 4.63 4.18 3.55 2.92 EV/EBITDA 16.27 36.08 31.92 17.28 11.34 2020 年 06 月 22 日 投資建議：投資建議： 推薦推薦 首次覆蓋首次覆蓋 當前價格：當前價格：

6、 29.18 元 基本數據基本數據 總股本/流通股本（百萬股） 895/895 流通 A 股市值（百萬元） 26,123 每股凈資產（元） 6.37 資產負債率（%） 18.74 一年內最高/最低（元） 30.06/9.50 一年內股價相對走勢一年內股價相對走勢 馬群星 分析師 執業證書編號：S0590516080001 電話：0510-85613163 郵箱： 相關報告相關報告 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 -50% 2% 54% 106% 2019-062019-102020-022020-06 風華高科滬深300 2 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 正文目錄正文目

7、錄 1. 公司無源電子元器件國內領先公司無源電子元器件國內領先 . 4 1.1. 國內最早 MLCC 元器件廠商 . 4 2. MLCC 等被動元器件受益等被動元器件受益 5G 新基建需求持續上漲新基建需求持續上漲 . 5 2.1. MLCC 正往小尺寸、高容量方向發展 . 5 2.2. MLCC 產品核心壁壘體現為上游材料和制造工藝. 8 3. 受益受益 5G、5G 新基建需求，新基建需求，MLCC 等被動元器件用量持續增長等被動元器件用量持續增長 . 10 3.1. 5G 手機的加速滲透帶動 MLCC 需求的增長 . 10 3.2. 物聯網設備、可穿戴設備的出貨量增長迅速 . 11 3.3

8、. 5G 基站、數據中心等新基建設施進一步推升了 MLCC 需求。 . 12 3.4. 汽車電子作為未來 MLCC 需求支撐，增速明顯 . 13 4. 日韓臺主導日韓臺主導 MLCC 和片式電阻市場，公司產品線齊全有望受益國產替代和片式電阻市場，公司產品線齊全有望受益國產替代 . 15 4.1. 日韓臺主導市場，技術和產能是龍頭企業護城河 . 15 4.2. 依托技術優勢擴產能，公司有望搶占臺企市場份額 . 17 5. 盈利預測盈利預測 . 19 6. 風險提示風險提示 . 21 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：公司近年營收與凈利率（單位：億元）：公司近年營收與凈利率（單位：億元） . 4 圖表

9、圖表2：公司營業收入構成與主要業務毛利率（單位：億元）：公司營業收入構成與主要業務毛利率（單位：億元） . 5 圖表圖表3：電子元器件領域細分：電子元器件領域細分 . 5 圖表圖表4：電路：電路RCL的主要作用的主要作用 . 6 圖表圖表5：不同類型電容的經典容量和耐電壓范圍：不同類型電容的經典容量和耐電壓范圍 . 6 圖表圖表6： 各類電容產品全球市場份額各類電容產品全球市場份額 . 6 圖表圖表7：陶瓷電容分類：陶瓷電容分類 . 7 圖表圖表8：MLCC標準尺寸一覽表標準尺寸一覽表 . 7 圖表圖表9：電容的應用領域：電容的應用領域 . 8 圖表圖表10：不同領域對電容的性能需求：不同領域

10、對電容的性能需求 . 8 圖表圖表11：MLCC成本拆分成本拆分. 9 圖表圖表12：MLCC制造流程示意圖制造流程示意圖 . 9 圖表圖表13：小型被動元器件下游應用占比：小型被動元器件下游應用占比 . 10 圖表圖表14：歷代：歷代iPhone被動元器件拆解被動元器件拆解 . 11 圖表圖表15：5G手機出貨量不斷提升（單位：億臺）手機出貨量不斷提升（單位：億臺） . 11 圖表圖表16：全球物聯網終端設備數目預測：全球物聯網終端設備數目預測 . 12 圖表圖表17：Airpods Pro MLCC用量用量 . 12 圖表圖表18：全球：全球TWS耳機出貨量及預計（萬副）耳機出貨量及預計（

11、萬副） . 12 圖表圖表19：中國：中國5G基站數量規劃及預測（單位：萬站）基站數量規劃及預測（單位：萬站） . 13 圖表圖表20：不同汽車單車：不同汽車單車MLCC用量用量 . 13 圖表圖表21：汽車領域：汽車領域MLCC需求量需求量（單位：億只）（單位：億只） . 13 MLCC用量用量 . 14 mNpQtNuMqQoRnNrOqOsMsRaQdNaQoMoOtRnNkPnNqOjMsQmQ7NmMwOvPsOrMxNnOyR 3 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 圖表圖表23：全球：全球MLCC市場規模預測（單位：億美元）市場規模預測（單位：億美元） . 1

12、4 圖表圖表24：中國：中國MLCC規模預測（單位：億人民幣）規模預測（單位：億人民幣） . 14 圖表圖表25：全球：全球MLCC競爭格局競爭格局 . 15 圖表圖表26：全球片式電阻競爭格局：全球片式電阻競爭格局 . 15 圖表圖表27：2018年全球主要廠商年全球主要廠商MLCC產能產能 . 16 圖表圖表28：MLCC主要廠商擴產計劃主要廠商擴產計劃 . 16 圖表圖表29：全球：全球MLCC主要廠商產品供貨能力主要廠商產品供貨能力 . 17 圖表圖表30：公司：公司MLCC產產銷情況（單位：億只）銷情況（單位：億只） . 18 圖表圖表31：公司片式電阻產銷情況（單位：億只）：公司片

13、式電阻產銷情況（單位：億只） . 18 圖表圖表32：風華高科項目進展情況：風華高科項目進展情況 . 18 圖表圖表33：2020年年MLCC與片式電阻價格變動對公司業務收入影響與片式電阻價格變動對公司業務收入影響 . 19 圖表圖表34：公司營業收入預測：公司營業收入預測 . 20 圖表圖表35：公司財務預測：公司財務預測 . 20 圖表圖表36：可比上市公司估值與盈利預測（除風華：可比上市公司估值與盈利預測（除風華高科外為高科外為Wind一致預測）一致預測） . 21 圖表圖表37：財務預測摘要：財務預測摘要 . 22 4 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 1. 公司

14、公司電子元器件電子元器件領域領域國內領先國內領先 1.1. 公司是國內最早的公司是國內最早的 MLCC 元器件廠商元器件廠商 公司簡介 風華高科成立于 1984 年，是一家專業從事高端新型元器件、電子材料、電子專 用設備等電子信息基礎產品的高新技術企業， 1996 年上市。 公司從事的主要業務為： 研制、生產、銷售電子元器件、電子材料等。主營產品為電子元器件系列產品，包括 MLCC、片式電阻器、片式電感器、陶瓷濾波器、半導體器件、厚膜集成電路、壓敏 電阻、熱敏電阻、鋁電解電容器、圓片電容器、集成電路封裝、軟性印刷線路板等， 產品廣泛應用于包括消費電子、通訊、計算機及智能終端、汽車電子、電力及工

15、業控 制、軍工及醫療等領域。另外，公司產品還包括以電子漿料、瓷粉等電子功能材料系 列產品。 公司作為國內最早一批生產被動元器件的廠商， 深耕電子元器件領域多年。 公司 2019 年實現營收 32.9 億元，同比下降 28.10%。公司營收下降的主要原因是主營產 品市場價格下降以及奈電科技虧損和計提商譽減值。 圖表圖表1：公司近年營收與凈利率（單位：億元）公司近年營收與凈利率（單位：億元） 來源：Wind，國聯證券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 20102011201220132014201520162017201

16、82019 營業收入凈利率（右軸） 5 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 圖表圖表2：公司營業收入構成與主要業務毛利率公司營業收入構成與主要業務毛利率（單位：億元）（單位：億元） 來源：Wind，國聯證券研究所 公司主營產品為片式電容器和片式電阻器，2019 年營業收入占比分別為 30%和 27%。業務毛利率來看，主要產品為 MLCC 的片式電容器毛利率在各主營產品中最 高，2019 年為 39.61%。 2. MLCC 等被動元器件受益等被動元器件受益 5G 新基建需求持續上漲新基建需求持續上漲 2.1. MLCC 正往小尺寸、高容量方向發展正往小尺寸、高容量方向發展

17、電子元器件按電信號特征可分為主動元件與被動元件。 被動元件又稱為無源器件， 是指不影響信號基本特征， 僅令訊號通過而未加以更改的電路元件。 從工作特點來看， 被動元件內部不需要電源驅動，其本身不消耗電能，只需輸入信號就可以做出放大、 震蕩、計算等響應，無需外部激勵單元。 圖表圖表3：電子元器件領域細分電子元器件領域細分 來源：產業信息網，半導體行業觀察，國聯證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10 20 30 40 50 2010201120122013201420152016201720182019 片式電容器片式電阻器FPC線路板 電子元器件電子設

18、備一般貿易 其他主營其他業務片式電容器毛利率（右軸） 片式電阻器毛利率（右軸）FPC線路板毛利率（右軸）電子元器件毛利率（右軸） 6 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 被動元件主要分為 RCL（電阻、電容、電感）以及射頻元器件兩大類，其中 RCL 約占被動元件總產值的 90%。電容的主要功能是旁路，去藕，濾波和儲能；電阻普遍 用于分壓、分流，濾波和阻抗匹配；電感的主要用途是濾波，穩流和抗電磁干擾。 圖表圖表4：電路電路RCL的的主要作用主要作用 被動元件 主要作用和使用方式 電容 1、高頻振蕩電路，用于調頻；2、訊號的旁路，耦合及退藕；3、 能量的儲存和轉換；頻繁的充電放

19、電；4、一般整流電源的濾波, 開關電源的高頻輸出濾波。 電感 濾波、振蕩、延遲、陷波等，一般汽車中的振蕩電路、濾波電路 或者阻抗匹配中一般用片式疊層電感，高頻電路，阻抗匹配或者 濾波電路等使用片式陶瓷體疊層電感。 電阻 主要用于限流,也作為電位器、光敏電阻、熱敏電阻以及壓敏電阻 充當傳感器使用。將物理信號轉化為電信號。 來源：電子工程網，國聯證券研究所 在電容產品中，一般可細分為鉭電解電容、鋁電解電容、陶瓷電容器、薄膜電容 器四種。這四類電容產品適用范圍存在差異，各有特點。陶瓷電容特性在于體積小、 高頻特性好、電壓范圍大，占電容產品的 56%左右，是電容產品中最廣泛應用的產 品。 圖表圖表5：

20、不同類型電容的經典容量和耐電壓范圍不同類型電容的經典容量和耐電壓范圍 圖表圖表6： 各類電容產品全球市場份額各類電容產品全球市場份額 來源：Horizon Insights，國聯證券研究所 來源：集微網，國聯證券研究所 片狀多層陶瓷電容器是將氧化鈦、鈦酸鋇等陶瓷介質與內部電極堆疊,然后與基 板進行電氣性機械性結合而成，是一種附帶外部電極的電子元件.本身無極性,耐電壓 性和絕緣電阻較高,頻率特性、耐熱性、優異,壽命長、可靠性高，占陶瓷電容市場的 93%。MLCC 臨時蓄電或放電,除了吸收信號中含有的噪音并提取特定頻率的信號之 外,還能切斷直流電,僅使交流電流通等被廣泛應用于移動設備和家電產品等

21、IT 設備 和網絡基礎設備中。 另外,還被應用于汽車、 醫療和太空設備等要求高可靠性的用途。 鋁電解電 容, 23% 鉭點解電 容, 9% 薄膜電容, 3% 其他, 9% MLCC, 52% 其他陶瓷 電容, 2% 54% 鋁電解電容鉭點解電容薄膜電容 其他MLCC其他陶瓷電容 7 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 圖表圖表7：陶瓷電容分類陶瓷電容分類 名稱 優點 缺點 主要應用范圍 單層陶瓷電容器 耐高壓；頻率特性好 電容量小 高頻、高壓電路 引線式多層陶瓷電 容器 溫度范圍寬；電容量范圍 寬；介質損耗??；穩定性 高； 適用自動化插裝生產。 體積相對片式多層陶瓷電 容器

22、略大 旁路、 濾波、 諧振、 耦合、 儲能、微分、積分電路。 片式多層陶瓷電容 器（MLCC） 溫度范圍寬； 體積??； 電容 量范圍寬； 介質損耗??； 穩 定性高；適用自動化貼片 生產，且價格相對較低。 電容量相對電解電容器尚 不夠大 旁路、 濾波、 諧振、 耦合、 儲能、微分、積分電路。 來源：火炬電子招股說明書，國聯證券研究所 MLCC 作為廣泛應用的電子被動元器件， 一年消耗量在萬億顆級別， 因此 MLCC 廠商都遵循標準尺寸進行生產。 圖表圖表8：MLCC標準尺寸一覽表標準尺寸一覽表 封裝 長度(L) 公制(亳米) 英制(英寸) 寬度(W) 公制(亳米) 英制(英寸) 端點(T) 公制

23、(亳米) 英制(英寸) 0201 0.600.03 0.300.03 0.150.05 0.0240.001 0.0110.001 0.0060.002 0402 1.000.1 0.500.10 0.250.15 0.0400.004 0.0200.004 0.0100.006 0603 1.600.15 0.810.15 0.350.15 0.0630.006 0.0320.006 0.0140.006 0805 1.600.15 0.810.15 0.350.15 0.0630.006 0.0320.006 0.0140.006 1206 3.200.20 1.600.20 0.500.

24、25 0.1260.008 0.0630.008 0.0200.010 1210 3.200.20 2.500.20 0.500.25 0.1260.008 0.0980.008 0.0200.010 1812 4.500.30 3.200.20 0.610.36 0.1770.012 0.1260.008 0.0240.014 1825 4.500.30 6.400.40 0.610.36 0.1770.012 0.2520.016 0.0240.014 2225 5.720.25 6.400.40 0.640.39 0.2250.010 0.2520.016 0.0250.0015 來源：

25、國聯證券研究所 目前消費電子類 MLCC 產品為應對小型化的市場需求，主要尺寸由 0402 變 為 0201， 而且正研究在可穿戴設備和小型模塊中使用 2014 年推出的較小尺寸 01005 的可行性。 車用 MLCC 的基本材料、 設計以及工序與消費電子類 MLCC 基本相同,但為了實 現更高的可靠性、更長的產品壽命,在產品的材料選擇、設計標準、產品性能、工序管 理等方面都設定了比民用產品更為嚴格的標準。 8 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 圖表圖表9：電容的應用領域電容的應用領域 來源：Murata 官網，國聯證券研究所 不僅僅是混合動力汽車和電動汽車正在普及,在安

26、全氣囊、ABS 等安全用途中， MLCC 的使用也在擴大,而且其整機產品的生產量也在急劇增長。并且,眾多客戶所采 用的元件向小型化發展,當前的主要尺寸正在由 0603 向 0402 轉變。另外,以往的產 品是保證 125下的耐性,但目前滿足 150下的溫度循環試驗和高溫高濕負載試驗 要求,同時滿足靜電和電涌耐受性能試驗(IS07637-2)等車載用途特有要求的產品正在 增加。近年，對于可以在更高的溫度下使用的產品需求增長明顯。 圖表圖表10：不同領域對電容的性能需求不同領域對電容的性能需求 手機&計算機 汽車/新能源 音視頻、工業等 尺寸 0201，01005，008004 0603 及以上

27、0402 及以上 材料 COG/NPO X8R 等 X7R，X5R 性能 高頻( 500HZ) 耐高溫(125/150 C)，耐中/高 壓( 100600v/ 1000v)，大/ 高容量(110F/ 10F)，壽 命長(10 年) 最高溫 125 C，耐壓 100v，最高容值1608 20 32 4 10 1 電阻 176 210 142 164 149 片式電感 29 36 100 40 27 繞線電感 6 11 20 12 17 鉭點解電容 9 2 0 0 0 板對板連接器 10 7 6 12 15 電極 283 192 176 236 242 雙工器 - 4 6 12 15 帶通濾波器

28、- 10 12 37 51 SAW - - - 28 38 BAW - - - 9 13 功率放大器 - 6 8 7 8 來源：半導體行業觀察，國聯證券研究所 5G 手機滲透率持續提升，根據村田發布的數據，2019 年預計 5G 手機占比約為 0.4%，至 2023 年，預計智能手機出貨量總計達 16 億臺，其中 5G 手機預計出貨量 約為 7.7 億臺，占比上升至 48%。 圖表圖表15：5G手機出貨量不斷提升手機出貨量不斷提升（單位：億臺）（單位：億臺） 來源：Murata 官網，國聯證券研究所 3.2. 物聯網設備、可穿戴設備的出貨量增長迅速物聯網設備、可穿戴設備的出貨量增長迅速 5G

29、的應用有望大幅增長，可穿戴設備成為下一個有利增長點， 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 20182019E2020E2021E2022E2023E 2G/3G4G5G5G手機占比（右軸） 12 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 同時，AR/VR&IOT 等新場景應用拉動了被動元件需求。2018Q4-2019Q3， 國內可 穿戴設備增長均以高于 30%的速度增長。預計到 2020 年，全球物聯網終端設備將 由 2016 年的 64 億部增長至 208 億部，年復合增長率高達 34.

30、26%。 圖表圖表16：全球物聯網終端設備數目預測全球物聯網終端設備數目預測 來源：前瞻產業研究院，國聯證券研究所 可穿戴設備中 TWS 耳機是目前值得關注的快速增長應用，且單耳機 MLCC 用 量較大，有效提升了 MLCC 需求，以 TWS 耳機為主的消費電子有望成為 MLCC 新 增長點。以蘋果產品 Airpods Pro 為例，一副 TWS 耳機的單機 MLCC 用量達到 310 顆，且需求量集中于小尺寸 MLCC。對比 iPhone X，3-4 副 TWS 耳機 MLCC 用量 就達到一部 iPhone 的水準。 圖表圖表17：Airpods Pro MLCC用量用量 圖表圖表18：全

31、球全球TWS耳機出貨量耳機出貨量及預計及預計（萬副）（萬副） 型號 數量 1206 2 0805 2 0402 63 0201 92 01005 151 合計 310 來源：ewisetech，國聯證券研究所 來源：前瞻產業研究院，國聯證券研究所 3.3. 5G 基站、數據中心等新基建設施進一步推升了基站、數據中心等新基建設施進一步推升了 MLCC 需求需求 5G 基站數量基于 5G 的高傳輸速度和廣覆蓋需求將大幅高于 4G 基站數量，5G 的毫米波段和 sub-6G 頻段的使用也需要更密集的基站布置，大量的 5G 宏基站、毫 米波微基站、 sub-6G 微基站對于相關被動元器件的需求也將大幅

32、提升。 村田 Earning 預計，服務器領域 2024 年的需求量是 2019 年的 1.4 倍（未來 5 年 0 50 100 150 200 250 20162020E CAGR 34.26% 918 2000 4600 12000 23000 0 5000 10000 15000 20000 25000 20162017201820192020 13 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 CAGR 7%） ； 基站端 2024 年的需求量超過 2019 年的 1.2 倍 （未來 5 年 CAGR 4%） 。 根據拓璞產業研究院預測，我國 5G 基站建設數量在 2020

33、-2023 年將保持持續增長 態勢，3 年中每年增量在 30 萬臺左右，同時 2019 年全國實際共建成 5G 基站超 13 萬個， 遠高于規劃數量。 我們預計， 實際中 5G 基站建設速度會更加迅速， 帶動 MLCC 需求顯著提高。 圖表圖表19：中國中國5G基站數量規劃及預測（單位：萬站）基站數量規劃及預測（單位：萬站） 來源：拓璞產業研究院，國聯證券研究所 3.4. 汽車電子作為未來汽車電子作為未來 MLCC 需求支撐，增速明顯需求支撐，增速明顯 汽車電子按照功能不同可以分為汽車電子控制裝備和車載電子裝置兩類。 車載電 子主要是車用娛樂設備，控制裝備應用包括動力引擎、轉向引擎、怠速停止、

34、再生制 動、發動機驅動等，兩種電子設備對 MLCC 性能要求不同。不同車型之間 MLCC 用 量差異也較大，但電動汽車用量相比傳統內燃機汽車用量增長明顯。根據 Murata 單 車 MLCC 用量數據，純電動汽車 MLCC 用量將達到傳統內燃機汽車的 5.5 倍左右。 單車用量的提升疊加電動車銷量的增長同步帶動車用 MLCC 市場的增長，預計至 2024 年汽車 MLCC 用量將達到 2019 年汽車 MLCC 用量的 1.8 倍左右。 圖表圖表20：不同汽車不同汽車單車單車MLCC用量用量 圖表圖表21：汽車領域汽車領域MLCC需求量（單位：億需求量（單位：億只只） 3） 用量 傳統燃油車

35、3000 只 輕混合動力車 3900 只 強混合動力車 4800 只 插電混合 12000 只 純電動 18000 只 來源：Paumanok，國聯證券研究所 來源：智研咨詢，國聯證券研究所 9.6 38.4 72 105.6 115.2 76.8 62.4 0 20 40 60 80 100 120 140 2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E 3495 3787 4267 4582 0 1000 2000 3000 4000 5000 2016201720182019 14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 公司深度研究公司深度研究 圖表圖表22：汽車細分應用

36、汽車細分應用MLCC用量用量 Conventional Low-end Mid-class High-end Ultra High-end Pure ICE ISS Micro HEV Mild,Strong HEV,PHEV EV PowerTrain 450600 600800 8001,000 1,9002,300 2,7003,100 ADAS 2,0002,400 Safety 450700 Comfort 500800 Infortainment 400700 Others 1,000 來源：TDK，國聯證券研究所 相比消費電子類 MLCC，車用 MLCC 的基本材料、設計以及工序

37、基本相同,但為 了實現更高的可靠性、更長的產品壽命，適應高溫、強烈振動、沖擊等惡劣環境，在 產品的材料選擇、設計標準、產品性能、工序管理等方面都設定了比民用產品更為嚴 格的標準，如一般 MLCC 最高工作溫度為 125，但汽車電子控制裝備對工作溫度 需求提高至 150，這也對 MLCC 廠商技術提出了考驗。同時出于安全穩定性考慮， 車企對 MLCC 廠商的認證周期相比消費電子類也更長，但客戶粘性也相對更大。同 時參與廠商相比消費電子更少，技術壁壘更高，單價更高，單顆利潤空間是消費電子 類 MLCC 市場的 10 倍左右。 目前，日韓龍頭企業已進軍汽車領域并已開發相應高端產品。在 2016 年日系廠 商就宣布調整產能進行高端 MLCC 的研發和生產。韓國 MLCC 龍頭三星電機公司于 2018 年底正式關閉了天津手機廠，投資 24 億美元，將天津廠改建成為生產車用 MLCC 的產線。國內風華高科高容高耐壓 MLCC、車規級薄膜片阻已進入中試、小 批量供貨階段。 總體看， MLCC 已成為被動元器件中需求最大、 發展最快的品類。 全球 MLCC 市 場預計到 202